互联网行业月报：互联网二月月报，宏观承压疫情加重，线上零售普遍低迷

证券研究报告·行业研究·互联网传媒 互联网行业月报 1 / 40 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 互联网二月月报：宏观承压疫情加重，线上零售普遍低迷 增持（维持） 投资要点  电商平台流量均明显下跌，外卖跑腿受冲击明显：电商头部平台用户规模遭遇天花板，同时受宏观压力与需求回落影响，各项指标均存在不同程度下降，头部平台手机淘宝 MAU、DAU、日均使用时长和人均单日使用时长环比分别下降 2%、4%、6%、2%。本地生活应用同样受到宏观与疫情的影响，尤其是与地区疫情情况联系紧密的外卖跑腿类应用受冲击较大，美团外卖与饿了么 MAU、DAU、日均使用时长、人均单日使用时长环比下降分别为：4%、7%、12%、5%和 9%、9%、10%、0%。  视频行业较上月回落，OTA 应用流量增幅较大：长视频方面，2 月份芒果、B 站等特色视频平台增长亮眼。MAU 分别同比增长 9%和 20%，环比增长 3%和 2%，腾讯视频表现则较为疲弱。短视频行业用户环比自然回落，但抖快用户粘性边际提升。而受视频应用冲击以及行业季节性影响，2 月音乐平台用户流量普遍环比下降。OTA 应用打破颓势，迎来一波流量上升，携程旅行 MAU、DAU、日均使用时长和人均单日使用时长环比分别上升 2%、6%、9%、2%。  投资建议：2 月，纳斯达克指数与恒生指数月环比皆下行，中国互联网大部分企业持续承受来自宏观基本面的下行压力影响，我们预计未来仍有一段时间将延续低迷。电商行业，头部平台用户规模争夺进入平台期，我们预计其未来在继续扩大用户规模的同时，将通过更多样化的营销布局抢占用户时长。本地生活行业，外卖等方面与具体地区疫情情况联系紧密，受目前涉及疫情地区逐渐扩大影响，我们预计未来一段时间将持续当下低迷态势。社区团购行业，随着官方对社区团购态度转暖，我们预计本轮疫情过后社区团购行业将迎来稳步增长，但仍需警惕来自疫情不确定因素的影响以及来自行业日趋激烈的竞争因素。长视频行业和短视频行业，受假期结束影响，2 月应用流量相较上月出现整体回落，但处于正常季节波动范围内，整体依旧保持稳步上升趋势，未来流量将进一步向行业头部集中。在线旅游行业，由于法定节假日，OTA 平台进入短暂的流量旺季，但受到疫情因素制约，整体流量相较以往仍表现不佳。在线新闻资讯行业，由于用户群体使用习惯较为稳定，我们预计未来一段时间用户流量将维持当下规模。行业方面，建议关注社区团购行业和短视频行业；公司方面，建议关注优质行业头部市场份额长期维持领先的公司，以及精细化运营能力强、在下行压力中保持长期稳中有进的公司。  风险提示：宏观下行压力；疫情不确定风险；反垄断监管趋严；行业竞争压力增加。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《元宇宙系列研究——区块链游戏》2022-01-26 2、《虚拟人+展览展示，元宇宙时代率先落地的应用场景》2022-01-26 3、《东吴传媒互联网-2022 互联网展望-宝剑锋从磨砺出 梅花香自苦寒来》2022-01-17 [Table_Author] 2022 年 03 月 21 日 证券分析师 张良卫 执业证号：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理 夏路路 执业证号：S0600121070071 xiall@dwzq.com.cn 表 1：重点公司估值（以 2022 年 3 月 18 日收盘价计算） 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 9988.HK 阿里巴巴-SW 17339 80 6.91 6.16 7.9 11.57 12.98 10.12 买入 9618.HK 京东集团-SW 6165 198 5.38 4.95 7.56 36.84 40.04 26.21 买入 3690.HK 美团-W 7648 125 0.8 -2.77 -0.41 155.77 - - 买入 0700.HK 腾讯控股 29771 310 12.79 13.78 15.32 24.22 22.48 20.22 买入 1024.HK 快手-W 2646 62 -31.16 -7.27 -4.16 - - - 买入 BILI.O 哔哩哔哩 679 175 -7.77 -17.52 -20.56 - - - 买入 资料来源：Wind，东吴证券研究所。注：汇率为 2022 年 3 月 21 日的 USD/CNY=6.3602，HKD/CNY=0.8129 -20%0%20%2021-032021-072021-11沪深300 证券研究报告·行业研究·互联网传媒 互联网行业月报 1 / 40 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 互联网二月月报：宏观承压疫情加重，线上零售普遍低迷 增持（维持） 投资要点  电商平台流量均明显下跌，外卖跑腿受冲击明显：电商头部平台用户规模遭遇天花板，同时受宏观压力与需求回落影响，各项指标均存在不同程度下降，头部平台手机淘宝 MAU、DAU、日均使用时长和人均单日使用时长环比分别下降 2%、4%、6%、2%。本地生活应用同样受到宏观与疫情的影响，尤其是与地区疫情情况联系紧密的外卖跑腿类应用受冲击较大，美团外卖与饿了么 MAU、DAU、日均使用时长、人均单日使用时长环比下降分别为：4%、7%、12%、5%和 9%、9%、10%、0%。  视频行业较上月回落，OTA 应用流量增幅较大：长视频方面，2 月份芒果、B 站等特色视频平台增长亮眼。MAU 分别同比增长 9%和 20%，环比增长 3%和 2%，腾讯视频表现则较为疲弱。短视频行业用户环比自然回落，但抖快用户粘性边际提升。而受视频应用冲击以及行业季节性影响，2 月音乐平台用户流量普遍环比下降。OTA 应用打破颓势，迎来一波流量上升，携程旅行 MAU、DAU、日均使用时长和人均单日使用时长环比分别上升 2%、6%、9%、2%。  投资建议：2 月，纳斯达克指数与恒生指数月环比皆下行，中国互联网大部分企业持续承受来自宏观基本面的下行压力影响，我们预计未来仍有一段时间将延续低迷。电商行业，头部平台用户规模争夺进入平台期，我们预计其未来在继续扩大用户规模的同时，将通过更多样化的营销布局抢占用户时长。本地生活行业，外卖等方面与具体地区疫情情况联系紧密，受目前涉及疫情地区逐渐扩大影响，我们预计未来一段时间将持续当下低迷态势。社区团购行业，随着官方对社区团购态度转暖，我们预计本轮疫情过后社区团购行业将迎来稳步增长，但仍需警惕来自疫情不确定因素的影响以及来自行业日趋激烈的竞争因素。长视频行业和短视频行业，受假期结束影响，2 月应用流量相较上月出现整体回落，但处于正常季节波动范围内，整体依旧保持稳步上升趋势，未来流量将进一步向行业头部集中。在线旅游行业，由于法定节假日，OTA 平台进入短暂的流量旺季，但