策略深度研究：多维度估值观察：3月A股估值水平下降

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月07日策略深度研究多维度估值观察：3 月 A 股估值水平下降核心观点策略研究·策略深度证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)8058.42/-6.03创业板/月涨跌幅(%)2578.53/-1.97AH 股价差指数141.69A 股总/流通市值 (万亿元)75.14/64.43市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中观行业超额收益追踪图谱（2022.3）》 ——2022-03-23《策略深度研究-多维度估值观察：2 月 A 股估值小幅提升》 ——2022-03-04《国信证券-行业比较专刊：国际原油价格快速上涨》 ——2022-02-10《国信证券-策略深度-多维度估值观察：A 股估值下降，分化继续缩小》 ——2022-02-06《国信证券-行业比较专刊：下游消费端景气度改善》 ——2022-01-14A 股整体：估值小幅下降，分化减弱。A 股整体估值中位数小幅下降。截至2022 年 3 月 31 日，全部 A 股市盈率（TTM）中位数为 31.9 倍（剔除负值口径），前值为 34.4 倍。当前估值水平处于自 2000 年以来的 17%历史分位数附近，前值为 28%。A 股整体估值水平偏低，低于 2000 年以来整体估值的历史中枢（43 倍）。2022 年 3 月，A 股主要宽基指数估值程度也出现了不同程度的下降，估值分化程度略有缩窄。基金重仓股：相对估值有所下降。我们选取了股票型基金中的普通股票型基金，混合型基金中的偏股混合型基金、平衡混合型基金和灵活配置型基金等4 种主动型基金。2022 年 3 月，基金重仓股 TOP100 的估值水平大幅下降，相对市盈率有所下降，但目前相对估值仍处于历史较高水平。行业：医药生物估值分化度持续缩小。从 A 股各行业市盈率中位数及其历史分位数散点图来看，28 个一级行业市盈率呈指数分布，25 个一级行业历史分位数低于历史中枢，22 个一级行业市盈率中位数历史分位数低于 30%。休闲服务行业估值的市盈率处在历史较高水平。28 个一级行业之中，16 个一级行业的相对市盈率在历史中枢之下。4 个一级行业高于 90%。国防军工、通信、计算机、综合等四行业相对估值较高，采掘、钢铁、纺织服装等行业相对估值较低。全球主要指数估值跟踪。美股标普 500 与德国 DAX 领跑全球主要股票指数市盈率。相较之下，沪深 300 指数与恒生指数市盈率较低，处在全球市场中偏低的位置。风险提示：俄乌局势尚未落定，美联储加息次数超预期，局部地区短期疫情反复风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录全球主要指数估值..............................................................................................................................6市盈率：主要经济体中沪深 300 和恒指市盈率水平较低..............................................................................6市净率：3 月恒生指数与沪深 300 下行........................................................................................................... 6历史分位数：沪深 300 指数 PE、PB 处于历史中等水平................................................................................7A 股整体：估值小幅下降，分化减弱...............................................................................................8A 股整体估值小幅下降....................................................................................................................................... 8A 股估值分化微幅减弱....................................................................................................................................... 9A 股非金融板块估值历史分位数下降............................................................................................................... 9主要指数：估值降低，分化减弱....................................................................................................10主要指数估值与分化程度对比........................................................................................................................ 10沪深 300 指数：估值降低，分化减弱............................................................................................................ 11中证 500 指数：估值下降，分化降低............................................................................................................ 12中证 1000 指数：估值降低，分化缩小.......................................................................................................... 13创业板：估值中位数有所下降........................................................................................................................ 14基金重仓股：相对估值大幅下