铅锌月度报告：消费复苏成色不足，铅锌尚待指引

C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号 HTTP://WWW.CFC108.COM 铅锌月度报告：2024 年 3 月 3 日 消费复苏成色不足，铅锌尚待指引 摘要： 锌： 利多： 1、 海外矿企产能爬坡较慢，国内北方矿企复工时点偏晚，加工费持续下滑，炼厂被迫减产，国内供应或将持续下滑。 2、 美国 PCE 指标基本符合预期，联储官员释放宽松货币环境信号；国内重要会议释放消费利好预期偏强，宏观情绪向好。 利空： 1、 现实消费复苏成色不足，旺季预期存在证伪可能； 2、 伦锌累库压力仍存，沪伦比值偏高下进口锌锭或将持续施压去库节奏； 铅： 利多： 1、 部分再生铅厂原料库存已见底，废电瓶价格重心尚有提升空间；下游铅蓄电池企业补库需求有所恢复。 利空： 1、 再生铅厂仍有复产预期，原生铅厂减产影响产能较小，供应压力仍存。 2、 当前厂库处于近三年高位，移仓压力对社会库存提出考验。 小结： 锌：宏观面，美国通胀指标 PCE 基本符合预期，近期联储官员开始释放宽松货币环境信号；国内重要会议释放利好预期偏强，宏观情绪向好。基本面看，海外锌矿供应存在不确定性，国内北方锌矿复产时点偏晚，加工费仍处低位，湖南等地区部分炼厂利润压力下已发生减产；需求端三大板块开工不及预期，其中镀锌受限产影响，投产进度缓慢，预计下周仍有复产空间。总体来看，国内炼厂虽有减产，但进口窗口打开，消费偏弱现实下难以保证供应减量。不过锌价下方空间有限，消费及宏观情绪或存转好空间，预计锌价偏强震荡为主。 铅：供应端，部分再生铅厂原料库存已见底，废电瓶价格重心尚有提升空间供应压力仍存；原生铅厂虽有部分减产但影响产能较小，3月中旬前再生铅厂仍有复产预期，供应压力仍存。需求端，铅蓄电池开工率仍处爬坡阶段，预计下周补库需求将持续释放。库存方面，当前厂库绝对水平仍然偏高，后续再生铅厂复产亦将加剧累库预期。综合来看，废电瓶价格回暖抬升铅价下限，但累库局面或在 3 月中旬前难以解除，预计短期铅价仍以窄幅震荡为主。不过伴随下游企业持续复产，国内政策利好推动叠加潜在的出口窗口打开机会，铅价重心或有上行空间，关注下游消费复苏进展。 策略： 沪锌区间操作，沪锌 04 合约周运行区间 20100-21100 元/吨附近。沪铅区间操作，沪铅 04 合约周运行区间 15500-16500 元/吨附近。 铅锌月度报告 作者姓名：王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983 发布日期： 2024 年 3 月 3 日 1 铅锌月度报告 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号 铅锌月度报告 目录 一、行情综述 ........................................................................................................................................................... 3 二、价格影响因素分析 ........................................................................................................................................... 3 三、结论与操作策略 ............................................................................................................................................... 9 2 铅锌月度报告 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号 铅锌月度报告 图表目录 图 1：LME 铅锌库存（万吨） ....................................................................................................................... 6 图 2：上期所铅锌库存（万吨） .................................................................................................................... 6 图 3：LME 全球锌库存 ................................................................................................................................... 6 图 4：LME 全球铅库存 ................................................................................................................................... 6 图 5：主流消费地铅锭库存 ............................................................................................................................ 6 图 6：主流消费地锌锭库存 ............................................................................................................................ 6 图 7：LME 铅锌升贴水（0-3）（美元/吨） ................................................................................................... 7 图 8：国内铅锌升贴水（元/吨） ................................................................................................................... 7 图 9：沪锌持仓量（手） ............................................................................................................................