天然橡胶产业链研究框架及近期行情展望

欢迎朋友们关注CFC能化研究公众号天然橡胶产业链研究框架及近期行情展望2024.03.04期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号研究员：董丹丹期货交易咨询从业信息：Z0017387期货从业信息：F03095464 联系方式：18616602602助理研究员：蔡文杰期货从业信息：F03121925 联系方式：131208678852天然橡胶产业链概述橡胶的定义与分类数据来源：公开资料整理，中心建投期货SRNR混合橡胶（对标20号胶）15%85%15%70%凝固压片造粒干燥风干熏干加氨离心浓缩按产国分：•泰国STR•印尼SIR•马来SMR•越南SVR•中国SCRRU交割品种NR交割品种SCRWF20号胶以石油、天然气为原料以二烯烃和烯烃为单体聚合而成的高分子橡胶是指一种高弹性的高分子化合物，也被称为弹性体。其分子量大，一般都在数十万，甚至达到上百万左右。其次是橡胶具有多分散性，也即橡胶的分子是大小不等的，有一个分布范围，这是决定橡胶成为工程材料的内在原因。根据材料来分，分为天然橡胶（Natural Rubber）和合成橡胶（SyntheticRubber）两大类。天然橡胶，是指从巴西橡胶树上采集的天然胶乳，经过凝固、干燥等加工工序而制成的弹性固状物。合成橡胶是由人工合成的高弹性聚合物，是三大合成材料之一。全球天然橡胶产量按类别分布（%）全球天然橡胶供应格局数据来源：Wind、中信建投期货橡胶树是典型的热带作物，适宜生长于高湿、高温、静风区域，因此全球橡胶树种植区域集中在南纬10°至北纬15°之间，主要分布于亚洲、非洲、大洋洲及拉丁美洲40多个国家和地区。传统主产国泰国、印尼、越南和马来西亚天然橡胶产量占比自2013年的75%下滑至2023年的65%。天然橡胶经历了从南美发源-东南亚鼎盛-目前非洲产区兴起的过程，应加强对非洲产区的关注度。泰国, 34%印尼, 26%马来西亚, 7%越南, 8%中国, 7%菲律宾, 1%科特迪瓦, 2%其他国家, 7%2013年全球天然橡胶产量按国家分布泰国印尼马来西亚越南中国印度柬埔寨菲律宾斯里兰卡科特迪瓦其他国家泰国, 33%印尼, 21%马来西亚, 2%越南, 9%中国, 6%柬埔寨, 3%科特迪瓦, 11%其他国家, 8%2023年全球天然橡胶按国家分布泰国印尼马来西亚越南中国印度柬埔寨菲律宾斯里兰卡科特迪瓦其他国家全球天然橡胶需求格局数据来源：Wind、米其林年报、中信建投期货中国, 43%美国, 6%欧盟, 7%印度, 9%泰国, 7%2023年全球天然橡胶消费国家分布中国美国欧盟印度日本韩国泰国印尼轮胎69%输送带8%鞋材5%乳胶制品10%其他8%天然橡胶下游消费结构轮胎输送带鞋材乳胶制品其他67348暂无43472158108901409全球天然橡胶消费地图（万吨）欧洲27%北美24%南美6%除中国外亚洲地区14%中国18%非洲、印度和中东11%全球轮胎销量分布欧洲北美南美除中国外亚洲地区 2023年天然橡胶消费量主要集中在中国、美国、欧盟和印度，其次是东南亚和日韩。 天然橡胶因其自身的工业属性，被制造业及轮胎业广泛运用。在天胶的下游端，轮胎业的消耗占比近70%，输送带等橡胶制品占比约13%，为天然橡胶下游主要流向。因此对于需求端考察重点为轮胎与其下游汽车、运输行业变化；其次为橡胶制品。 根据米其林2023年年报数据，全球轮胎需求主要分布在欧洲、北美与中国。全球天然橡胶贸易流向资料来源：krungsri、中信建投期货天然橡胶产业链数据来源：公开资料整理、中信建投期货橡胶树胶水Field Latex浓缩胶乳杯胶Cup Lump白片USS标准胶烟胶片（RSS）绉片胶标准胶TSR绉片胶烟片复合标胶复合乳胶制品：手套、安全套、气球等干胶制品：轮胎、胶管胶带、鞋类制品压片干燥造粒干燥杯胶由胶水自然凝固而来，各产区主要生产原料一般由附近胶厂产线决定造粒干燥压片、干燥压片压花熏干轮胎配套与替换：乘用车、商用车上游：橡胶树种植•农业属性，技术原始、效率低、主要成本是人工成本。•抗风险能力差，产量主要受需求影响。•橡胶种植面广、种植分散，产能周期存在差异。中游：天然橡胶生产• 原料为成本主要组成部分，加工利润薄。• 加工产能靠近种植区,企业产能分散、全球加工产能存在过剩。• 橡胶跨国量贸易大，兼具投机需求和生产需求。下游：天然橡胶加工• 标准胶消费量大，全乳胶价格相对高。• 消费以轮胎为主，紧跟轮胎供需，轮胎企业相对分散。• 制品涉及行业众多，需求影响因素多。橡胶种植原料贸易橡胶生产橡胶贸易轮胎制品轮胎经销汽车工厂终端消费8天然橡胶研究框架经典的驱动与估值数据来源：中信建投期货 天然橡胶为国际化程度较高的大宗的商品，因此研究框架以全球供需平衡切入。 因此，未将天然橡胶、下游制品等贸易流向纳入研究框架中。 研究框架的扩展可以细化深入至各主产国、主要消费国的。种植面积和树龄结构是决定产量的底层因素数据来源：钢联数据、中信建投期货-5%0%5%10%15%20%02000400060008000100001200014000200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023ANRPC成员国种植面积 （千公顷）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0100200300400500600700800200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023ANRPC成员新种+翻种面积（千公顷）0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%%%%%%%%泰国印尼马来越南缅甸 柬埔寨 中国部分产胶国树龄结构（%）0-7年8-11年12-17年18-24年25-30年30年+一般来说，橡胶树在种植后6-7年开割，8-12年开割到趋于稳定，12-35年稳定高产，35年即需要翻新。因此，天然橡胶供应与农作物一样，最核心的影响因素就是种植周期，供应能力一定程度上弹性有限。以印尼为例，由于胶价的低迷，相较于棕榈油等经济作物，种植天然橡胶的经济收益大幅下滑，并且橡胶树投资回报周期较长，不确定性较大，大幅打压橡胶树种植意愿。东南亚主产国的种植面积在2011年-2015年持续增长， 但随着胶价陷入漫长的熊市当中，在2015年之后主产国种植面积的几乎没有增长，并且在2018年之后，主产国的种植面积每年约以0.1%的速度下滑。种植数据普遍频率较低，主流机构ANRPC一般每年年中公布当年估计值。种植面积和树龄结构作为长周期变量，主要决定未来数年内天然橡胶产量增速与当年的产量上限，主要考察长期供应趋势。-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.00上海:市场价:天然橡胶(云南国营全乳胶)-中国:现货价(平均价):棕榈油(24度)中国:现货价(平均价):棕榈油(24度)上海:市场价:天然橡胶(云南国营全乳胶)割胶的季节性数据