需求回升缓慢，沥青裂差延续偏弱运行

需求回升缓慢，沥青裂差延续偏弱运行1发布日期：2024年3月2日研究品种：沥青BU研究员：董丹丹期货从业资格号：F03095464期货投资咨询号：Z0017387联系方式：18616602602操作参考：整体需求虽有回归但仍较为有限，沥青短期供需两淡格局难改，预计裂解价差偏弱震荡为主。风险提示：原油价格大幅变动，沥青需求恢复不及预期，委内瑞拉制裁政策影响。期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号类型具体情况观点估值本周地缘政治局势叠加OPEC+减产延长支撑原油价格，就沥青而言，当周沥青库存压力不减，而终端需求恢复较为缓慢，供需两淡格局下，沥青裂解价差走弱。中性驱动成本本周原油价格表现震荡，沥青受基本面疲弱影响表现不佳，周内沥青加工利润进一步压缩。综合来看，本周各类型炼厂沥青生产理论综合利润均值如下：江苏主营炼厂为190元/吨，较节前下降45元/吨；山东综合型独立炼厂为-996元/吨，较节前下降26元/吨；河北简单型独立炼厂为-919元/吨，较节前下降28元/吨。偏多供给根据隆众数据显示，国内沥青81家企业产能利用率为25.3%，环比增加2.1个百分点。分地区来看，山东地区胜星石化、东明石化等地方炼厂相继恢复生产沥青，地方炼厂供应有所增加；华东地区江苏新海复产沥青，但是扬子石化停产，整体产能变化不大。中性需求根据隆众数据显示，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共31.2万吨，环比增加9.4万吨或43.4%。分地区来看，除华东地区外，其他地区出货量均有所增加，山东及华北增量较高。简要分析，山东及华北主要是月底合同执行，业者集中提货，带动出货量增加明显。下周我国整体气温仍旧较低，南方多有降雨天气下，预计需求仍将受限。偏空库存国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计174.3万吨，环比增加10.4万吨或6.35%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计110.2万吨，环比增加4.9万吨或4.65%。76家样本社会库存+54家样本厂库沥青为284.5万吨，环比增加15.3万吨或5.68%。偏空策略沥青生产利润仍处于历史较低位置，成本高位的影响下，地方炼厂生产积极性不佳，预计3月供应量较为有限。库存方面，周内库存数量持续增加对于市场信心形成打压，同时，整体需求虽有回归但仍较为有限，综合来看，沥青短期供需两淡格局难改，预计裂解价差偏弱震荡为主。风险提示原油价格大幅变动，沥青需求恢复不及预期，委内瑞拉制裁政策影响。沥青观点201供应、需求和库存02现货价格与估值03供需平衡表3CONTENT目录4沥青现货市场交投清淡数据来源：Wind，中信建投期货➢ 周内随着月底合同提货逐渐结束，沥青现货低价资源稳中上调，高价资源出货一般，但是整体压力仍有限。➢ 截至2024年3月1日，山东地区市场价格参考3520-3600元/吨；华东地区市场价格参3530-3820元/吨。➢ 2024年3月1日沥青主力合约日盘收于3686元/吨，较上周上涨5元/吨。5山东、华东地区基差小幅上行➢ 供应端：炼厂月底合同货源集中出货库存压力有所缓解，随后炼厂尝试小幅调涨，低价货源有成交。➢ 需求端：周内寒潮降雪天气影响，刚需表现相对冷清，但周内整体出货量较仍上周有所回升。➢ 月底集中出货结束后，炼厂短期库存压力不大，需求略有回归下，预计沥青基差表现较为坚挺。