教育行业跨市场研究报告之六：新高考教改，日新月异，鹏程万里

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 7 月 21 日 教育 新高考教改：日新月异，鹏程万里 ——教育行业跨市场研究报告之六 行业深度 ◆新高考教改：增强考试自主性，促进教育公平。2014 年 9 月，教育部开始逐步启动新高考教改。新高考实行“不分文理，6 选 3”模式，学生可以在语数英之外根据特长从“政史地物化生”中选择 3 门，且外语科目提供两次考试机会，增强了学生的自主性。新高考改革在全国范围内分批推进，2014~2017 年 6 省市进行改革试点，2018 年 17 省市同时开启新高考改革，2020 年将全面建立新高考制度。随着新高考的推进，高校能够通过加大自主招生选拔力度，选择更适合专业要求的人才，考生能够在更加公平的环境下进行报考。我们认为，新高考改革将深刻影响培训、教育信息化、在线教育等细分赛道。 ◆培训赛道：得语文者得天下，学科竞赛成自主招生核心指标。（1）大语文培训：新高考语文科目广度、难度提升，成为最主要的拉分科目，同时新课标下的语文教学更侧重语文核心素养的培养。大语文培训市场规模可期，我们预计 2018 年中小学语文培训市场规模达 900 亿元，学而思、立思辰等教育机构纷纷加码大语文培训。（2）自主招生及学科竞赛培训：新高考制度下，高校自主招生比例逐年加大，2018 年全国有 90 所试点高校进行自主招生，其中包括 77 所有资格在全国进行自主招生的高校和 13 所可以在本省自主招生的院校；报考自主招生人数从 2016 年的 47 万人，增长至 2018 年的 82 万人。学科竞赛成绩因易量化成为自主招生的核心指标，面向学校常规培训的竞赛课程辅导将因此受到更多的重视。我们预计 2018 年自招及学科竞赛辅导市场规模达 55 亿元。 ◆教育信息化：走班排课需求爆发，硬件设备与软件服务迎来新风口。新高考改革下的“3+3”模式导致高中教学模式的改变，学校需从原有的“一班一课表”转变为“一人一课表”，围绕走班排课产生的大量的资源分配、信息指引、班级管理成为核心需求。（1）硬件设备：电子班牌作为信息发布系统终端，可助力信息指引与考勤管理功能，电子班牌目前单价在 5000 元左右，配套手环售价在 200-300 元/只，预计电子班牌及配套手环市场规模约 100 亿元。（2）软件服务：走班排课服务利用最优智能排课算法，结合学生选课意愿和学校及教师资源情况，生成符合学生和学校需求的课表，服务单价在 10 万元/校/年左右，市场规模达每年 27 亿元。 ◆在线教育：面向新高考的信息服务有望成为新增长点。新高考提升自主选择性，信息不对称带来了信息服务需求的爆发。（1）学习生涯规划：通过大数据整合 2900 余所高校信息，结合职业规划理论弥补信息断层；（2）自主招生辅导：在线平台整合 90 所试点高校的自招信息，模拟在线报名流程，助力学生从容应对自招；（3）志愿填报指导：通过在线职业测评工具、录取线数据库和线下升学辅导服务助力志愿科学填报。我们预计 2018 年新高考的在线及线下信息服务市场规模在 55 亿元左右 ◆投资建议：我们认为新高考改革将深刻影响培训、教育信息化、在线教育等细分赛道。推荐教育信息化龙头视源股份（002841.SZ），建议关注收购中文未来布局大语文培训，旗下百年英才提供在线自主招生及志愿填报的立思辰（300010.SZ）、布局新高考走班排课服务的佳发教育（300559.SZ）（光大计算机组）、探索新高考赛道的科斯伍德（300192.SZ）。 ◆风险分析：政策变化、竞争激烈导致盈利能力下降、教育经费不足。 证券代码 公司名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002841.SZ 视源股份 60.86 1.06 1.47 1.99 57 41 31 买入 300010.SZ 立思辰 10.28 0.23 0.24 0.26 44 42 40 增持 300192.SZ 科斯伍德 10.76 0.02 0.52 0.44 453 21 25 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：股价时间为 2018 年 7 月 20 日 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 联系人 冷玥 lengyue@ebscn.com 教育行业主要数据图 资料来源：Wind 相关研报 1.研究框架：三维标准，四分天下——教 育 行 业 跨 市 场 深 度 研 究 报 告 之一. …………………………2017-11-08 2.IT 培训行业之产业篇：百舸争流，一超多强——教育行业跨市场深度研究报告之二………………………2017-12-19 3.IT 培训行业之需求篇：千帆竞发，策马飞舆——教育行业跨市场深度就报告之三…………………………2018-03-02 4. 早教行业：蒙以养正，一炷心香——教育行业跨市场深度研究报告之四 ………………………………2018-04-11 5. 源远根深，傲视天下——视源股份深度研究报告…………………2018-03-02 6. 教育信息化：国家意志，智慧生态—— 教 育 信 息 化 跨 市 场 研 究 报 告 之五……………………………2018-06-14 2018-07-21 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 2014 年 9 月发布的《国务院关于深化考试招生制度改革的实施意见》拉开了高考改革大幕。在考试形式和内容方面，新高考政策实行“不分文理，3+3”模式。学生可以在统一的考试科目语数英之外根据特长和兴趣从思想政治、历史、地理、物理、化学、生物中选择其中的 3 门，且外语科目提供两次考试机会。在招生录取机制方面，新高考政策规范自主招生机制，完善高校招生选拔机制。 新高考政策将深刻改变教育行业。首先，语文学科重要性增强，在传统高考模式下学生家长往往对语文学科的重要性认知不足；高校进行自主招生时较为看重理科竞赛这一量化指标，但对于常态化训练尚不成体系。其次，新高考将学校的“一班一课表”改变为“一人一课表”，学校需要结合学生的选课意愿和教室及教师资源对课程进行统一安排，对于学校来说存在着较大的实施难度。此外，新高考增强学生自主性的同时，需要学生做出一系列关键性选择，学生及家长迫切需要大量相关信息和咨询辅导来解决信息不对称的问题。 新高考改革关键数据： （1） 学生成绩组合由新高考改革前的文、理 2 种，变为 20 种 （2） 全国除港澳台外的 31 个省市自治区，将全部在 2022 年前实行新高考 （3） 语文成为高考拉分重要科目，浙江省 2017 年高考总分第一名总分 723 分，前十名总分平均为 712 分；第一名语文成绩为 132分，前 10 名语文成绩平均分为 123 分。 （4） 高校招生自主性加强，2018 年全国有 90 所试点高校进行自主招生，2016 年全国报名自主招生的人数仅为 47 万人，2017 年报考人数达到 60 万人，2018 年报考人数达到 82 万人 （5） 自主招生在高考录取中的作用越来越关键，2018 年全国享受