交通运输行业疫情影响专题分析报告：疫情影响企稳，物流恢复在即

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 郑树明 分析师 SAC 执业编号：S1130521040001 zhengshuming＠gjzq.com.cn 刘道明 分析师 SAC 执业编号：S1130520020004 liudaoming＠gjzq.com.cn 疫情影响企稳，物流恢复在即 基本结论 ◼ 疫情影响最严重时期已过，公路物流、航运出现积极信号。本轮疫情自 3 月中下旬爆发，显著影响快递物流、航司机场运营。3 月全国快递服务企业业务量同比下降 3.1%，业务收入同比下降 4.2%；上市航司运力 ASK 较 2019年下降 42%~75%，机场起降架次较 2019 年下降 44%~74%，降幅均环比扩大。近日单日新增确诊病例已回落，高频数据显示公路物流、航运经营改善。国金数字 Lab 的数据显示，第 16 周（4.11-4.17）全国卡车物流强度为11.96，环比回升 1.5%，在连续四周下降后呈现企稳回升态势，国金物流指数亦在连续数周的下降后，出现环比改善。4 月 17 日，长三角海域船舶航行平均速度为 4.87 节，自 4 月 13 日以来连续多天保持提速，反映长三角船舶航行总体有所改善，水路运输开始恢复。 ◼ 复盘 2020 年：待疫情得控，物流或将较快恢复。2020 年疫情期间单日新增病例降至个位数后，通行限制逐步取消，物流恢复较快。一旦封控措施解除，公路物流迅速恢复：根据国金数字 Lab，湖北省卡车物流强度指数于2020 年初呈现快速下降及回升的过程。武汉封城后一周（1.31-2.6）卡车物流强度降至最低值 1.06，仅为 2019 年 11%；3 月 20 日起，湖北省除武汉市外有序解除离鄂通道管控措施，卡车物流强度指数已有明显恢复，3 月 20日-3 月 26 日达到 6.42，恢复至 2019 年 47%；4 月 8 日，武汉市解除离汉离鄂通道管控措施，4 月 10 日-4 月 16 日，卡车物流强度指数达到 14.78，达到往年水平。快递业务恢复迅速，且存在回补：2020 年 3 月、4 月，全国其他省市及湖北省封控措施陆续解除后，快递业务快速恢复至甚至超过2019 年同期水平，表现出极大的弹性。国金数字 Lab 的数据显示，2020 年3 月菜鸟网络快递单量同样迅速恢复。 ◼ 曙光隐现，期待疫情过后物流业迅速恢复。针对部分地区对货运车辆采取层层加码、一刀切的通行管控措施，国务院、交通部等发布相关政策推进保通保畅。4 月 18 日，全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议召开，提出要足量发放使用全国统一通行证，核酸检测结果 48 小时内全国互认，实行“即采即走即追”闭环管理，不得以等待核酸结果为由限制通行。近期，受本轮疫情影响较明显的吉林、上海亦出台复工复产政策指引。参考历史经验，待疫情得控，复工复产后物流业将实现快速恢复。 ◼ 投资策略：疫情不改长期增长，关注头部快递公司。目前由于快递中断，电商发件延迟，预计 4 月快递业务量同比下滑。我们认为电商消费的需求仍然还在，封闭期间或催生小家电等消费品购买需求。待国内疫情得控，进入 6月传统旺季，抑制的消费需求有望释放，快递业务量增速有望达 30%以上，快递价格有望回升。国内疫情长期影响有限，快递将回归增长主赛道。建议重点关注韵达股份、圆通速递、顺丰控股。 风险提示 ◼ 疫情影响超预期风险，油价大幅上涨风险，人民币汇率贬值风险，价格战超预期风险，数据统计存在误差或遗漏风险。 2022 年 04 月 18 日 疫情影响专题分析报告 行业专题研究报告 证券研究报告 资源与环境研究中心 股票报告网疫情影响专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、3 月疫情影响明显，4 月以来曙光隐现 ....................................................... 4 1、国内疫情多点散发，影响物流正常运营.................................................... 4 2、公路物流、航运已出现改善的积极信号.................................................... 6 二、复盘 2020 年：待疫情得控，物流或将较快恢复 ........................................ 9 1、新增病例降至个位数，逐步取消通行限制 ................................................ 9 2、公路物流韧性较强，恢复显著快于客流.................................................. 10 3、快递恢复迅速，业务量增速回升 ............................................................ 12 三、投资策略：疫情不改长期增长，关注头部快递公司 ................................. 14 四、风险提示 ................................................................................................... 14 图表目录 图表 1：2022 年以来新冠疫情主要在 3 月第三周之后爆发 .............................. 4 图表 2：自第 14 周（3.28-4.3）上海地区的物流强度快速回落 ........................ 4 图表 3：受疫情影响较明显的上海市、吉林省等地的卡车物流强度相对较低 ... 5 图表 4：3 月中国物流业景气指数为 48.7%....................................................... 5 图表 5：3 月物流业从业人员指数低于 50% ...................................................... 5 图表 6：3 月全国规模以上快递业务量同比下降 3.1% ...................................... 6 图表 7：3 月全国规模以上快递业务收入同比下降 4.2% ................................... 6 图表 8：3 月上市航司 ASK 较 2019 年明显回落 ............................................... 6 图表 9：3 月机场飞机起降架次较 2019 年降幅扩大 ......................................... 6 图表 10：上海拥堵延时指数 4 月以来已经有所恢复 ......................................... 7 图表 11：3 月底深圳拥堵延时指数已恢