橡胶月报：多空博弈加剧 沪胶宽幅震荡

橡胶 | 月报专业研究·创造价值1 / 28请务必阅读文末免责条款6112024 年 1 月 29 日橡胶专业研究·创造价值多空博弈加剧 沪胶宽幅震荡核心观点橡胶：步入 2024 年 1 月以来，国内橡胶期货呈现冲高回落，震荡筑底的走势，期价重心稳步下移。由于此前宏观面乐观预期得到修正，美联储降息概率下降削弱了胶价继续上涨的动力。同时国内股市波动率显著增强诱发系统性风险冲击，从而导致沪胶期货 2405 合约一度快速下挫，最低下跌至13345 元/吨。处在产业因子和情绪因子加剧博弈的背景下，沪胶 2405 合约当月累计下跌 3.81%至 13630 元/吨。对于 2024 年 2 月国内外沪胶期货市场而言，我们认为，从宏观面的角度来讲，年初以来，美国通胀出现反弹，制造业、非农就业和零售消费数据均好于预期，种种信号都在对去年 12 月议息会议以来过于乐观的宽松情绪进行纠偏。也就是说，即使在 2024 年全年降息 75BP 的大背景下，美联储并不希望市场对宽松预期进行“过度抢跑”。短期来看，随着宏观因子有所淡化，后市仍需关注 1 月末美联储的议息会议结果，或对沪胶形成新一轮的预期影响。转向胶市供需结构来看，东南亚将从 1 月下旬开始，陆续迎来低产季，供应预期逐渐回落，而需求预期依然偏乐观。海外车市销量维持高景气度，而国内车市也表现较为乐观，从而刺激国内轮胎行业维持增产模式。在需求因子驱动下，外部进口保持稳步增长，青岛保税区库存稳步去库。虽然受国内股市波动率增大影响，系统性风险出现干扰胶价走势，不过国内外天胶产业链供需结构维持偏乐观的态势。在产业因子和情绪因子多空博弈加剧的背景下，预计节前沪胶期货 2405 合约料维持宽幅振荡整理的走势运行。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分1 / 24橡胶-RU投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号宝城期货研究所姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com报告日期：2024 年 1 月 29 日作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。橡胶 | 月报专业研究·创造价值2 / 28请务必阅读文末免责条款目录第 1 章 2024 年 1 月天胶走势回顾 ................................................. 5第 2 章 美国通胀反弹 降息预期减弱 ............................................... 7第 3 章 2023 年国内经济运行保持平稳 ............................................ 12第 4 章 2023 年产胶国供应压力小幅增加 .......................................... 16第 5 章 浅色胶弱于深色胶的格局还将持续 ......................................... 20第 6 章 2023 年海外车市销量迎来显著复苏 ........................................ 24第 7 章 2023 年国内车市产销量同比大幅增长 .......................................26第 8 章 2023 年国内重卡销量同比大幅回升 ........................................ 29第 9 章 2023 年国内轮胎产量同比大增 ............................................ 31第 10 章 总结 ..................................................................36分析师简介及免责声明： .................................................. 38橡胶 | 月报专业研究·创造价值3 / 28请务必阅读文末免责条款图表目录图 1 沪胶期货主力合约走势图 .......................................................4图 2 标胶期货主力合约走势图 .......................................................5图 3 合成胶期货主力合约走势图 .....................................................6图 4 2014-2024 年沪胶期货基差走势图 ............................................... 6图 5 2019-2024 年标胶期货基差走势图 ............................................... 6图 6 2024 年合成胶期货基差走势图 .................................................. 6图 7 欧美制造业 PMI 走势图 .........................................................8图 8 美国 10 年期和 2 年期国债收益率走势图 ..........................................8图 9 美联储 2023 年 12 月议息会议利率点阵图 .........................................9图 10 利率市场对 2024 年降息 150 个基点 .............................................9图 11 美国非农就业人数走势图 .....................................................10图 12 美国失业率走势图 ...........................................................10图 13 美国 CPI 同比增速走势图 .....................................................11图 14 美国 PPI 同比增速走势图 .....................................................11图 15 2015-2023 年中国 GDP 增速走势图 ............................................. 14图 16 2023 年中国季度 GDP 增速预估走势图 .........