数据来源：Wind，中信建投期货原料 12月稀释沥青进口量小幅收窄➢ 2023年12月，我国稀释沥青进口量为127.5万吨，同比减少27.35%，环比减少11.39%；1-12月进口量为1348.6万吨，同比下降20.50%➢ 2023年12月，我国燃料油（5-7号）进口量为204万吨，同比增加16.16%，环比增加68.51%；1-12月进口量为2243.9万吨，同比增加45.50%。数据来源：中国海关总署，中信建投期货稀释沥青库存回升，稀释沥青升贴水仍处高位数据来源：隆众、卓创、中信建投期货➢ 原料通关往后大致将以以下三种通关名义进口：1.稀释沥青名义；2.燃料油名义（和5-7号燃料油，其他燃料油名义）；3.其他重油名义。三者成本核算上主要在关税和消费税上有所差距。➢ 沥青型炼厂原料成本:① 稀释沥青:关税8%+消费税1218-1250元/吨；② 5-7号燃料油: 关税1%+消费税1218元/吨；③ 其他燃料油:关税6%+消费税1411元/吨(消费税等同柴油)；④ 其他重油: 关税6%+消费税1218元/吨。进出口 石油沥青12月进口量明显下降数据来源：隆众、卓创、中信建投期货➢ 进口：2023年12月中国石油沥青进口量为12.9万吨，较上月减少10.5万吨，降幅为44.9%。2023年1-12月累计进口量为302.9万吨，较去年同期增加9.6万吨，增幅3.3%。12月进口量下降明显，环比降幅44.9%。其中来自新加坡及阿曼量减少明显，共计减少8.6万吨，南方需求逐渐收尾，叠加部分国内低价资源冲击，进口 沥青价格倒挂致使下游采购进口沥青速度放缓。➢ 韩国、新加坡、阿联酋、泰国、俄罗斯，来自该五个国家的进口总量为127684.3吨，占总进口量的99.1%，占比环比减少0.7%；其中韩国进口量回升至首位，进口量占比为46.9%，进口环比增加增加12.3%，占比同比减少42.9%。沥青产能利用率数据来源：隆众，中信建投期货➢ 根据隆众数据显示，国内沥青81家企业产能利用率为25.3%，环比增加2.1个百分点。分析原因主要山东以及华南地区个别炼厂复产沥青，带动整体产能利用率增加。➢ 分地区来看，山东地区胜星石化、东明石化等地方炼厂相继恢复生产沥青，地方炼厂供应有所增加；华东地区江苏新海复产沥青，但是扬子石化停产，整体产能变化不大。沥青产能利用率：小幅提升但仍处于偏低水平数据来源：卓创，wind，中信建投期货11供应 3月排产环比预计增加36万吨同比减少31万吨数据来源：卓创，隆众，中信建投期货➢ 2024年2月份国内沥青总产量预计为192.8万吨，环比减少35.4万吨或15.5%；同比减少13.6万吨或6.6%。➢ 2024年3月份国内沥青总计划排产量为228.8万吨，环比增加36万吨或18.7%，同比2月份实际产量下降31.3万吨或12%。➢ 据云沥青统计，国内地方炼厂3月沥青排产计划133万吨，环比增加29万吨，同比减少15万吨。中石油3月计划产19万吨，环比增加4万吨，中海油3月排产计划15万吨，整体变化不大。2024年产量2024年排产计划2月产量3月整体192.8万吨228.8吨12供应 燃料油/沥青比价持稳数据来源：Wind，中信建投期货13供应 炼油综合毛利底部回升数据来源：Wind，卓创，中信建投期货14沥青综合毛利亏损维持数据来源：Wind，卓创，中信建投期货15供应 焦化装置开工小幅回升数据来源：Wind，隆众化工，中信建投期货根据隆众数据显示，中国延迟焦化样本产能利用率72.20%，环比增加0.95个百分点。分析原因：本周期暂无延迟焦化装置检修及复产出焦，个别炼厂小幅提升产量。本周期延迟焦化装置开工率小幅上涨。目前，焦化料效益优于沥青，多数地炼沥青未有复产计划，对沥青价格存在支撑。沥青需求 周内下游开工回升数据来源：隆众，中信建投期货17数据