橡胶月报：利多后继乏力，沪胶面临调整

橡胶 | 月报专业研究·创造价值1 / 27请务必阅读文末免责条款6112024 年 2 月 28 日橡胶专业研究·创造价值利多后继乏力 沪胶面临调整核心观点橡胶：步入 2024 年 2 月以来，国内橡胶期货呈现筑底企稳，震荡上行的走势。虽然美国通胀回落程度不及预期，降息节点延后，不过随着东南亚产胶国低产季来临，叠加原油期货价格走强带动合成胶上行，共同提振沪胶期货和标胶期货联袂走强。其中沪胶期货 2405 合约累计反弹 1.75%至 13760元/吨，标胶期货 2404 合约累计反弹 4.98%至 11705 元/吨，合成胶期货 2404合约累计反弹 5.28%至 13270 元/吨。随着宏观因子、产业因子和情绪因子博弈加剧的背景下，预计后市国内橡胶期货呈现宽幅震荡的走势。从宏观面的角度来讲，美国开年通胀回落程度不及预期，而经济韧性却较为强劲，这迫使多数美联储官员维持偏鹰派的基调，认为“较早降息”或诱发通胀反弹，这一行动的风险要明显高于“将利率继续维持高位”，在通胀达标前，不适合降息。受此影响，美联储 3 月和 5 日降息预期大幅下滑，预计今年 6 月可能会迎来第一次降息动作。由此带来橡胶期货宏观因子转弱的风险。转向胶市供需结构来看，东南亚从 2 月下旬开始，陆续迎来低产季，供应预期逐渐回落，不过低产期持续时间较短，4 月中旬开始国内外产区就会迎来新一轮开割季。在供应预期回升的背景下，每年 3 月胶价面临大概率下跌风险。在需求方面，海外车市开年遇冷，销量出现回落，国内车市也受高基数影响而环比走低。上期所库存稳步增加，青岛保税区橡胶库存则出现回落，外部进口压力暂时减轻。在产业因子和情绪因子多空博弈加剧的背景下，预计 3 月沪胶期货 2405 合约继续上涨空间有限，料面临回落风险。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分1 / 24橡胶-RU投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号宝城期货研究所姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com报告日期：2024 年 2 月 28 日作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。橡胶 | 月报专业研究·创造价值2 / 27请务必阅读文末免责条款目录第 1 章 2024 年 2 月天胶走势回顾 ................................................. 5第 2 章 美国通胀回落不及预期 降息预期延后 ....................................... 7第 3 章 2024 开年国内经济稳中向好运行 .......................................... 12第 4 章 2023 年产胶国供应压力小幅增加 .......................................... 16第 5 章 浅色胶弱于深色胶的格局还将持续 ......................................... 20第 6 章 2024 年 1 月海外车市销量遇冷 ............................................ 24第 7 章 2024 年 1 月国内车市产销量环比回落 .......................................26第 8 章 2024 年 1 月国内重卡销量同比大幅增长 .....................................29第 9 章 2 月上期所库存持续累库 保税区库存去化 ...................................31第 10 章 总结 ..................................................................36分析师简介及免责声明： .................................................. 38橡胶 | 月报专业研究·创造价值3 / 27请务必阅读文末免责条款图表目录图 1 沪胶期货主力合约走势图 .......................................................4图 2 标胶期货主力合约走势图 .......................................................5图 3 合成胶期货主力合约走势图 .....................................................6图 4 2014-2024 年沪胶期货基差走势图 ............................................... 6图 5 2019-2024 年标胶期货基差走势图 ............................................... 6图 6 2024 年合成胶期货基差走势图 .................................................. 6图 7 欧美制造业 PMI 走势图 .........................................................8图 8 美国 10 年期和 2 年期国债收益率走势图 ..........................................8图 9 美联储 2023 年 12 月议息会议利率点阵图 .........................................9图 10 利率市场对 2024 年降息 150 个基点 .............................................9图 11 美国非农就业人数走势图 .....................................................10图 12 美国失业率走势图 ...........................................................10图 13 美国 CPI 同比增速走势图 .....................................................11图 14 美国 PPI 同比增速走势图 .....................................................11图 15 2015-2023 年中国 GDP 增速走势图 ............................................. 14图 16 2023 年中国季度 GDP