新三板高端装备专题报告：环保督查打开危废行业空间，混乱中孕育龙头

证券研究报告 新三板高端装备专题报告 环保督查打开危废行业空间，混乱中孕育龙头 2018.07.22 赵巧敏(分析师) 电话： 020-88836110 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310514080001  环保行业欠费严重，未来市场空间有望翻倍，危废行业首当其冲 随着我国工业的迅速发展，环保问题也越来越突出，近年来我国虽然环保支出不断增长，但是未达到有效改善环境的水平，2017 年我国环保占 GDP的比重为 1.24%，而根据根据国际经验，当治理环境污染的投资占 GDP 的比例达 1%~1.5%时，可控制环境恶化的趋势，当该比例达到 2%~3%时，环境质量可有所改善，，《全国城市生态保护与建设规划》(2015-2020 年)提出，到 2020 年，我国环保投资占 GDP 的比例不低于 3.5%，环保投资仍有很大提升空间，危废作为污染后果最严重的污染源，必然将受到重视。  国内危废产生量大，环保督查将进一步打开危废行业空间 根据《中国环境统计年鉴》2016 年我国危废产生量为 5347 万吨，由于我国危废属于企业自行申报，缺乏有效监督，我们认为危废产生量约在 1.13 亿吨以上，对应空间为 1620 亿元，两方面的驱动危废空间打开： 一是环保执法力度加严。立法层面：根据 2016 年 12 月，“两高”出台的关于《关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》，涉及入刑的条款，大部分与危废直接相关,在认定为“严重污染环境”的十八个行为中,9 条与危废直接相关。执法层面：2016 年开始的中央环保督查，处理环保案件近十万起，立案处罚 2.69 万起，问责 1.7 万人，罚款 12.64 亿元。2018 年长江经济带开始的“清废 2018”行动，有望在 2019-2020 年推广至全国。 二是环保标准的提升。2016 年，我国危废名录名录从 400 种增加至 479 种，与发达国家相差较远，其中美国 926 种，欧盟 839 种。  供给高度管制，产能扩张较慢 我国危废供给高度管制，我国危废行业采用核准许可证的方式，核准许可证包括处理范围及核准产能，截止 2016 年底，我国各省市颁发的危废许可证共 2195 份，危废核准规模为 6471 万吨，与我们预计的危废产生量有一定差距。 但是我国危废处理格局分散，前十大厂商市占率不到 10%，行业呈现“小、乱、差”格局，目前共有 1809 家危废处臵企业，处理规模在 2 万吨以下的高达 1210 家，直接原因是核准制，背后的原因主要是： （1） 技术壁垒高。危废品类众多，不同产品处理方式区别很大，我国危废企业都偏小，无法完成技术积累以获得更多资质。 （2） 投产难度大。选址困难、建设周期长，从中标到投产需要 3-5 年的时间，很多拿到资质的公司无法建立有效产能。 （3） 经营范围小。危废转移困难，国家目前虽然已经取消省内转移审批，但是跨省审批程序复杂，省内运输的也是困难重重。 同时，危废行业有很强的盈利性，资源化处理的毛利率在 30%左右，无害化处理可达 50%以上，因此环保类上市公司积极布局危废行业，2017至今 61 例并购中，24 家涉及新的业务，其中 9 家进入危废行业。  重点关注：新荣昌（870984.OC）：具有卡位优势的行业领跑者 星火环境（430405.OC）:资质全面的综合性危废处理公司  风险提示：环保督查不及预期，工业发展不及预期。 相关报告 星火环境（430405）：环境治理与保护的综合服务提供商 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 2 页 共 27 页 危废专题报告 目录 目录 ............................................................................................................................................................................................. 2 图表目录 .................................................................................................................................................................................... 3 1.环保欠债严重，未来空间广阔 .......................................................................................................................................... 4 1.1 环保行业细分领域众多 .................................................................................................................................................. 4 1.2 严控减排，加大治理 ..................................................................................................................................................... 4 2. 危废行业需求有巨大增长空间 ........................................................................................................................................ 5 2.1 危废行业空间与环保力度高度相关 ........................................................................................................................... 5 2.2 传统制造业为危废行业产生的主力军 ..................................................................................................................... 6 2.3 危废处理复杂，技术要求高 .....................................................................