通信行业的投资机遇在新一代ICT产业链

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金通信指数 5984 沪深 300 指数 4921 上证指数 3618 深证成指 14710 中小板综指 14199 相关报告 1.《小米造车的启示-国金通信行业专题深度》，2021.11.2 2.《从小米生态链看物联网投资机遇-物联网行业深度报告》，2021.9.8 3.《行业拐点将至，不同 AI 公司价值几何？-AI 行业深度报告》，2021.9.5 4.《分化与融合并进下的通信行业投资机遇-国金通信 2021 中年行业...》，2021.8.2 5.《从“3A”发展看中国云计算产业竞争格局变化-从“3A”发展看...》，2021.4.2 罗露 分析师 SAC 执业编号：S1130520020003 luolu＠gjzq.com.cn 邵艺开 联系人 shaoyikai＠gjzq.com.cn 金晶 联系人 jinjing＠gjzq.com.cn 通信行业的投资机遇在新一代 ICT 产业链 投资策略 ◼ 通信行业的投资机遇向新一代 ICT 产业转移，设备商供应链更多是结构性行情，成长性投资机会将来自于通信和垂直行业相融合的场景，包括 AIoT、云计算、数字能源、智能汽车等新的行业赛道。 ◼ 重点标的：中国移动（运营商），中兴通讯（主设备商），移远通信（物联网模组），和而泰(智控器)，科华数据（IDC）。 行业观点 ◼ 5G 投资转向需求驱动，重点关注运营商、主设备商、光通信、VR 等细分领域投资机会。运营商板块基本面呈现趋势性好转，从估值上看处于全球洼地。市场份额提升、盈利能力改善的主设备商仍是 5G 优选投资标的，光通信市场景气度探底回升建议关注数通光模块龙头。VR 终端破千万，生态和应用加速，中短期利好上游芯片及国内 ODM/OEM 厂商。 ◼ 云计算产业链景气度提升，关注新应用和结构性投资机会。受益于元宇宙建设和供应链改善，全球云计算巨头 22 年资本开支将保持 17%增长（Dell’Oro），中国元宇宙相关云基础设施投资 2025 年将达 814 亿美元（IDC）。国内头部云计算厂商发展或将放缓，中立云服务商享受数字经济发展红利，边缘云有望成为新增长驱动力。IDC 能耗指标趋严下市场集中度将提升，龙头厂商有望把握市场出清机会，IDC 板块中上游存在结构性投资机会。服务器市场整体回暖，公共算力基础设施投入及政策推动中国服务器市场增速超全球平均。国产化替代加速，浪潮、新华三等国内厂商市场份额将持续提升。SaaS 领域，通用型 ERP 厂商把握企业云转型机遇，多个标杆项目成功落地，有望打破高端 ERP 产品垄断。政策驱动工业软件、网络安全、金融科技、税务信息化、能源信息化等细分赛道持续高景气。 ◼ 数字化和双碳背景下数据中心能源迎来新机遇。数据中心领域迎来技术和商业更迭期，高算效、低 PUE 成为行业核心趋势。我们测算，全球数据中心基础设施建设市场规模到 2025 年有望达到 3105 亿美元，到 2030 年达到 4036 亿美元。其中服务器、存储、制冷系统、配电系统十年的 CAGR 分别是 6%、6%、20%、12%。温控领域液冷、蒸发冷却逐步替代传统风冷散热技术，供电领域数据中心 UPS 铅退锂进和模块化趋势确定，架构侧预制模块化成为数据中心建设新方向，运维侧数据中心从单域智能向全生命周期数字化演进，建议重点关注相关领域具有技术壁垒和规模效应的领先公司。 ◼ 物联网领域投资重点仍在连接层，重点关注享受行业确定性的国内龙头及商业模式成功转型公司。物联网未来 3-5 年仍将以智能化与大连接为主旋律，感知连接层受益最为确定，包括传感、芯片、模组、MCU、终端等硬件厂商。下游三大场景中 1）家庭互联网：爆发速度不及预期，但智能化持续加深趋势不改。短期仍看智能单品及多品互联机会，中长期平台型公司空间广阔。2）卫星互联网：国内卫星制造产能扩张+发射进程加速，投资策略上建议制造先行，再转向产业链下游。3）智能汽车：电动化加速，智能化军备竞赛已如火如荼。建议从全球化扩张、国产化替代、新赛道洗牌等三个维度把握供应链智能化的投资机遇。 风险提示 ◼ 5G 商用进展不及预期，公有云发展放缓，智能驾驶产业发展不及预期。 5098530855195729594061506361201228210328210628210928国金行业沪深300 2021 年 12 月 26 日 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究 买入（维持评级） ) 行业中期年度报告 证券研究报告 行业中期年度报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、通信行业的投资机遇在新一代 ICT 产业链 ................................................. 5 二、5G 投资转向漫长需求驱动期，更多关注结构性机会 ................................. 6 2.1 运营商板块基本面呈现趋势性好转 .......................................................... 7 2.2 主设备商市场份额提升、盈利能力改善 ................................................... 8 2.3 光通信市场探底回升，建议关注数通光模块龙头..................................... 9 2.4 应用端关注 VR/AR 产业链进展 .............................................................. 10 三、云计算：景气度边际改善，关注新应用和结构性投资机会 ...................... 11 3.1 云计算行业总体景气度边际改善显著 ..................................................... 11 3.2 IaaS：国内头部云巨头增速放缓，第二梯队厂商产品矩阵持续完善 ..... 11 3.3 IDC：行业出清加剧，新能源政策背景下建议超配上游设备商 .............. 12 3.4 服务器：中国服务器市场增速超过全球，供应链等因素改变行业竞争格局.................................................................................................................. 14 3.5 SaaS：国产化替代与云转型加速，热门赛道持续升温 .......................... 15 四、数据中心能源：比特管理瓦特，高算效、低能耗下孕育新机遇 ............... 17 4.1 比特管理瓦特，高算效、低 PUE 成为 IDC 行业大势 ..........