豆类月刊：全球大豆供需渐宽松 豆类弱势难改

豆类 | 月刊 专业研究·创造价值 1 / 21 请务必阅读文末免责条款 2024 年 2 月 豆类月刊 专业研究·创造价值 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 报告日期：2024 年 2 月 28 日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 全球大豆供需渐宽松 豆类弱势难改 生猪 核心观点 全球大豆供需格局日渐宽松，美豆年末库存预期快速修复。南美大豆丰产预期渐强，巴西大豆收获步伐加快，阿根廷降雨改善土壤墒情，南美大豆丰产压力日渐增强。随着南美大豆收获不断深入，美豆出口面临日益强烈的南美大豆竞争压力。美豆出口支撑下降，虽然压榨需求依然保持旺盛，却也面临高位回落的风险。此外，投机基金持续在美豆市场净做空，净空单已经创下 2019 年 5 月 21 日以来最高水平，资金氛围持续偏空继续施压美豆期价积重难返。多重因素影响下，美豆期价弱势延续。 国内春节过后，国内大豆到港量阶段性下降，一季度合计预估到港量 1900 万吨，虽然同比偏低 200 万吨，但由于目前国内市场依然面临庞大的供应压力，国内港口大豆库存仍处于历年同期高位。国内市场供应依然充裕。油厂陆续恢复开工生产，油厂开工节奏仍将继续影响大豆库存去化速度，虽然春节前饲料企业均以安全库存为主，节后仍存补库需求，但下游需求季节性回落，部分油厂豆粕库存下降之后，随着油厂开工率的快速回升，油厂豆粕库存面临再次累积的风险。在油厂榨利持续亏损、豆粕库存面临累库风险以及终端需求谨慎的背景下，豆粕价格仍将再次面临库存高企的压力，弱势格局难以扭转，关注外盘联动影响。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 豆类 | 月刊 专业研究·创造价值 2 / 21 请务必阅读文末免责条款 正文目录 1 市场回顾 .................................................................... 5 1.1 现货价格走势分化 ........................................................ 5 1.2 豆一期价相对抗跌 豆一基差弱于豆二 ....................................... 5 2 美豆定产报告利空 南北美出口竞争激烈 ......................................... 6 2.1 美豆产量超预期上调 年末库存同步上调 ..................................... 6 2.2 美豆压榨量再创历史最高纪录 压榨利润持续下滑 ............................. 7 2.3 巴西大豆开始收获 阿根廷大豆播种收尾 ..................................... 9 2.4 南美大豆出口竞争力增强 美豆出口同比下降 ................................ 10 2.6 美国豆类基金净空持仓持续累积 ............................................ 11 3 大豆到港量阶段性下降，油厂豆粕库存压力明显增加 .............................. 12 3.1 进口豆 2 月份到港量预期下降 .............................................. 12 3.2 市场成交集中放量 备货行情接近尾声 ...................................... 15 4 生猪出栏高峰接近尾声 阶段性供需宽松持续 .................................... 17 4.1 猪肉进口量下降 生猪出栏量高峰接近尾声 .................................. 17 4.2 能繁母猪存栏同比下降 阶段性供需宽松持续 ................................ 18 5 结论 ....................................................................... 19 豆类 | 月刊 专业研究·创造价值 3 / 21 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 进口大豆港口分销价格走势（单位：元/吨） ............................... 5 图 2 国产大豆现货价格走势（单位：元/吨） ................................... 5 图 3 豆二活跃合约期现基差（单位：元/吨） ................................... 5 图 4 豆一活跃合约期现基差（单位：元/吨） ................................... 5 图 5 豆粕活跃合约期现价差（单位：元/吨） ................................... 5 图 6 美豆压榨量（单位：千蒲） ............................................. 8 图 7 美豆压榨利润（单位：美元/吨） ........................................ 8 图 8 美豆油库存（单位：千磅） ............................................. 8 图 9 美豆油库存（单位：千磅） ............................................. 8 图 11 巴西大豆对华发船量（单位：万吨） ................................... 10 图 12 美豆出口装船量（单位：万吨） ....................................... 10 图 13 CBOT 大豆投机基金的净多持仓（单位：手） ............................. 11 图 14 大豆月度到港量（单位：万吨） ....................