行业先发领导者，灵活用工前景广阔

1 Ta公司研究 公司深度研究 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 科锐国际（300662.SZ） 行业先发领导者，灵活用工前景广阔 投资要点：  公司是国内领先的人力资源整体解决方案提供商。公司通过构建“技术+平台+服务”的商业模式，打造产业互联生态，为企业人才配置与业务发展提供一体化支撑，为区域引才就业与产才融合提供全链条赋能。  经济增速换挡和疫情的延续促进灵活用工行业的发展。1)从宏观经济发展的角度看，首先经济转型和经济增长的压力客观上构建了灵活用工的发展环境。转型经济体或者经济增速换挡会导致就业不充分，这使许多人别无选择，而进入灵活就业领域。其次，灵活就业与需求变化较大、需求形态多样化的服务业相契合，在未来我国由第二产业向第三产业进行经济结构转型的过程中，灵活就业的需求将会得到进一步的放大。2)2014年3月1日起施行的《劳务派遣暂行规定》中规定，用工单位应当严格控制劳务用工数量，企业使用派遣的劳务工比例不得超过用工总量10%。该政策使得原本以降低用工成本作为主要目的、采用传统劳务派遣模式的用人企业面临监管风险，从而扩大了灵活用工的发展机会。  公司中高端人才寻访业务拥有先发优势。公司1996年成立之初主要从事中高端人才访寻业务，是较早一批从事中高端人才寻访业务的公司。公司中高端人才访寻业务以“行业+职能+区域”矩阵式划分服务单位。公司拥有多年的行业及职能经验积累，深谙中国重点行业的人才需求特征。中高端人才访寻业务覆盖医药、消费品、房地产、金融、物流、工业制造、能源化工等传统行业。  盈利预测：去年新冠疫情导致就业市场遇冷，使得公司原有的营收增长节奏被打乱。2021年前三季度公司三大主营业务营收迅速恢复。我们预计灵活用工、中高端人才寻访、招聘流程外包业务在2021、2022、2023三年将分别实现105%\95%\90%,33%\35%\35%,30%\35%\35%的增长，从而最终营收将实现76.84%\74.77%\75.96%的增长。  风险提示：1.新冠疫情的反复。2.国内经济结构战略转型不及预期 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,585.96 3,932.00 7,385.28 13,711.49 25,266.56 增长率（%） 63.24% 9.65% 87.82% 85.66% 84.27% 净利润（百万元） 152.24 186.31 216.68 282.95 372.66 增长率（%） 29.38% 22.38% 16.30% 30.59% 31.71% EPS（元/股） 0.77 0.95 1.10 1.44 1.89 市盈率（P/E） 77.57 63.38 54.50 41.74 31.69 市净率（P/B） 13.71 11.37 9.63 8.03 6.58 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2021 年 12 月 06 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强烈推荐(首次评级) 当前价格： 58.97 元 目标价格： 71.38 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 197/181 流通 A 股市值（百万元） 11,617 每股净资产（元） 10.89 资产负债率（%） 35.40 一年内最高/最低（元） 69.40/44.54 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈群 执业证书编号：S0210519080001 电话：021-20655175 邮箱：cq2135@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-7%6%19%2020-122021-032021-072021-10科锐国际沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|科锐国际 正文目录 一、 以灵活用工为主体，公司构建了多样化的发展模式 ...................... 4 公司是国内领先的人力资源整体解决方案提供商 ........................ 4 公司坚持多元化发展，灵活用工作为营收来源主体 ...................... 7 公司以客户为引领，积极布局海外业务 ................................ 8 公司营收增长稳定，业绩将得到惯性保持 .............................. 9 公司费用控制较优，充分拓宽利润层 ................................. 10 二、 灵活用工：经济增速换挡和疫情的延续促进灵活用工行业的发展 .......... 11 灵活用工 V.S.劳务派遣 ............................................ 11 经济结构转型及疫情的延续利于灵活用工行业的发展.................... 13 三、 中高端人才寻访：公司保持先发优势，行业空间广阔.................... 15 公司中高端人才寻访业务拥有先发优势 ............................... 15 经济产业升级催生中高端人才招聘需求扩张 ........................... 16 四、 招聘流程外包（RPO）：业务毛利高，规模有望进一步提升 ................ 18 公司首创在华 RPO 服务，并保持业内首发优势 ......................... 18 RPO 业务毛利较高，市场空间有望进一步开拓 .......................... 18 五、 科技赋能，数字化战略助力业务发展 ................................. 19 六、 盈利预测 ..