出海行稳致远，创新业务空间广阔

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 出海行稳致远，创新业务空间广阔 ■出海景气度持续叠加多元产品矩阵，有望带动毛利率抬升。广告投放服务方面，公司拥有权威的优化师与互动服务团队、智能的投放系统与第三方监测工具、强大的素材制作能力以及高效的海外网红营销。从需求侧看，公司广告主所在行业的出海浪潮带动广告投放需求快速扩张，最终拉动蓝标业务规模增长；同时公司提供了丰富的出海营销工具，以满足广告主的营销需求。出海业务景气将持续叠加丰富的产品矩阵，将带动公司产业链议价能力提升与出海业务毛利率提升。 ■积极适应外部营销环境变化，持续发掘新的业务增长极。公司作为深耕行业 20 余年的头部营销公司，对品牌营销需求具有较深的洞察，能够不断适应其需求寻找新的业务增长极，其中多盟亿动旗下的短视频业务得益于行业景气和内部优势积累正迎来快速的发展，根据公司年报披露，预计 2022 年短视频业务将成为第二条百亿业务线；互联网行业由增量转向存量竞争，预计将推动公司旗下的“唤醒业务”增长；蓝标在线重点面向中小企业线上化营销需求，有望进一步拓展业务空间。 ■元宇宙业务布局较为清晰，有望把握虚拟人等方向增长空间。我们认为中国在虚拟数字人等变现场景上具备优势，而蓝色光标作为中国领先的营销集团在元宇宙业务布局上率先迈出一步，目前已经形成了虚拟数字人、虚拟直播间、虚拟空间等三大业务布局，其核心竞争优势主要表现为三个方面：1）丰富的广告主资源；2）较为完善的产品矩阵；3）对营销场景的深刻洞察，我们预计其将有可能抓住虚拟数字人等行业增长的大趋势从而产生一定的增量收入，同时有望进一步提高市占率。 ■投资建议：公司作为国内营销龙头，具有较为完整的营销产业链布局、丰富的客户资源以及对消费者的深刻洞察，在发展过程中通过积极适应营销环境的变化不断推出新的服务，使公司收入保持较高的增长。当下时点，公司一方面仍有望保持出海业务的高增长，另一方面与元宇宙相关的营销服务的率先落地也将助力公司抢占营销行业增量空间，给公司带来业绩增长的同时，有望进一步提高市占率，从而强化公司作为营销龙头的优势。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为 6.49/8.76/9.71 亿元，对应 EPS 为 0.26/0.35/0.39 元，给予公司 2022年 30 倍 PE，对应 6 个月目标价为 10.5 元，给予“买入-A”评级。 ■风险提示：出海业务受国际局势影响风险提高；出海市场业务增长不及预期；元宇宙业务板块进度不及预期。 Table_Tit le 2022 年 04 月 06 日 蓝色光标（300058.SZ） Table_BaseI nfo 公司深度分析 证券研究报告 整合营销 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 10.5 元 股价（2022-04-06） 8.81 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 22,120.42 流通市值（百万元） 21,147.59 总股本（百万股） 2,491.04 流通股本（百万股） 2,381.49 12 个月价格区间 4.87/12.51 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 19.61 -12.78 49.25 绝对收益 11.98 -28.44 39.42 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 Tabl e_Report 相关报告 蓝色光标：出海业务持续贡献业绩增速/焦娟 2021-08-24 -24%-7%10%27%44%61%78%95%2021-042021-082021-12蓝色光标 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 28,105.7 40,526.9 43,363.8 49,868.3 55,852.5 净利润 710.4 724.2 648.7 875.7 971.4 每股收益(元) 0.29 0.29 0.26 0.35 0.39 每股净资产(元) 3.49 3.60 4.15 4.37 4.72 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 31.1 30.5 34.1 25.3 22.8 市净率(倍) 2.5 2.5 2.1 2.0 1.9 净利润率 2.5% 1.8% 1.5% 1.8% 1.7% 净资产收益率 8.2% 8.1% 6.3% 8.0% 8.3% 股息收益率 0.0% 0.7% 0.4% 0.5% 0.7% ROIC 12.7% 11.3% 10.4% 12.5% 17.1% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 3 公司深度分析/蓝色光标 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 全球领先营销科技集团，全力布局元宇宙新赛道 ................................................................ 5 1.1. 历史沿革：中国本土唯一全球 TOP10 营销集团，率先落子元宇宙新赛道 .................. 5 1.2. 股权结构：实控人为创始人赵文权，为适配元宇宙布局调整董事会架构 .................... 5 1.3. 主营业务：传统业务稳定开展，创新业务具备增长潜力............................................. 6 1.4. 财务状况：控费提效以及现金流改善，推动业绩稳定提升 ......................................... 8 2. 出海业务：背靠海外头部媒体，持续助力中国品牌出海.................................................... 10 2.1. 蓝瀚互动背靠海外头部媒体，助力游戏与电商等品牌出海 ........................................11 2.2. 出海景气度持续叠加多元产品矩阵，有望带动出海业务毛利率抬升 ......................... 13 3. 国内业务：积极适应外部营销环境，持续发掘新的业务增长极 ......................................... 14 3.1. 短视频业务：行业景气度高，公司技术服务双优 ..................................................... 14 3.2. 其他营销业务：唤醒业务需求稳定，欧泰谱等新业务优势显著 ................................ 16 3.3. 蓝标在线：重点布局中小企业营