快递行业专题报告：2021全年行业单量同比+30%，关注22年盈利修复

http://research.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 专题 物流Ⅱ行业 报告日期：2022 年 1 月 20 日 2021 全年行业单量同比+30%，关注 22 年盈利修复 ──快递行业专题报告 行业公司研究｜物流Ⅱ行业｜ ：匡培钦 执业证书编号：S1230520070003 ：021-80106013 ：kuangpeiqin@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 物流Ⅱ 看好 [Table_relate] 相关报告 1《快递行业专题报告：旺季提价如期传导，板块即将进入盈利修复本质层次》2021.12.21 2《快递行业专题报告：义乌票单价环比同比双升，通达系单量创历史新高》2021.11.21 3《快递行业专题报告：派费传导通畅，9 月行业票单价环比+0.41 元》2021.10.20 4《快递行业专题报告：行业累计单量已超 19 全年，韵达 6-8 月单价环比连续维增》2021.9.21 5《快递行业专题报道：龙头价格拐点进一步验证，关注政策推进催化》2021.8.21 6《快递行业专题报告：快递单价企稳，关注龙头价值修复》2021.7.20 7《快递行业专题报告：5 月单价降幅持续改善，韵达日均单量突破 5000 万票》2021.6.20 8《快递行业专题报告：Q1 行业单量复合增长 34%，关注龙头时效升级及监管干预动向》2021.4.21 9《快递行业专题报告：前两月行业单量同比复合增长 34%，关注节后价格变动》2021.3.21 [table_research] 报告撰写人： 匡培钦 联系人： 冯思齐 报告导读 2021 年 12 月全国快递单量同比增长 10.75%至 102.48 亿件，全年单量 1082.96亿件，同比增长 29.92%；12 月全国快递票单价还原口径影响后 9.70 元，环比+0.21 元，重点产粮区义乌 12 月票单价 3.09 元，环比-0.22 元，同比+0.24 元。行业政策持续护航，看好单量、单价、单票成本三维度驱动下板块龙头盈利及股价双修复。 投资要点  核心关注：电商快递单价环比如期略有回落，旺季涨价部分增量依然留存 重点产粮区义乌票单价同比维持正增长。行业方面，2021 年 12 月单月票单价8.95 元，环比-0.53 元，同比-1.06 元。12 月单月收入数据较低，系个别品牌企业规范收入口径，调整全年数据所致。剔除上述因素后 12 月单月行业票单价为 9.70 元，环比+0.21 元，同比-0.31 元。其中，对于重点产粮区的价格风向标，义乌（金华）2021 年 12 月规上快递业务票单价 3.09 元，环比-0.22 元，同比+0.24 元，近三个月保持同比正增长。 从公司角度看，电商快递单价环比如期略有回落，但旺季涨价部分增量依然留存。2021 年 12 月份，顺丰票单价 16.43 元，环比+3.86%；韵达票单价 2.35 元，环比-1.26%；圆通票单价 2.50 元，环比-3.47%；申通票单价 2.44 元，环比-0.81%。 从行业和公司两个角度看，监管政策出台推动价格回归良性态势，建议关注春节后价格走势。  行业：全年单量同比增长 30%，预计仍能维持相对高增长 单量：单月单量同比增长 10.75%，全年单量同比增长 29.92%。2021 年 12 月，行业快递单量 102.48 亿件，同比增长 10.75%。前 12 月行业单量 1082.96 亿件，同比增长 29.92%。根据国家邮政局 12 月快递发展指数报告，预计 2022 年 1月快递业务量平稳开局。电商网购驱动仍在，叠加快递下沉（区域下沉及单位货值下沉）、快递出海稳步推进，我们认为行业快递单量未来 2 年仍有望维持20%以上同比增长。 收入：12 月快递收入 917.60 亿元，同比下降 0.93%。2021 年 12 月单月行业快递收入 917.60 亿元，同比下降 0.93%。2021 年 1-12 月行业快递收入合计10332.30 亿元，同比增长 17.47%。  A 股标的：龙头量价依然向好，进入盈利修复本质期 单量：从 12 月份市占率看，韵达>圆通>申通>顺丰。2021 年 12 月份，顺丰单量 9.38 亿件，市占率同比-0.21pts 至 9.15%；韵达单量 18.36 亿件，市占率同比+1.26pts 至 17.92%；圆通单量 15.82 亿件，市占率同比-0.67pts 至 15.44%；申通单量 11.53 亿件，市占率同比+0.83pts 至 11.25%。 格局：以 CR4 指标观测，份额仍向龙头集中。以国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数 CR8 来看，2021 年 12 月累计 CR8 为 80.5%，环比上月下降0.2pts，较上年同期下降 1.7pts，较 2019 年同期下降 2.0pts；但是，若以顺丰、 [table_page] 快递行业月度专题 http://research.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 韵达、圆通、韵达单量累计市占率来看，2021 年 12 月 A 股快递累计 CR4 为52.2%，环比上月提升 0.2pts，较 2019 年同期提升 2.8pts，单量仍呈现向龙头集中趋势。 收入：顺丰继续领跑 A 股快递公司。2021 年 12 月份，顺丰快递收入同比+8.77%至 154.14 亿元，2 年复合增长 16.95%；韵达快递收入同比+24.74%至 43.16 亿元，2 年复合增长 12.40%；圆通快递收入同比+19.96%至 39.54 亿元，2 年复合增长 19.03%；申通快递收入同比+25.27%至 28.16 亿元，2 年复合增长 6.49%。  投资：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展 政策监管是本次快递景气修复开启的源头驱动，趋势逐步增强。继 2021 年 9月《浙江省快递业促进条例》正式立法后，2022 年 1 月 7 日，国家邮政局就《快递市场管理办法（修订草案）》开始公开征求意见。从《办法》修订内容来看，我们把重点增量解读为一核心、两维度、三重点：“一核心”在于推动快递业全国性高质量发展；“两维度”在于竞争秩序与服务质量；“三重点”在于禁止低于成本线的价格竞争、整治串通操纵价格及虚构快递信息现象、保障快递从业人员合法权益。监管立法提升至全国层面，将多方位保障盈利回归良性，行业价值修复有望超预期。 快递价值修复分三层次两阶段，即将进入盈利修复的本质层次。对于恶性价格战后的价值修复，我们认为要区分三个层次：1）政策管控、2）价格回归、3）盈利修复。今年二三季度随着政策的出台，行业价格逐步呈现回归良性态势，在政策及价格修复之后，即将进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次，相应股价表现或将迎来第二波“主升浪”。我们预计 Q4 及明年整体盈利拐点向上，2022 年单件盈利修复叠加规模增长，龙头业绩将