1-2月工业企业利润数据点评：成本走高挤压工业企业利润，增长放缓结构分化加剧

成本走高挤压工业企业利润，增长放缓结构分化加剧 ——1-2 月工业企业利润数据点评 联络人 作者 中诚信国际研究院 李路易 010-66428877-511 lyli01@ccxi.com.cn 王秋凤 010-66428877-452 qfwang01@ccxi.com.cn 其他联系人 中诚信国际研究院副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 工业企业利润增长放缓，稳增长发力利润或将延续修复，2022 年 1 月27 日； 大宗商品价格回落，上游行业利润增长放缓拉低利润整体增速，2021年 12 月 27 日； 工业企业利润短期走强，隐忧仍存，2021 年 11 月 29 日； 上游行业利润改善明显，与中下游行业利润走势分化持续，10 月 27 日； 工业企业利润增长放缓，后续关注“双控”政策影响，2021 年 9 月 28日； 上游利润增长加快支撑利润高增,持 续 关 注 上 游 与 中 下 游 盈 利 分化.2021 年 8 月 27 日； 年内利润持续好于疫情前水平但分化加剧，低基数效应弱化全年利润增速前高后稳，2021 年 6 月 29 日； 工业企业利润结构分化持续，成本上涨中下游行业经营压力加大，2021年 5 月 27 日。 中诚信国际 数据点评 2022 年 3 月 28 日 2022 年第 14 期 www.ccxi.com.cn  企业成本增长较快压缩工业企业利润增长。1-2 月，全国规模以上工业企业利润同比增长 5%，较 2021 年两年复合增速回落 13.2 个百分点。利润修复放缓主要源于成本持续高位加剧企业经营压力：1—2 月工业生产者出厂平均价格比去年同期上涨 8.9%，工业生产者购进价格平均上涨11.6%；成本的持续高位导致利润呈现三个方面的分化特征：一是收入与利润增长分化，1-2 月规模以上工业企业营业收入同比增长 13.9%，高于2021 年营业收入两年复合增速，但营业成本同比增长 15.0%，高于营业收入增速，导致营业收入利润率同比下降 0.5 个百分点至 5.97%；二是上游同中下游企业利润增长分化，进入 2022 年，大宗商品价格虽有走低，但仍处于较高水平，此外俄乌冲突的爆发进一步加剧了当前全球大宗商品供给的问题，导致价格进一步走高，因此位居上游的采矿业利润在高基数的背景下进一步大幅增长，而下游行业增长放缓，多数行业利润弱于去年同期；三是私营企业同国有企业利润分化，这是由私营和国有企业在上下游的位置所决定，私营企业多处于中下游行业，而国有企业集中于中上游行业，1-2 月国有企业利润同比增长 16.7%，而私营企业同比下降 1.7%。  成本压力加大私营企业利润不及同期，国有企业利润延续高增长。2021年全年私营工业企业利润同比下降 1.7%，较 2021 年两年复合增速大幅回落 16.4 个百分点；国有企业利润同比增长 16.7%，较 2021 年两年复合增速回落 6.4 个百分点。销售增长放缓以及成本压力加大挤压了私营企业利润增长的空间：私营企业人均营业收入仅为 124.2 元，为 11 个月以来的新低，国有企业人均营业收入为 269.2 元，为 2015 年统计以来新高；1-2 月私营企业每百元营业收入中的成本为 86.55 元，为 17 个月以来的新高，而国有企业每百元营业收入中的成本仅为 79.8 元，为 11 个月以来新低。  上游行业同中下游行业利润分化加剧。1-2 月，在 41 个工业大类行业中，有 21 个行业利润实现增长，利润显著增长的主要为上游企业。分三大门 中诚信国际宏观经济 2 类来看，大宗商品价格持续高位推动采矿业利润大幅增长，1-2 月采矿业同比增长 1.32 倍，较 2021年两年复合增速提高 91 个百分点，人均营业收入为 138.5 万元/人，为 2015 年首次有统计以来的新高，每百元营业收入中的成本为 62.02 元，为 2014 年首次有统计以来的新低；成本压力下制造业利润被大幅压缩，制造业利润同比下降 4.2%，较 2021 年两年复合增速回落 23.2 个百分点；电力、热力、燃气及水的生产和供应业利润延续低迷，降幅较 2021 年两年复合增速扩大 23.4 个百分点至 45.3%。具体来看，在俄乌冲突扰乱国际能源市场同时国内煤炭生产安全检查力度加大的背景下，短期内煤炭市场供需错配，煤炭价格未能延续近半年平稳运行的态势，价格有所走高。同时去年同期煤炭价格相对较低，在原煤产量保持增长的背景下，价格的低基数效应导致煤炭销售额显著增长，而成本上升相对较慢，因此利润增长加快：煤炭开采和洗选业营业收入延续高位增长态势，同比增长 55.1%，高于营业成本增速（40.9%），利润同比增长 1.55 倍，较 2021 年两年复合增速提高大幅提高 98 个百分点；煤炭价格的上涨进一步压缩电力、热力的生产和供应业利润空间，电力、热力的生产和供应业利润同比下降 49.1%，较 2021 年两年复合增速降幅走扩 15.7 个百分点；受成本上升的影响，多数高新技术制造业利润未能延续高速增长的势头，医药、计算机和仪器仪表制造业利润同比下降 17.6%、7.3%和 14.9%；在春节因素以及低基数效应的影响下，部分消费品行业利润增长加快，食品、酒饮和纺织业利润同比分别增长 12.3%、32.5%和 13.1%，分别较 2021 年两年复合增速加快 9.2、16.3 和 7.1 个百分点。  稳增长仍需加力，关注疫情和国际冲突等不确定性因素对利润的影响。从 1-2 月的宏观数据来看，在稳增长政策发力的影响下，我国经济供需两端修复较好，但是在国际地缘冲突加剧和疫情多点频发的冲击下，我国工业企业利润修复相对较弱，且结构性分化加剧。后续来看，3 月份疫情影响加剧，多地生产被迫停工停产，或在短期内影响企业销售，从而进一步加大工业企业经营压力。此外，俄乌冲突仍在持续，且短期内未见缓和迹象，多项大宗商品价格再创新高，短期内大宗商品价格仍将持续高位运行，工业企业成本压力短期仍将加大，进一步挤压企业的利润空间。在销售放缓以及成本压力加大的影响下，短期内工业企业利润持续面临压力。考虑到当前企业结构性问题突出，中下游企业特别是中小企业面临持续的经营压力，工业企业利润修复的放缓或将进一步弱化企业预期，从而对当前的稳增长目标带来较大的挑战。因此稳增长政策需进一步发力，特别需要向解决大量就业的中下游行业和中小微企业倾斜，纾解此类企业面临的困境。