传媒行业元宇宙系列深度报告：下一代互联网前瞻

元宇宙系列深度报告：下一代互联网前瞻国海证券研究所姚蕾(分析师)谭瑞峤(分析师)S0350521080006S0350521120004yaol02@ghzq.com.cntanrq@ghzq.com.cn评级：推荐(维持)证券研究报告2022年01月05日传媒1请务必阅读附注中免责条款部分相对沪深300表现表现1M3M12M传媒14.4%20.6%-0.5%沪深3002.2%1.5%-5.2%最近一年走势相关报告《芒果超媒（300413）公司动态研究：提价拉动会员续费，优质内容保证会员粘性＊传媒＊姚蕾》——2021-12-23《传媒行业月报：元宇宙相关投资并购热度持续，积极关注行业拐点＊传媒＊姚蕾》——2021-12-6《传媒行业周报：美法院要求iOS支持三方支付，RobloxQ3营收增长102%＊传媒＊姚蕾》——2021-11-14《传媒行业周报：EDG获S11总冠军，腾讯视频发布22年片单＊传媒＊姚蕾》——2021-11-7《传媒行业周报：Facebook更名Meta，腾讯发布王者IP新游＊传媒＊姚蕾》——2021-10-31-0.2227-0.1556-0.0885-0.02140.04570.1128传媒沪深3002qRtOrPyQpQsOrQrNnQnQwP7NaOaQtRpPoMmOjMnNmNlOmMpR6MrQsMNZmMnNMYsPmP请务必阅读附注中免责条款部分重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022-01-04EPSPE投资评级股价20202021E2022E20202021E2022E300413.SZ芒果超媒58.611.111.301.6565.1245.0835.52买入000681.SZ视觉中国26.290.200.290.3864.3691.8469.51买入603466.SH风 语 筑28.881.191.181.4519.6524.5119.88买入300058.SZ蓝色光标12.510.290.320.3820.6439.2532.56买入300133.SZ华策影视7.290.230.260.310.2328.5123.69买入002555.SZ三七互娱28.151.311.231.5123.8922.8918.64买入002624.SZ完美世界20.660.800.651.3225.8331.7815.65买入300031.SZ宝通科技28.561.091.271.5817.6422.4218.05买入603258.SH电魂网络30.511.631.591.8119.7719.2116.83买入300364.SZ中文在线15.800.070.160.24114.6298.5066.30买入600637.SH东方明珠9.920.470.510.5318.8319.4618.76买入注：视觉中国、风语筑、蓝色光标、华策影视、宝通科技、电魂网络、中文在线、东方明珠盈利预测取自wind一致预期资料来源：Wind资讯，国海证券研究所3请务必阅读附注中免责条款部分4◼我 们 认 为 “ 元 宇 宙 ” 是 一 种 观 点 。 由 于 各 方 立 场 不 同 ，关 于 元 宇 宙 的 构 成 要 件 、 实 现 路 径 、 最 终 形 态 目 前 还 有分 歧 。 就 像 比 尔 盖茨 在 1995 年 描 绘“什么是互联网”、 2010年前后我们畅想移动互联网的未来时一样 ，没有人能准确预测到如今互联网的发展 ——但随着相关技术的进步，下一代互联网将带来更自然的交互、更沉浸的体验、更繁荣的生态这一方向是清晰明确的，我们称这种观点和预期为“元宇宙”。相比PC互联网，移动互联网提升了便携性、交互方式更自然，其应用场景和总产值获得了倍数放大。而从移动互联网向元宇宙过渡的过程中，我们已经看到：1）交互方式方面，手势感应、动作捕捉、触觉反馈甚至脑机接口，有望带来更自然的交互方式；2）硬件终端方面，眼镜形式的产品形态将带来不亚于手机的便携性 。根据高通 CEO预估 Quest2销量已达 1000万台，VR在消费级市场的发展或已到达拐点 。 2022年，Meta、苹果等巨头将推出XR新硬件；3）内容生态及应用场景方面，《节奏光剑》、《生化危机4》等爆款内容不断涌现，放大VR交互体验的优势，月流水预计突破5000万人民币；此外，QuestV35版本更新中将增加Messenger通话等功能，其他工作及社交场景应用也在快速丰富中，进一步拓展使用场景。◼致力于打破虚实界限、繁荣数字生态的企业，均是元宇宙生态的组成部分。当前的元宇宙生态大致分为技术层和应用层 ，1）技术层包括：底层技术层、中间技术层、虚拟世界入口；2）应用层包括 ：虚拟世界内的基础设施、虚拟世界内的体验。基于对主要元宇宙生态公司布局思路的梳理 ，我们认为当前对元宇宙的布局有三大切入点：1）从下一代互联网硬件切入（以Meta、苹果等为代表）；2）从下一代软件平台切入（以Nvidia为代表）；3）从下一代互联网平台切入（以Roblox为代表）。◼投资建议：我们对元宇宙的发展逐步成为市场共识 、巨头加大对元宇宙生态建设的投入所带来的发展机遇表示乐观 ，基于此，给予行业“推荐”评级。当前A股传媒公司相关布局主要集中在应用层，如虚拟平台及沉浸式内容、数字资产、数字身份、线下体验，部分公司在技术层亦有布局，如硬件入口、3D技术。我们建议关注三类公司： 1）应用型：公司业务能够为元宇宙相关的技术和应用提供清晰的落地场景； 2）技术型：公司拥有元宇宙所需的技术储备；3）内容型：2022年VR硬件渗透率有望进一步提升，公司在VR内容方面具有领先的技术实力或相关布局。重点推荐芒果超媒（虚拟主持人 +虚拟演唱会+VR应用实验室 +数字藏品）、视觉中国（海量 内容+数字藏品平台 ）、风语筑（ XR+3D 渲染+沉浸式交互 +数字孪生）、蓝 色光标（虚拟人） 、华策影视 （虚拟人） 、三七互娱（投资布局VR内容和硬件 ）、完美世界（ Steam 内容平台 +VR内容+虚拟人）、宝通科技（ VR内容）、电魂网络（VR内容）、中文在线（版权保护+虚拟人）、东方明珠（元宇宙内容制作基地+版权保护）等标的。◼风险提示 ：监管政策风险，相关技术发展不及预期风险 ，舆论相关风险，市场风格切换风险，用户对 VR接受度不及预期风险 ，重点关注公司未来业绩的不确定性风险，国内外公司不具有完全可比性，相关数据及资料仅供参考等。核心提要请务必阅读附注中免责条款部分I.一元复始：从Internet到Metaverse1.1 理解元宇宙含义的三种角度1.1.1 词源角度：元宇宙是一个超越现实的世界•inter+net=相互联系的网络；meta+verse=超越现实的世界1.1.2 社会思潮角度：元宇宙是一种正在凝聚的共识•分歧：出发点、构成要件、实现路径、最终形态•共识：交互更自然、设备更沉浸、生态更繁荣1.1.3 我们的观点•元宇宙是一种“观点”•元宇宙的终极形态很难预估•元宇宙会分阶段实现1.2 元宇宙生态系统：打破虚实界限，繁荣数字生态5目录II.万象更新：围绕元宇宙的繁荣生态2.1 布局元宇宙生态的三种路径2.1.1 从下一代互联网硬件切入•Me