橡胶月报

请阅读正文后的声明能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素）021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃、橡胶）021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690行业橡胶月报日期2024 年 3 月 1 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告一、行情回顾与操作建议1.1 行情回顾2 月以来，沪胶价格呈现筑底回升，震荡上行走势。春节前，因美国通胀仍处于高位，降息预期延后，以及国内资本市场连续走弱，市场宏观情绪较为悲观，带动沪胶价格小幅下滑。春节过后，因海外原料供应减少，原料价格延续强势，叠加海外延期船期，国内积极补货，青岛主流仓库入库偏少，库存下降，拉动沪胶价格上扬。2 月主力合约 RU2405 上涨 4.14%至 13960 元/吨。图1：天然橡胶期货收盘价（元/吨）图2：RU-NR价差（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心1.2 操作建议供应方面，去年 12 月开始，国内产区全面停割，年内胶水供应结束，叠加泰国产区新胶释放量有限，供应端对沪胶价格形成支撑。需求方面，月内受春节假期影响，需求降至年内最低点，春节过后随着下游陆续返工，开工回升明显。综合来看，供应端从 2 月下旬开始，东南亚地区逐渐进入低产期，而国内产区预计4 月中旬开始割胶，收购价格高位继续对沪胶价格形成支撑。需求方面，轮胎企业即将开始春节订货会，届时轮胎企业开工或有明显提升，原料需求较为旺盛。预计下月供弱需强，沪胶价格或将继续维持偏强形态。请阅读正文后的声明- 3 -月度报告二、橡胶市场情况2.1 橡胶供应供应面：月内海南产区延续停割状态。西双版纳产区当前处于停割状态，目前产区胶树生长正常，今年正常开割概率较高。2 月泰国原料放量有限，原料价格持续上行。2023 年 12 月 ANRPC 数据显示，12 月天胶总产量 125.89 万吨，环比减少 3.76%，同比增加 6.81%；其中泰国天胶产量 49.38 万吨，环比增加 1.96%，同比增加 2.53%；越南天胶产量 17.30 万吨，环比增加 1.76%，同比增加 25.36%；中国天胶产量 5.46 万吨，环比减少 59.88%，同比增加 8.33%。12 月，ANRPC 成员国天胶产销差额 31.05 万吨，同比增加 6.81%，环比减少 3.76%。1 月海南产区仍处于停割状态。在 12 月中下旬，海南岛多地暂停割胶，仅余陵水、乐东、保亭等南部区域仍存割胶工作。而进入 1 月份以来伴随气温的下降，海南产区正式进入全面停割状态。截止到 2024 年 1 月 23 日，国营厂制浓乳胶水收购价格参考在 12400 元/吨。制全乳胶水收购价格参考为 11400 元/吨。1 月西双版纳产区全面停割，结束年内胶水供应，今年正常开割概率较高。下半年旺产季西双版纳地区天气正常，原料上量较快。年 11 月下旬起天气转凉，早晚温差大、胶水干含下滑，版纳产区陆续进入停割期，至 11 月底全面停割，年内胶水供应结束。春节过后加工厂陆续复工，主要以加工轮胎胶为主。当前产区物候暂无异常，胶树正常生产，预计今年产区正常开割的可能性较大。截 2023年底停割前原料胶水收购价格参考 11400-11800 元/吨；胶块参考 10000-10300元/吨。2 月泰国原料放量有限，原料价格持续上行。2 月份泰国方面整体生产并无明显放量改善，受气温下降影响，泰国北部及东北地区已经进入停割状态，结束年内原料供应；同时临近月末泰国南部地区也将逐步迈入低产期，但受冬储及前期订单交货等因素影响，当前加工厂原料采买积极性依然较高，月内泰国原料价格持续上行。截止到 2 月 27 日，泰国合艾胶水月均收购价格在 67.10 泰铢/公斤，环比上月上涨 11.97%；最低收购价格在 66 泰铢/公斤；最高收购价格在 68.75 泰铢/公斤。杯胶月均收购价格在 51.92 泰铢/公斤，环比上涨 8.22%；烟胶片月均收购价格在 73.54 泰铢/公斤，环比上涨 16.45%。请阅读正文后的声明- 4 -月度报告图3：主要产胶国种植面积 （）图4：泰国天然橡胶产量（千吨）数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心图5：印度尼西亚天然橡胶产量（千吨）图6：越南天然橡胶产量（千吨）数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心图7：马来西亚天然橡胶产量（千吨）图8：中国天然橡胶产量（千吨）数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心请阅读正文后的声明- 5 -月度报告2.2 天然橡胶进出口中国天然橡胶进口胶种主要分为混合胶、标准胶、天然乳胶、烟片胶、复合胶五大类，随着非标套利盛行，混合胶已成为天然橡胶进口的第一大胶种，占总进口量的 50%以上；其次为标准胶，占总进口量的 30%左右。从 2023 年进口胶种结构来看，整体呈现出浅色胶下滑，深色胶增长趋势。其中混合胶累计进口 370.3万吨占据首位，同比增长 10.17%，尤其是 1-5 月份同比增长明显；标准胶累计进口 210.28 万吨位居第二，同比增长 19.6%；天然乳胶累计进口 45.79 万吨位居第三，同比下滑 30.42%。年内由于非标套利需求规模的增长以及轮胎出口红利支撑下使得混合及标胶进口在 2023 年实现 10%以上的增长。但反观浅色乳胶、烟片胶来看，则整体呈现出明显下滑趋势，尤其是乳胶同比下滑超 30%，主要原因在于年内乳胶市场需求下滑同时进口利润亏损，国内贸易商进口积极性受挫，乳胶进口量创近几年以来低位水平。对于 2024 年中国天然橡胶进口市场来看，整体或继续保持相对高位，但同比有望放缓。主要原因在于，2024 年全球天然橡胶产量供应有望延续增长趋势，这为全球第一大消费国——中国进口市场形成有效保障。但 2023 年东南亚主产国减产，原料库存储备低位，新胶供应压力弱于往常；同时，在当前原料供应稀少，收购价格持续高挺导致进口成本居高不下，进口利润匮乏或导致进口积极性降温；此外，国内现货库存虽经历 2023 年下半年的持续去化，但整体仍处历史相对高位水平，将对进口积极性有所压制，因此预计 2024 年中国天然橡胶进口量或保持相对高位，但承压 2023 年高基数呈现同比走弱可能。同时我们需要关注两方面，一方面需要关注厄尔尼诺气候下新一轮主产区新胶开割能否顺利开展；另一方面需关注国际市场需求变化对全球货源流向的分流影响。2 月天然橡胶美金现货市场均价重心上移。2 月天然橡胶美金现货市场价格震荡后走高。截至 2 月 26 日，STR2