巨星科技点评：美国关税豁免涉及公司产品；未来业绩弹性大

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 巨星科技(002444) 报告日期：2022 年 3 月 24 日 美国关税豁免涉及公司产品；未来业绩弹性大 ──巨星科技点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜所属行业｜证券研究 事件：美国 3 月 23 日恢复豁免部分中国商品的进口关税涉及此前 549 项待定产品中的352 项。 ❑ 中美贸易摩擦出现缓和迹象；本次豁免涉及公司储物柜等部分产品 根据互动易平台披露，本次恢复豁免商品中，涉及巨星科技的主要包括部分家具用品如储物柜、帽架、帽钩、托架及类似品；LED 手提灯工作灯；电工胶带等特殊产品；小型吸尘器等商品。近期中美互动频密，结合近日中兴通讯胜诉和此次部分中国商品关税豁免落地，我们认为中美贸易摩擦出现缓和迹象。 ❑ 如果中美贸易关系逐渐缓和，豁免力度增加，公司未来业绩弹性大 如果中美贸易关系缓和，豁免范围进一步加大，公司业绩将存在较大向上弹性。 情景 1，2022 年仍保持部分豁免：预计储物箱柜 2021 年营收约 10 亿元，如果 2022 年延续 2021 年盈利能力，测算部分豁免对 2022 年业绩影响约 7%； 情景 2，2022 年全部豁免：按公司 2021 年对美出口 11 亿美元、FOB 业务占比 70%且承担 8%关税、自有品牌业务占比 30%且承担全部 25%关税测算，预计合计对公司产生关税摩擦成本超 1 亿美元，对 2022 年业绩影响约 30%。 ❑ 2021 年主营业务营收增长超 30%，行业出清格局下，公司有望持续提升市占率 预计公司 2021 年营收超 100 亿元，据此估算同比增长约 17%。主营业务增长超 30%，按公司 2020 年口罩等个人防护用品（PPE）收入约 11.43 亿元剔除测算，2020 年主营业务收入约 74 亿元，2021 年主营业务营收有望达 96 亿元。我们认为受成本影响，行业进一步出清，公司有望凭借自身供应链、研发及渠道管理优势，市占率持续提升。 ❑ 三大业务板块扩张稳中有进，2022 年有望维持较高增长！ 1）工具业务：动力工具有望接棒，2021 年实现超过 2 亿美元收入。 2）激光测量仪器：品类拓宽，销售渠道优化，2021 年同比增长超 100%。 3）存储箱柜：欧洲疫情恢复，美国市场获客户新单，2021H1 同比增长 62%。新收购存储箱柜公司基龙 7 月加入并表，整合后有望使公司成为世界最大的存储箱柜公司。 ❑ 盈利预测 不考虑豁免等因素，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 14/17/20 亿元，同比增长2%/27%/15%，对应 P/E 15/12/10X。公司作为国内手工具龙头，行业出清背景下，市占率有望逐渐提升，维持公司“买入”评级。 ❑ 风险提示 1）原材料价格波动；2）船运情况持续恶化；3）疫情反复；4）动力工具发展不及预期； 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 8544 10489 12138 13745 (+/-) 29% 23% 16% 13% 归母净利润 1350 1372 1736 1998 (+/-) 51% 2% 27% 15% 每股收益（元） 1.18 1.20 1.52 1.75 P/E 15 15 12 10 ROE 16% 14% 15% 15% PB 2.2 2.0 1.7 1.5 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥17.92 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.38 2Q/2021 0.42 1Q/2021 0.23 4Q/2020 0.24 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：林子尧 linziyao@stocke.com.cn [table_stktrend] 相关报告 1《【浙商机械】巨星科技：主营业务增长超 30%、市占率提升；动力工具成新发力点 20220115》2022.01.15 2《【浙商机械】巨星科技：业绩符合预期；多重压力逐渐消化，盈利能力有望恢复 20211027》2021.10.28 3《【巨星科技】业绩符合预期，工具类主营业务营收维持较快增速 20210928【浙商机械】》2021.09.29 4《【巨星科技】业绩符合预期，动力工具业务全年有望高增长 20210823【浙商机械】》2021.08.24 5《【巨星科技】回购彰显信心；持续推荐全球手工具龙头！20210705【浙商机械】》2021.07.05 证券研究报告 [table_page] 巨星科技(002444)公司点评 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：北美房地产景气度数据 图 1：美国零售商库存销售仍处于较低水平 图 2：美国成屋+新屋销售景气度持续 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，全美地产经纪商协会，浙商证券研究所 图 3：北美 30 年平均房贷利率回升，但仍处于历史较低水平 资料来源：Freddie Mac，浙商证券研究所 附录 2：海运、原料、汇率影响 图 4：海运成本压力有望逐渐减弱 图 5： 原材料近期涨幅 15%，但较去年高点回落约 13% 资料来源：上海航运交易所，wind，浙商证券研究所 资料来源：上海期货交易所，wind，浙商证券研究所 1.01.11.21.31.41.51.61.71.82016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12美国:零售商库存销售比3003504004505005506006507007508002016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-02美国成屋+新屋销售量（万套，季调）0500