铁矿-废钢月度报告：铁水需求低迷，关注两会政策导向

铁水需求低迷，关注两会政策导向铁矿&废钢月度报告：2024年3月3日期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号分析师：张少达期货交易咨询从业信息：Z0017566分析师：唐惠珽期货交易咨询从业信息：Z0019171分析师：楚新莉期货交易咨询从业信息：Z0018419研究助理：沈锐期货从业信息：F031141982第一部分铁矿1.1 铁矿估值1.2 铁矿基本面1.3 高低品价差1、铁矿：铁水复产缓慢，关注两会政策导向-2月铁矿弱势运行，近期失守900元关口，市场情绪较为悲观。从近期市场运行的主导逻辑来看：•1、宏观面，海外降息预期弱化，国内政策利好影响有限。从海外宏观看，美国2月制造业PMI仍处扩张区间，本月首次申请失业救济人数环比走低，1月PCE环比走强，美国经济总体仍具韧性，联储降息预期暂缓。从国内宏观看，央行维持一年期LPR不变，五年期LPR从4.20%大幅下调至3.95%，超市场预期，但对黑色市场影响有限。2月制造业PMI为49.1%，环比降低0.1个百分点。生产端受春节假期影响收缩，企业节前补库效应较弱。关注下周两会GDP、赤字率目标及基建政策导向。•2、产业面，供需关系好转，港口垒库压力显现。1）供给端，受天气因素影响，本周发运环比减量，到港量回落至季节性水平。根据先前发运量，近期到港量或环比好转。铁水需求难见增量，短期供强于需的格局或将持续。此外，2月供给端多发扰动事件，但总体影响有限。2）需求端，节后铁水不增反降，旺季需求成色或有限。节后钢厂高炉存有复产空间，然而市场预期不足叠加钢厂低盈利局面，抑制短期铁水复产速率。从下游需求看，近期钢贸成交数据表现较弱，三月旺季钢材消费需求能否好转仍存有较大不确定性。3）库存端，港口方面，节后港口库存持续垒库，主因假期及天气因素影响下疏港量环比降低。在寒潮天气影响下，节后疏港量恢复力度有限，港口垒库压力显现。钢厂方面，春节前后钢厂铁矿库存大幅回落，环比斜率高于季节性，目前钢厂库存已接近去年同期水平。•展望后市，两会前市场情绪较为谨慎，当前铁矿供需关系好转，一季度供给易受扰动，节后铁水复产速率受市场预期不足及钢厂低盈利局面抑制，下游需求成色尚不明朗，预计短期矿价震荡运行。关注两会GDP、赤字率目标及基建政策导向。操作策略：2405合约短期观望，参考价格运行区间870-930元/吨。1.1、铁矿估值：2月现货弱势运行表格 1：港口粉矿现货价格及基差（元/吨）数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货2月1日3月1日涨跌澳大利亚PB粉矿:61.5%1005920-85108.6澳大利亚纽曼粉矿:62%1017932-85117.3澳大利亚麦克粉:61%1005930-75128.9澳大利亚罗伊山粉:61%990866-12474.8澳大利亚金布巴粉:61%975887-88144.8巴西卡拉加斯粉:65%10951015-80104.2巴西混合粉BRBF:62.5%1025945-80105.3巴西IOC6：61.5%967843-12454.4澳大利亚超特粉:56.5%885805-80151.5澳大利亚FMG混合粉:58.5%920835-85115.7澳大利亚杨迪粉:58%950865-85176.2澳大利亚卡拉拉精粉：65%11531021-132170.0澳大利亚SP10粉：58.5%934834-100101.7乌克兰铁精粉：65%11651034-131191.9国产河钢精粉：63.5%11161030-86185.1国产鞍钢精粉：65%10411003-38155.7国产本钢精粉：65%11671113-54240.5国产马钢精粉：65%12501220-30406.2国产五矿标准粉：61.5%1000892-10892.1现货(折算盘面)-05元/湿吨产地品位图：铁矿期货收盘价及10日均线（元/吨）数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货1.1、铁矿估值：2月期价失守900关口-60-40-2002040606807307808308809309801,0301,0809/19/1610/110/1610/3111/1511/3012/1512/301/141/292/132/28溢价(右轴)期货收盘价:铁矿石MA10◆ 供给端：-本周发运环比减量，到港量回落至季节性水平。受天气因素影响，本期澳巴铁矿发运总量2078.5万吨，环比减少397.7万吨，其中澳洲巴西环比均减量，澳洲发运量已处于历史同期低位。近端47港铁矿石到港总量2118.8万吨，环比减少458.5万吨，澳洲、巴西、非主流矿到港均减量。根据先前发运量，近期到港量或环比好转。铁水需求难见增量，短期供强于需的格局或将持续。此外，2月供给端多发扰动事件，但总体影响有限。图 1：澳洲巴西19港铁矿石发货量（万吨）数据来源：Mysteel，中信建投期货图 2：45港到港量（万吨）数据来源：Mysteel，中信建投期货1.2、铁矿基本面：供需关系好转，港口垒库压力显现150017001900210023002500270029001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202415001700190021002300250027002900310033001/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/72021年2022年2023年2024年◆ 需求端：-节后铁水不增反降，旺季需求成色或有限。节后铁水产量尚未回升，本期日均铁水产量222.86万吨，环比降0.66万吨。节后钢厂高炉存有复产空间，然而市场预期不足叠加钢厂低盈利局面，抑制短期铁水复产速率。本期钢厂盈利率环比上行，但近期总体表现偏弱。从下游需求看，近期钢贸成交数据表现较弱，三月旺季钢材消费需求能否好转仍存有较大不确定性。图 3：日均疏港量（万吨）数据来源：Mysteel，中信建投期货图 4：日均铁水产量（247家钢厂）（万吨）数据来源：Mysteel，中信建投期货2302502702903103303501/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32020年2021年2022年2023年2024年1902002102202302402502601/42/13/13/294/265/246/217/198/169/1310/1111/812/62019年2021年2022年2023年2024年1.2、铁矿基本面：供需关系好转，港口垒库压力显现◆ 库存端：-港口库存端，本期全国45个港口进口铁矿石库存总量13892.68万吨，环比增289.29万吨。节后港口库存持续垒库，主因假期及天气因素影响下疏港量环比降低。在寒潮天气影响下，节后疏港量恢复力度有限，港口垒库压力显现。-钢厂库存端，本期全国钢厂进口铁矿石库存总量为9333.19万吨，环比减少197.77万吨。春节前后钢厂铁矿库存大幅回落，环比斜率高于季节性，目前钢厂库存已接近去年同期水平。图 5：铁矿港口库存（万吨）数据来源：Mysteel，中信建投期货图 7：247家钢铁企业铁矿石日耗（万吨）数据来源：Mysteel，中信建投期货图