交通运输行业航空机场1月数据点评：春运情况优于去年，春秋数据表现较好

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场1月数据点评：春运情况优于去年，春秋数据表现较好 2022 年 2 月 18 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：今年 1 月份中国民航业总体延续恢复势头，民航完成旅客运输量2951.2 万人次，环比增长 8.9%，同比下降 2.2%，恢复到 2019 年同期的 55.2%，恢复程度较上月提升 3.8 个百分点；完成货邮运输量 65.4万吨，环比增长 1.1%，同比下降 2.3%，为 2019 年同期的 97.3%。 1 月国内疫情整体受控，春节期间虽然新冠病例数超过去年同期水平，但相比去年的不鼓励返乡，今年的政策较为缓和，这使得今年节前返乡高峰的旅客运输量水平明显高于去年同期（农历）。更灵活的，针对性更强的防疫手段，以及更加充分的防疫经验是国内实行精准防疫的底气所在。我们认为，通过比去年更加合理的防疫措施，今年疫情对航空业造成的负面影响会弱于去年。 三大航运力供给提升，客座率微降，高油价或影响运力释放：1 月民航运力投放环比与同比皆小幅回升，但还明显不及正常水平，同时客座率微降。疫情导致的影响弱于去年，但依旧不可忽视。1 月油价继续上涨，在需求受疫情影响的情况下，油价上涨导致的成本上升向客户转嫁存在限制，对于行业的运力投入和盈利都会形成一定的压力。 春秋运力投放与客座率双升，数据表现较亮眼：值得注意的是，1 月春秋航空采取了非常积极的运力投放策略，运力投放量不但明显高于去年同期，也高于 19 年同期，我们认为这体现出了春秋航空对于今年航空业较为乐观的预判。在运力供给大幅提升的情况下，春秋客座率也实现了环比微增，我们认为主要是由于低成本航空的因公出行占比低，因私出行占比高，对于回乡需求的敏感性高于全服务航司，因此更容易吃到今年春节防疫政策宽松的红利。高油价下，低成本航空由于高座位数和高客座率的特点，单位油耗较全服务航司有优势，对油价提升的耐受能力更强也是春秋表现较好的原因之一。 共存策略暂不适合国内，国际货运继续景气：近期，部分国家宣布停止强制防疫措施，采取“与疫情共存”的策略。但近期香港疫情的爆发证明共存策略至少目前并不适合我国。国际线的完全开放显然还需时日。 国际航空货运依旧景气，作为指标的吉祥航空的国际货运收入吨公里数据环比还在上升，说明目前的运价依旧可以支持没有进行客改货的客机执飞货运包机并实现盈利，运价处于较高水平。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；地缘政治因素；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事: 2022-3-10 民航局公布 2022 年 2 月民航运行数据 2022-3-16 起上市公司披露 2 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 131 2.53% 行业市值(亿元) 32033.6 3.38% 流通市值(亿元) 24716.07 3.48% 行业平均市盈率 26.33 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -21.1%-1.1%18.9%2/184/186/188/1810/18 12/18交通运输 沪深300 股票报告网P2 东兴证券行业报告 航空机场 1 月数据点评：春运情况优于去年，春秋数据表现较好 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 1 月需求小幅好转，1 月下旬国内防疫措施或趋严 今年 1 月份中国民航业总体延续恢复势头，共完成运输总周转量 64.8 亿吨公里，环比增长 5.5%，同比增长2.0%，恢复到 2019 年同期的 61.0%，恢复程度较上月提升 4.1 个百分点。 统计数字显示，今年 1 月份，民航完成旅客运输量 2951.2 万人次，环比增长 8.9%，同比下降 2.2%，恢复到 2019 年同期的 55.2%，恢复程度较上月提升 3.8 个百分点；完成货邮运输量 65.4 万吨，环比增长 1.1%，同比下降 2.3%，为 2019 年同期的 97.3%。 1 月国内疫情整体受控，春节期间虽然新冠病例数超过去年同期水平，但相比去年的不鼓励返乡，今年的政策较为缓和，这使得今年节前返乡高峰的旅客运输量水平明显高于去年同期（农历）。更灵活的，针对性更强的防疫手段，以及更加充分的防疫经验是国内实行精准防疫的底气所在。我们认为，通过比去年更加合理的防疫措施，今年疫情对航空业造成的负面影响会弱于去年。 展望 2 月，目前来看春节期间不论是节前返乡还是节后回程，民航旅客量都较去年同期有所提升，上半月表现大概率优于去年同期。但下半月民航表现仍存在不确定性，主要是苏州、香港等地的疫情可能影响到上海及广深两个核心区域。考虑到去年同期基数较低，若下半月疫情受控，2 月整体数据同比去年会有比较明显的好转。 2. 整体运力供给：供给端略好于去年同期，春秋航空运力投放非常积极 1 月民航运力投放环比与同比皆小幅回升，但还明显不及正常水平，疫情导致的影响弱于去年但依旧不可忽视。东航与南航整体运力投放（ASK）回升至 19 年同期的 55%以上，国航回升至 48%。1 月油价继续上涨，在需求受疫情影响的情况下，油价上涨导致的成本上升向客户转嫁存在限制，对于行业的盈利会形成一定的压力。 值得注意的是，春秋航空采取了非常积极的运力投放策略，ASK 环比大幅提升，同比不但明显高于去年同期，也高于 19 年同期，达到了去年 3-5 月国内无疫情期间的峰值水平。我们认为这体现出了春秋航空对于今年航空业较为乐观的预判，加大运力投放的目的在于提前抢占市场。同时，高油价下低成本航空由于高座位数和高客座率的特点，单位油耗较全服务航司有优势，对油价提升的耐受能力更强。 图 1：南航 1 月运力投放相当于 19 年同期的 60% 图 2：国航 1 月运力投放相当于 19 年同期的 48% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 59.8% 0%20%40%60%80%100%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000Jan Feb Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec201920212022占 19年同期百分比 47.6% 0%20%40%60%80%100%05,00010,00015,00020,00025,00030,000Jan Feb Mar Apr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec201920212022占 19年同期百分比 股票报告网 东兴证券行业报告 交通运输 1 月数据点评：春运情况优于去年，春秋数据表现较好 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 3：东航 1 月运力投放相当于 19 年同期的 56% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图 4：春秋 1 月运力投放相当于 19 年同期的 117% 图 5：吉祥 1 月运力投放相