策略周评：疫情冲击供应链，谁最紧张？

证券研究报告〃策略报告〃策略周评 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 20220416 疫情冲击供应链，谁最紧张？ 2022 年 04 月 16 日 证券分析师 姚佩 执业证书：S0600520090005 yaopei@dwzq.com.cn 证券分析师 陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师 邢妍姝 执业证书：S0600521030001 xingys@dwzq.com.cn 研究助理 马浩然 执业证书：S0600121010015 mahr@dwzq.com.cn 研究助理 丁炎晨 执业证书：S0600121070063 dingyc@dwzq.com.cn 相关研究 《4 月海外观察：机会与风险并存》 2022-04-12 《【东吴策略】外资转为净流入，加电新减医药——市场温度计》 2022-04-12 《如何读懂重要党政会议——中国政策系列一》 2022-04-11 [Table_Summary] 报告要点  国务院召开专题会议，统筹协调保物流、保运转、推进复工复产，供应链压力逐渐缓解，但影响仍需重视。 一、行业层面，供应链冲击最严重的行业：汽车、机械、电气设备。筛选角度：供应链复杂度、长三角优势产业。①供应链复杂行业：建筑地产、农林牧渔、汽车、机械、家电，供应链越复杂，抵御供应链系统性风险的能力越弱。②长三角优势产业：汽车、机械、电气设备，全国占比高，长三角封控冲击全国供应链运转。 二、公司层面，筛选销售、生产、投资受阻的公司。①销售：收入高度依赖长三角，共 20 只个股，集中在医药生物、商贸零售、食品饮料、传媒等消费行业。②生产：依赖供应链高周转、劳动密集，共 21 只个股，涉及汽车、电子、有色、钢铁等行业。③投资：存在长三角在建项目，共 20 只个股，集中在医药、化工、机械、电力设备等行业。 正文摘要  保运转政策方向明确，供应链压力逐渐缓解。①近日国务院召开保障物流畅通和产业链供应链稳定专题会议，旨在从国务院层面统筹协调各部委、各地方疫情管控政策的落地执行，有效解决前期因封控引发的全国物流和供应链冲击。②工信部、交通部、央行等多部委积极响应，明确表示保运转、推动复工复产。4 月 15 日，工信部强调“推动重点工业企业稳定生产和复工复产，保障产业链供应链运转顺畅”，并划定集成电路、汽车制造、装备制造、生物医药等重点行业 666 家重点企业白名单。交通部指出“全力保障物流有序运转”。央行表示将运用再贷款、再贴现等工具，加大对物流畅通和产业链供应链稳定的金融支持。③我们预计随着保运转政策推进和上海疫情稳定好转，供应链压力将会逐步缓解，但具体节奏仍需关注，特别是目前遭受冲击的行业和个股。  供应链冲击最严重：汽车、机械、电气设备。①供应链复杂行业：建筑地产、农林牧渔、汽车、机械、家电。越复杂的产业链，抵御供应链系统性风险的能力越弱。我们选用“前 5 大供应商采购金额占比”反映供应链复杂度，占比越低表明供应商数量越多，供应链更复杂。占比均值最低的 20 个行业，主要集中在建筑地产、农林牧渔、汽车、机械、家电。②长三角优势产业：汽车、机械、电气设备。长三角优势产业全国占比高，封控冲击全国供应链运转。长三角是我国先进制造业基地，2019年江浙沪工业企业营收中金属及非金属制品（16%）、化工（12%、）、汽车（12%）、计算机及通信设备（11%）、机械（11%）、电气设备（10%）合计占比超 70%。横向对比，除采矿业外，江浙沪在其他领域全国占比均超 10%，其中机械、电气设备、汽车占比最高超过 30%，在长三角被封控情况下，上述行业全国供应链势必受到更严重的冲击。③广东优势产业：电子设备、电气设备、轻工；京冀优势产业：公用事业。  公司视角：销售、生产、投资受阻。①销售端：收入高度依赖长三角地区。筛选标准：2020 年第一大业务来自长三角，且收入占比超 50%； 2020年销售人员占比超 50%。共得到 20 只个股，集中在医药生物、商贸零售、食品饮料、传媒等消费行业，短期业绩存在下滑风险。②生产端：依赖供应链、劳动密集。筛选标准：位于江浙沪、且在上海有子公司；生产过程对原材料需求大，2020 年原材料在总资产中的占比超 5%（全部样本前 20%分位）；正常存货周转快，2020 年存货周转天数少于 60天；劳动密集型行业需要现场作业，2020 年生产人员占比超 50%。共得到 21 只个股，涉及汽车、电子、有色、钢铁等行业，短期面临停产风险。③投资端：重大项目建设推进受阻。筛选 2021 年以来在首发/增发募资投向中，存在长三角地区项目且尚在建设期的公司，共得到 20只个股，集中在医药、化工、机械、电力设备等行业。  风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 保运转政策方向明确，供应链压力逐渐缓解 ...................................................................................... 4 2. 供应链冲击最严重：汽车、机械、电气设备 ...................................................................................... 4 2.1. 供应链复杂行业：建筑地产、农林牧渔、汽车、机械、家电 ................................................ 4 2.2. 长三角优势产业：汽车、机械、电气设备 ................................................................................ 5 3. 公司视角：销售、生产、投资受阻 ...................................................................................................... 6 4. 风险提示 .................................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 建筑地产、农林牧渔、汽车、机械、家电的产业链较复杂 ...................................................... 5 图 2： 江浙沪工业中金属/非金属制品、化工