A股策略专题报告：磨底亦可进攻

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 磨底亦可进攻 2022 年 3 月 27 日 A 股策略 专题报告 分析师 林莎 电话：010-66554011 邮箱：linsha@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521050001 研究助理 孙涤 电话：010-66555181 邮箱：sundi-yjs@dxzq.net.cn 高天然 电话：010-66554044 邮箱：gaotr@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121040003 执业证书编号：S1480120070029 主要观点： 在经历年初以来持续下跌到 3 月中旬企稳之后，当下的市场以结构性行情为主，板块内部分化加大。上周指数微跌，强势行业的共性特征是基本面出现明显改善。其一是资源品，全球供需失衡、内外价差仍存的煤炭、有色金属表现最优；其二是房地产，主要受益于各地地产政策进一步放松催化。 当前关注的焦点是 3 月 16 日以来的企稳反弹是底部出现、后续反弹可期，还是会类似 2 月中旬短暂企稳之后继续探底？ 复盘发现，2008 年至今大幅度的下跌出现过 6 次。底部时期一般会经历持续 1-2 个月的磨底期，而后市场反弹。磨底期结束的标志是成交额趋于稳定，环比变动的标准差将大幅收窄。磨底期后反弹的空间取决于经济基本面数据是否全面改善。对照发现，当下的市场更像是已出现底部且磨底期过后会有小反弹的阶段，类似 2012/1、2015/9、2016/2。 把握高业绩增速可立于不败之地。在市场磨底期，高业绩增速个股表现更优。历次行情中涨幅居于前 25%的行业业绩表现均优于所有行业。即便是市场结束磨底期开始走向反弹，行业主线也和前期保持一致。仅在同一类别行业板块内部，可能会出现轮动，体现为前期弱势行业的的补涨效应。 市场再度出现类似 3 月初的大幅下挫的可能性较低。当下底部已经出现，磨底期的结构性特征极为明显。建议把握： 1）部分国内外价差明显的资源品，包括煤炭和铝。我们在上周的周报《渐入佳境》推荐之后，上周煤炭领涨全市场。最新数据显示：铝、煤炭内外价差仍在延续。澳大利亚对俄停止进口铝原材料或将进一步加剧供应紧张。 2）估值依旧处于洼地、政策拖底趋势明朗的房地产。 3）行业中观数据显示，行业需求增速出现明显改善的新能源产业链（包括 氢能、新型储能、光伏）。 此外，在市场从巨震走向企稳的途中，高分红个股更值得关注，A 股 5%收益率以上的高分红个股共有约 200 只，主要分布于银行、地产、钢铁、家电等行业。 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策变化超预期。 P2 东兴证券策略报告 策略：磨底亦可进攻 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 市场回顾：结构回暖，业绩驱动 .......................................................................................................................................................... 3 2. 以史为鉴：历史上的 6 轮底部特征分析 .............................................................................................................................................. 4 3. 行业选择：磨底-反弹时期的强势行业 ................................................................................................................................................. 8 4. 行业配置：把握业绩增速改善明显的板块 .......................................................................................................................................... 9 4.1 资源品：关注国内外价差带来的业绩改善预期 .............................................................................................................................. 10 4.2 政策催化的基本面底：房地产 .......................................................................................................................................................... 11 4.3 行业增速出现明显改善的新能源产业链 .......................................................................................................................................... 13 5. 风险提示................................................................................................................................................................................................. 16 插图目录 图 1： A 股行业分化加大........................................................................................................................................................................... 3 图 2： 2022 年初至今股市表现................................................................................................................................................................. 4 图 3： 2