铜月报：宏观利空释放，矿端趋紧，铜价偏强运行

铜 | 月报 专业研究·创造价值 1 / 20 请务必阅读文末免责条款 2024 年 3 月 铜月报 专业研究·创造价值 摘要： 2 月铜价先抑后扬，呈现 V 型走势。上旬美元指数走强打压铜价，伦铜由 8700 美元一度下跌至 8200 美元，随着海外大型矿企发布减产公告叠加美元指数冲高回落，伦铜 V 型反弹，再度回升至 8500 美元上方。国内沪铜波动较小，由 70000 元下跌至 68000 元，随后再度反弹至 69000元。12 月以来沪铜基差月差持续走弱，已由 Back 结构转向 Contango 结构。这一方面是国内季节性累库导致的升贴水走弱，另一方面则是由于远期减产预期导致近弱远强。 展望 3 月，我们认为海外关注美联储降息预期走势，国内关注宏观预期走势及产业一季度季节性累库高度。宏观方面海外降息预期下的修对铜价的利空释放，美元向下的概率将大于向上的概率。产业层面矿端紧缩预期将逐渐兑现，届时季节性累库或将不及预期。预计期价将震荡上行，上方关注 2023 年高点。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 有色金属 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 报告日期：2024 年 2 月 29 日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 宏观利空释放，矿端趋紧，铜价偏强运行 铜 | 月报 专业研究·创造价值 2 / 20 请务必阅读文末免责条款 目录 1 行情回顾 ..................................................................... 5 2 宏观因素 ..................................................................... 7 3 产业分析 ..................................................................... 9 3.1 矿端内紧外松 ............................................................... 9 3.2 电解铜供应大幅上升 ........................................................ 11 3.3 电解铜库存内低外高 ........................................................ 13 3.4 国内终端消费强劲，海外终端边际改善 ......................................... 15 3.5 供需平衡 .................................................................. 18 4 结论 ........................................................................ 19 铜 | 月报 专业研究·创造价值 3 / 20 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 铜期价走势 ...................................................................................................................................................................... 5 图 2 美元走势 .......................................................................................................................................................................... 5 图 3 基差走势 .......................................................................................................................................................................... 5 图 4 月差走势 .......................................................................................................................................................................... 5 图 5 伦铜升贴水季节性 ........................................................................................................................................................ 6 图 6 1#电解铜升贴水季节性 .............................................................................................................................................. 6 图 7 美元指数走势 ................................................................................................................................................................. 7 图 8 美元和伦铜相关性（6 个月滚动） ...........................