铁矿石月报：春节后铁水产量不增反降，港口库存持续累计，预计3月铁矿石价格或震荡偏弱

请阅读正文后的声明黑色金属研究团队研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070报告类型铁矿石月报春节后铁水产量不增反降，港口库存持续累计，预计 3 月铁矿石价格或震荡偏弱日期2024 年 3 月 1 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃本月行情：2 月以来铁矿石期货 2405 合约震荡下行，2 月 27日创 2023 年 10 月 27 日以来新低 865 元/吨。截至 2 月 29日收盘，铁矿石期货 2405 合约自 1 月 31 日收盘价下滑 68.5元/吨或 7.13%至 892 元/吨。宏观影响因素：国际方面，美联储预计于夏季开启降息，年内降息三次。日本加息预期升温，或将带来新一轮系统性风险。国内方面，地方债务高风险或致部分省份基建投资项目减少，原本基建需求高增速的预期或难以实现；房地产方面，春节假期前后房地产成交较为弱势，销售价格降幅环比收窄。地产利好政策持续出台，有助于改善房地产销售，但向开工端传导依然需要一定的时间，市场信心的修复也仍需时日。基本面影响因素：供给端（进口矿）：发运端受天气影响较小，下月到港量预计维持现有水平，发运量受季末冲量影响将有所回升；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，2023 年国内铁矿石产量同比增长 2.34%，增幅较前 11 个月进一步扩大，2 月国内矿山产能利用率再度回落并创下 2023年 3 月以来新低，处于相对低位；库存端：2 月份港口库存持续增加，现已回升至 2023 年 3 月上旬的水平，铁矿供应已逐渐转为宽松；2 月钢厂库存经春节假期消耗有所回落，但仍处相对较高水平，后续补库空间不大；需求端：2 月平均日均铁水产量与高炉开工率有所回升，但近两周调头回落，春节过后铁水产量不升反降；钢材五大品种总产量有所下滑，库存不断累积，节后复产节奏缓慢；钢厂盈利水平：2 月钢企盈利率先降后升，螺纹钢高炉、热轧卷板亏损程度有所修复，冷轧卷板毛利由负转正，而螺纹钢电炉亏损程度进一步加深。后市预判：基本面上，需求端，铁水产量的回升面临着两重压力，一是下游钢材库存的回落，即终端需求的复苏，二是钢厂亏损带来的生产经营压力。目前，随着铁矿石价格与焦炭价格的下滑，钢厂利润有所修复，但由于终端需求暂未出现明显好转的信号，且受节后冷空气影响，开工节奏有所延缓，叠加部分地区基建项目或受阻碍，因此铁水产量回升的速度预计仍将较为缓慢。供应方面，虽然近期澳洲、巴西均有天气扰动，但巴西发运暂未受到影响，澳大利亚影响时间短暂且现已恢复正常水平，3 月到港量或将维持现有水平，且由于前期到港高位，预计第一季度累计到港量仍将超过去年同期，供应趋于宽松的态势延续。港口方面，由于前期到港增加而需求回落，港口持续累库，进入三月，随着需求的缓慢恢复，可能会面临小幅的去库，但目前库存 1.39 亿吨，近期研究报告《专题报告：供强需弱格局加剧，矿价下跌窗口或已打开》2024-02-21《市场点评：焦炭采购价下调，节后首个交易日双焦期货创近四个月以来新低》2024-02-19《铁矿石月报：需求持续疲弱，复产节奏缓慢，预计 2 月铁矿石价格将震荡偏弱运行》2024-02-05请阅读正文后的声明- 3 -月度报告已回升至 2023 年 3 月上旬的水平，原本供应偏紧的局面已经大幅缓解，逐渐趋于宽松。钢厂库存方面，钢厂铁矿石库存在春节假期阶段的消耗量不及预期，目前钢厂库存充足，原本预期春节后的采购增量落空，后续或有逢低补库，但整体来看补库动力不足。总体来看，现阶段供应相对充裕，铁矿石价格的涨跌动力主要取决于成材需求端的表现，但最新一期铁水产量再度回落，下游钢材库存改高位增长，叠加港口库存持续累积，供强需弱加剧下，预计 3 月铁矿价格或将震荡偏弱，拐点何时出现还要看成材端的需求复苏信号。请阅读正文后的声明- 4 -月度报告目录一、行情回顾............................................................................................- 5 -1.12 月铁矿石期货主力 2405 合约震荡下行，2 月 27 日创 2023 年 10 月 27日以来新低 865 元/吨............................................................................................ - 5 -1.22 月份螺矿比整体上表现为“小幅回升-调头回落-大幅上行-小幅回落”- 6 -二、宏观政策分析....................................................................................- 7 -2.1 国际宏观分析................................................................................................... - 7 -2.2 国内宏观分析.................................................................................................. - 8 -2.2.1 地方债务高风险或致基建需求不及预期..................................................- 8 -2.2.2 春节假期前后房地产成交较为弱势，销售数据延续下降趋势，房贷利率调降有助于改善购房者观望情绪..........................................................................- 8 -三、基本面因素分析................................................................................- 9 -3.1供给端：发运端受天气影响较小，下月到港量预计维持现有水平，发运量受季末冲量影响将有所回升..................................................................................- 9 -3.2供给端：国内矿产量与开工方面，2023 年国内铁矿石产量同比增长 2.34%，增幅较前 11 个月进一步扩大，2 月国内矿山产能利用率再度回落并创下 2023年 3 月以来新低，处于相对低位........................................................................- 10 -3.3库存端：2 月份港口库存持续增加，现已回升至 2023 年