原油月报

请阅读正文后的声明能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-8663 0631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157行业原油月报自愿减产即将到期，关注沙特后续表态日期2024 年 2 月 28 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃供应端，1 月起，OPEC 开始新一轮减产，但从官方数据来看减产执行情况不佳，2021 年以来 OPEC 首次产量超过减产配额（自愿减产量计算在配额内）。OPEC+合计 170 万桶日的资源即将在 3 月底到底，按目前的平衡表来推算，若沙特 100 万桶日以外的其他减产量全部取消，则 2 季度市场将明显供应过剩，关注 OPEC+对 2 季度自愿减产额度的调整情况。美国方面疫情后受到资本开支的限制，大量上游企业选择启用库存井以降低成本。后期伴随库存井进一步回落，美国原油产量增速也将明显放缓。俄油基本找到对应出口途径，预计后期供应量将维持稳定。宏观面，美联储降息预期淡化，2024 年的总降息次数也从 6 次减少到 3 次至 4 次之间。平衡表方面，1 月 OPEC 成员国原油产量 2634 万桶日，若后期伊拉克继续超额生产，叠加利比亚供应恢复，2-3 月 OPEC产量可能会回升至 2650 万桶日附近。按此推算 1 季度预计市场基本供需平衡。OPEC 此前的自愿减产将于 3 月底到期，近期市场已有多家机构开始预期 OPEC 将在 2 季度延续自愿减产以保持市场的供需平衡。我们预计至少沙特将继续保持 100 万桶日的额外减产，其余成员国的计划以及执行情况仍有待观察。预计 3 月原油市场的主要支撑仍是中东局势。OPEC 大概率将延续减产至 6 月底，但市场已有所预期，需求偏弱的影响下预计油价震荡运行为主。关注 OPEC 的减产政策变化。一旦沙特带领下 OPEC 减产超预期（延长至年底），则可介入布伦特或 SC 多头。近期研究报告《需求增速放缓，沙特支撑减产》2023-12-1《安哥拉退出，OPEC 凝聚力下降》2023-12-1请阅读正文后的声明- 3 -月度报告一、行情回顾表1： 主力合约行情SC为元/桶合约开盘月涨跌月涨跌幅(%)最高价最低价收盘价成交量持仓量WTI75.961.852.6178.9271.4177.83555.7 万34.03 万Brent80.571.341.5783.676.6281.96575.2 万56.23 万SC581212.87607.6551.4602.1215.96 万30.6 万数据来源：wind，建信期货研究发展部图1：WTI（$/bbl）图2：Brent($/bbl)数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图3：WTI月差（$/bbl）图4：Brent月差($/bbl)数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明- 4 -月度报告图5：SC主力 元/桶数据来源：wind，建信期货研究发展部2 月国际油价先跌后涨，中枢小幅上行。月初，中东地区媒体称哈马斯以积极的态度接受了停火提议，但仍未作出回应。消息传出后国际油价快速回落，连续两个交易日累计下跌近 5 美元。此后停火协议暂无下文，市场再度交易地缘局势，以色列扩大在加沙地区的军事行动；英国油轮受到袭击叠加伊朗天然气管道爆炸等事件助推，油价开启一轮反弹，并基本收复此前跌幅。截至 2 月末，SC 主力合约收盘价 602.1 元/桶，月环比涨 21 元/桶，涨幅 2.87%。NYMEXWTI 主力合约收盘价 77.83 美元/桶，最高价 78.92 美元，最低 71.41 美元，月环比张 1.85 美元/桶，涨幅 2.61%；ICE Brent 期货收盘价 81.96 美元/桶，最高价 83.6 美元，最低 76.62 美元，月环比涨 1.34 美元/桶，涨幅 1.57%。二、自愿减产即将到期，关注沙特后续表态供应端，1 月起，OPEC 开始新一轮减产，但从官方数据来看减产执行情况不佳，伊拉克超额生产，预计后期类似情况仍将持续，3 月底 OPEC 第一轮自愿减产即将到期，关注 OPEC 后续表态。美国原油产量增速放缓，EIA 预计 2024 年原油产量将低于 2023 年。俄罗斯油品出口保持稳定，未出现明显回落。OPEC 月报显示参与减产的 9 个成员国 2024 年 1 月原油产量 2136.9 万桶日，环比减产 19.7 万桶日，但产量仍高于 OPEC 的产量目标。按照 OPEC 的减产计划，若所有成员国均落实自愿减产，OPEC-9 1 月原油产量应该在 2122.4 万桶日，1请阅读正文后的声明- 5 -月度报告月的产量高于目标 14.5 万桶日。伊拉克超额生产 19.7 万桶日，是所有成员国中减产执行最不到位的国家。加蓬超额生产 4.2 万桶日，科威特 2.1 万桶日。这也是 2021 年以来 OPEC 首次产量超过减产配额（自愿减产量计算在配额内）。豁免国中，伊朗小幅减产 0.5 万桶日，利比亚则受到国内局势的影响，减产16.2 万桶日，但目前供应已经恢复正常。此前装船计划数据显示在 Sharara 油田恢复生产后，利比亚将 2 月石油发货量从 108 万桶日上修至 112 万桶日，创 2022年 10 月以来新高。委内瑞拉供应也小幅增长 1.4 万桶日。总体来看，尽管 1 月 OPEC 原油产量下滑，但主要是利比亚部分供应的意外下线。在利比亚供应已经恢复正常后若伊拉克等国继续超额生产，OPEC 原油产量将进入增长通道。OPEC+合计 170 万桶日的资源即将在 3 月底到底，按目前的平衡表来推算，若沙特 100 万桶日以外的其他减产量全部取消，则 2 季度市场将明显供应过剩，关注 OPEC+对 2 季度自愿减产额度的调整情况。美国方面，EIA 数据显示 2023 年 12 月美国原油产量刷新历史记录，达到 1330万桶日，但由于 1 月美国寒潮导致部分地区原油生产受阻，1 月美国原油产量下降至 1260 万桶日，此后开始缓慢恢复，预计 2 月产量增至 1330 万桶日，但此后产量