食品饮料行业研究周报：高端需求坚挺，看明年价格逻辑可期

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2021 年 12 月 05 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 liuc@tfzq.com 娄倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520100002 louqian@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:高端白酒经营节奏稳健，静待催化终有时》 2021-11-29 2 《食品饮料-行业研究周报:大众品预期逐步抬升，持续看好啤酒板块 2022年投资机会》 2021-11-29 3 《食品饮料-行业研究周报:砥砺行，高端白酒确定性凸显，当前重点推荐》 2021-11-22 行业走势图 高端需求坚挺，看明年价格逻辑可期 【行情周回顾及北上监测】 本周中信白酒上涨 2.85%，大于中信食品饮料 2.01%，大于上证指数 1.22%，涨幅排名前 3 名的个股为顺鑫农业、舍得酒业、泸州老窖，涨幅排名最后 3名的个股为口子窖、今世缘、洋河股份。本周北上资金净流出 32.38 亿元，获得资金净流入前三的个股为水井坊、老白干酒、顺鑫农业，资金流出前三的个股为贵州茅台、五粮液、泸州老窖。 【投资观点】 本周高端白酒表现较为强势，我们一直强调，2022 年投资策略以“确定性”为核心，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022 年业绩确定性仍较强，目前估值处于合理位置，短期或享受估值切换带来的行情，中期来看，资金回笼消费板块或将首选高端白酒，长期来看，高端白酒提价能力仍存，只是短期受到外界因素压制，核心逻辑未变化，仍是长期看好的优质核心资产。 我们持续关注高端白酒，四季度以来开始强推，“着眼 2022，白酒看好一线龙头” 提出白酒板块首推高端白酒，高端白酒是业绩确定性较强的行业龙头，“砥砺行，高端白酒确定性凸显，当前重点推荐” 判断白酒行业复苏阶段的高增速时期已告一段落，接下来将进入增速换挡期，“高端白酒经营节奏稳健，静待催化终有时” 表明连续三周重点提示高端白酒板块的机会，逻辑验证，高端白酒建议布局长远。 我们认为高端酒企估值或已行至较安全区间，业绩确定性较稳健，是长期看好的优质核心资产。 本周次高端板块整体震荡上行，其中顺鑫农业、舍得酒业和酒鬼酒表现突出。考虑到春节备货以及即将到来的经销商大会，加上酒企纷纷控货提价，预计Q1 有望迎来开门红，短期白酒行情或将持续向好。长期来看仍然维持对次高端偏谨慎的态度，若明年经济下行，部分次高端酒企营收增速放缓，无法支持较高估值。 【推荐标的】 推荐标的：五粮液 建议关注：顺心农业、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份 风险提示：终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动销不及预期、品牌运营不力无法顺利提价、疫情反复影响白酒正常消费。 -14%-8%-2%4%10%16%22%28%2020-122021-042021-08食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1.行情回顾与北上资金监测： 本周中信白酒上涨 2.85%，大于中信食品饮料 2.01%，大于上证指数 1.22%，涨幅排名前 3名的个股为顺鑫农业、舍得酒业、泸州老窖，涨幅排名最后 3 名的个股为口子窖、今世缘、洋河股份。 本周北上资金净流出 32.38 亿元，获得资金净流入前三的个股为水井坊、老白干酒、顺鑫农业，资金流出前三的个股为贵州茅台、五粮液、泸州老窖。 表 1：白酒行业及公司北上资金 股票代码 股票简称 本周净买入额（万） 周环比 涨跌幅（%） 000568.SZ 泸州老窖 -33,772.02 -64,618.32 7.97 000596.SZ 古井贡酒 -8,881.98 -35,949.02 3.13 000799.SZ 酒鬼酒 -12,461.36 -3,393.85 7.66 000858.SZ 五粮液 -68,492.22 -155,252.66 2.96 000860.SZ 顺鑫农业 2,399.70 2,596.95 18.56 002304.SZ 洋河股份 -28,132.93 -85,957.89 0.51 600197.SH 伊力特 232.96 -222.63 1.84 600519.SH 贵州茅台 -128,988.57 -311,970.89 1.59 600559.SH 老白干酒 3,993.78 -2,555.34 3.68 600702.SH 舍得酒业 -2.36 -0.88 10.79 600779.SH 水井坊 31,285.63 9,309.83 4.69 600809.SH 山西汾酒 -16,090.48 -42,302.46 3.02 603198.SH 迎驾贡酒 -23,219.98 -48,035.45 3.56 603369.SH 今世缘 -23,500.06 -41,601.71 -1.78 603589.SH 口子窖 -18,155.55 -41,681.11 -2.45 CI005324.WI 白酒 -323,785.46 -821,635.44 2.85 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.白酒： 本周高端白酒表现较为强势，我们一直强调，2022 年投资策略以“确定性”为核心，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022 年业绩确定性仍较强，目前估值处于合理位置，短期或享受估值切换带来的行情，中期来看，资金回笼消费板块或将首选高端白酒，长期来看，高端白酒提价能力仍存，只是短期受到外界因素压制，核心逻辑未变化，图 1：白酒上市公司涨跌幅排序（单位：%） 资料来源：Wind，天风证券研究所 (5.00) - 5.00 10.00 15.00 20.00 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 仍是长期看好的优质核心资产。 我们持续关注高端白酒，四季度以来开始强推，“着眼 2022，白酒看好一线龙头” 提出白酒板块首推高端白酒，高端白酒是业绩确定性较强的行业龙头，“砥砺行，高端白酒确定性凸显，当前重点推荐” 判断白酒行业复苏阶段的高增速时期已告一段落，接下来将进入增速换挡期，“高端白酒经营节奏稳健，静待催化终有时” 表明连续三周重点提示高端白酒板块的机会，逻辑验证，高端白酒建议布局长远。 我们认为，高端酒企估值或已行至较安全区间，业绩确定性较稳健，是长期看好的优质核心资产。 泸州老窖 2021 年 9 月 27 日公告通过《泸州老窖股份有限公司 2021 年限制性股票激励计划（草案）及摘要》等议案。2021 年 12 月 2 日，公司收到泸州市国有资产监督管理委员会下发的批复，原则同意实施限制性股票激励计划。五粮液计划提