2021中报点评：2021Q2扣非利润高增69%蓝标在线有望规模化销售

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 08 月 24 日 公司研究 评级：买入（维持） 研究所 证券分析师： 朱珠 S0350519060001 021-61981372 zhuz@ghzq.com.cn 2021Q2 扣非利润高增 69% 蓝标在线有望规模化销售 ——蓝色光标（300058）2021 中报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 蓝色光标 -2.1 -10.2 -28.2 沪深 300 -5.0 -6.2 2.2 市场数据 2021-08-23 当前价格（元） 5.69 52 周价格区间（元） 5.42-8.72 总市值（百万） 14174.01 流通市值（百万） 13550.65 总股本（万股） 249103.78 流通股（万股） 238148.53 日均成交额（百万） 322.57 近一月换手（%） 21.34 相关报告 《蓝色光标（300058）2021 半年报预告点评：2021Q2 扣非利润增 45%~75% 蓝标在线推进顺利》——2021-07-06 《蓝色光标（300058）年报季报点评：业绩高增与激励并行 关注 2021 新产品进展》——2021-04-28 《蓝色光标（300058）年报快报季报预告点评：2021Q1 扣非利润增 37%至 57% 2021 年有望再续 2020 年增长态势》——2021-03-23 《蓝色光标（300058）年报预告点评：2020 营收利润双增 2021 蓝标在线有望实现规模化销事件： 蓝色光标发布中报，2021 年上半年公司总营收 221.13 亿元（同比增27.27%），归母利润 5.76 亿元（同比增 76.4%），扣非后归母利润 4.32亿元（同比增 54.55%），均在中报预告的上限，销售净利率 2.59%（增加0.65 个百分点）；单季度看，2021Q2 公司营收 117.2 亿元（同比增 26.6%），归母利润 2.13 亿元（同比增 73%），扣非利润 2.26 亿元（同比增 69%），业绩符合预期。 投资要点：  2021 年上半年公司游戏、电商稳增（7%、38.4%），出海呈规模效应短视频业务保持增长 直客增加 20% 2021 上半年公司在较高基数下仍取得归母利润与扣非利润高增，同时，第二季度利润延续了一季度的高增取得扣非后的 69%增速。分类看，游戏、互联网应用、电商三大广告主营收分别为 94.4 亿元、41.4 亿元、37.3 亿元（同比增速分别为 7%、88.45%、38.4%），上半年公司直客达 3993 家（同比增20%），直客收入 193 亿元（同比增 21%）。出海业务厚积薄发，致力于服务国内中小跨境出海企业的“鲁班跨境通”在 2021 年上半年营收近 3 亿元，新增客户超万家同比增长 340%以上（年度有望达5~6 亿元）。费用端，2019-2021 年中报公司销售与管理费用相对稳定；毛利率端，中国、出海及国际三大业务毛利率分别为 16%、2.06%、18.8%（毛利率均得到提升），其中出海收入 154 亿元（同比增 41.65%，占总营收 69.7%），出海业务毛利率有望持续提升带来利润增量。  新产品蓝标在线 2021 上半年获注册用户超 3700 家（付费用户 225家付费率 6.08%）年底付费用户预计达 1000 家 蓝标在线有望成为公司新一轮增长推力 蓝标在线是企业数字化营销增长平台，致力于为客户提供品效合一的营销 SaaS 工具服务及体系化知识服务，从2020 年推出到 2021 年正式销售，获客数喜人（预计月新增用户达 100-200 家），蓝标在线从推出到销售，历经多次优化，时间维度拉长后也利于产品的打磨，蓝标在线从线性增长到后续的指数级增长可期，长期看有望带来新一轮增长动力。  2021 年二季度拉卡拉受让蓝标 1.4 亿股双方战略合作升级 内部激-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.300020/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/08蓝色光标沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 售》——2021-01-05 《蓝色光标（300058）三季报报点评：2020Q3营收与扣非利润增长 44.6%与 21.08%均超过2019 年全年 蓝标在线商用有望助推营销平台化与智能化》——2020-10-22 励利于长期发展 2021 年年 5 月拉卡拉将受让西藏耀旺所持有的公司1.44 亿股，6.35 元/股协议转让（总价 9.144 亿元），6 月 16 日完成转让，拉卡拉成为公司第二大股东双方合作有望再升级。2021 年 6月 26 日公司调整限制性股票至 4600 万股（授予价 4 元/股），作为科技驱动营销的头部企业激励利于人才绑定以及后续长期发展。  盈利预测和投资评级：维持买入评级 2021 年一二季度公司归母利润与扣非利润持续高增，进一步彰显其规模优势与持续稳健增长能力。高毛利率高净利率的新产品蓝标在线产品已实现销售，公司切入增量市场助推主业有望再上新台阶。我们预计 2021-2023 年公司归母利润 9.06 亿元、10.88 亿元、12.96 亿元，对应最新 PE 为 15.6 倍、13.03 倍、10.9 倍；2021 年 10 月中下旬蓝标传媒将以其渠道和资源整合优势强势携手 Facebook，为欧美消费者打造“Golden October”全球好物节，上半年业绩高增下半年业务开启预热有望带来业绩增长驱动力，进而维持买入评级。  风险提示：营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险、商誉风险、应收账款回款风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入（百万元） 40527 50908 63198 77986 增长率(%) 44.2% 25.6% 24.1% 23.4% 归母净利润（百万元） 724 906 1088 1296 增长率(%) 1.9% 25.1% 20.0% 19.2% 摊薄每股收益（元） 0.291 0.364 0.44 0.52 ROE(%) 8.1% 14.8% 15.6% 17.1% 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1%。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 附表：蓝色光标盈利预测表 证券代码： 300058.SZ 股价： 5.69 投资评级： 买入 日期： 2021-08-23 财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标与估值 2020 2021E 2022E 2023E 盈利能力 每股指标 ROE 8.1% 14.8% 15.6% 17.1% EPS 0.29 0.36 0.44 0.52 毛利率 6.4% 7.0% 6.9% 6.5% BVPS 3