交通运输行业周报：疫情影响持续，不改内在逻辑

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.04.18 疫情影响持续，不改内在逻辑 ——交通运输行业周报 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(研究助理) 0755-23976758 021-38038322 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 S0880121050042 本报告导读： 建议关注航空逆向时机，与油运底部时机。维持快递增持评级。 摘要： [Table_Summary]  航空：短期经营压力巨大，建议关注逆向时机。近期国内疫情防控形势依然严峻复杂，坚持“外防输入、内防反弹”的总策略和“动态清零”的总方针不动摇。航空出行需求受到显著抑制，4 月以来国内客流不足 2019 年两成。2022Q1航空客流不足 2019 年五成，与 2020Q1基本持平，不到 2021Q1 八成。考虑机队低周转，且油价高企，预计2022Q1 将再现行业性大额亏损，Q2经营压力仍将巨大。待疫情得控，基本面恢复仍有望超预期。随着疫情防治系统持续增强，预计未来两年复苏趋势仍将确定，且长期前景乐观，建议关注逆向时机。维持中国国航 H/A、中国民航信息网络 H等“增持”评级。  快递：短期件量承压且单价回落，不改盈利修复趋势。近期多地疫情防控致部分网点运营与物流受阻，快递量承压，预计4月快递量同比降幅将较3月扩大。预计短期疫情不改快递量内在增长动能，待物流恢复通畅与疫情得控，快递量将大概率恢复两位数增长。根据历史规律，3-4 月通达系单票收入将季节性回落。叠加近期疫情影响，通达系或灵活调整短期淡季价格策略，并非主动压低净利率抢夺份额的价格战。待疫情得控，预计单票收入仍将保持中枢平稳。2022 年行业竞争阶段性趋缓，盈利能力修复仍确定，上半年业绩同比高增长可期。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。受益标的顺丰控股。  航运：疫情对外贸影响有限，油运运价低位波动。集运：上周集运CCFI 综合运价环比微降 0.3%，2 月中旬至今回落 13%。上周美西运价CCFI-+3%、SCFI 持平、FBX 持平。上海疫情对中国整体外贸影响有限，4 月上旬中国八大港外贸集装箱吞吐量增速稳定。上半年集运公司净利率或再创新高，建议警惕美线需求拐点风险，维持集运业“中性”评级。油运：VLCC 运价低位波动。欧美计划对俄罗斯实施新一轮制裁，再次引发市场恐慌情绪。VLCC 中东-中国航线 TCE 由负值回升至 4000 美元/天，仍明显低于行业盈亏线。我们看好未来两年油运市场供需逐步改善，IMO 环保政策将加速供给出清，俄乌冲击提供需求意外的期权。建议关注油运底部时机。受益标的中远海能、招商轮船。  国君交运 2022春季策略：把握盈利修复，逆向布局复苏。建议把握疫情复苏和业绩增长两条主线，逆向增持航空、油运、快递。（1）疫情复苏之航空：短期至暗时刻，中期复苏确定，长期前景乐观。建议关注逆向时机。（2）疫情复苏之油运：过去 22 个月完成供需寻底，未来两年复苏趋势确定。俄乌冲突提供期权，建议把握底部时机。（3）业绩增长之快递：2022 年行业竞争阶段趋缓，疫情不改盈利能力修复趋势。上半年板块性业绩高增长仍然可期，维持增持。  风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率等。 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级： 中性 [Table_subIndustry] [Table_DocReport] 相关报告 《运输业再获纾困政策，油运运价低位回升》2022.04.13 《 把 握 盈 利 修 复 ， 逆 向 布 局 复 苏 》2022.04.05 《集运警惕需求拐点，油运或迎逐步复苏》2021.12.20 《行业竞争阶段趋缓，盈利能力修复开启》2021.12.12 《双重逻辑复苏确定，关注逆向布局时机》2021.12.12 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 运输 股票报告网 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 ...................................................... 3 1.1. 航空：短期经营压力巨大，建议关注逆向时机 ....................... 3 1.2. 快递：3 月快递量同比转负，不改盈利修复趋势 ..................... 4 1.3. 航运：疫情对外贸影响有限，油运运价低位波动 .................... 6 2. 春季投资策略：把握盈利修复，逆向布局复苏 ............................. 7 3. 风险提示 ..................................................................................... 9 股票报告网 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 1.1. 航空：短期经营压力巨大，建议关注逆向时机  疫情持续抑制出行需求，民航客流维持低位 过去两周航空客流维持低位，国内客流不足 2019 年两成。其中，深圳客流小幅回升，上海客流维持低位。国内票价维持平稳。疫情仍是显著抑制出行需求的主因。新航季国际客班继续严格执行“五个一”管控措施，预计年底或有序小幅加班，国际放开有待 2023 年。航司机队周转维持低位，短期仍将面临巨大经营压力。  2022Q1 行业将再现大额亏损 2022Q1 仍受疫情影响显著，航空客流不足 2019 年五成，与 2020 年基本持平，不足 2021 年八成。三大航 2022Q1 合计 ASK仅为 2019 年 47%，其中国内 ASK为 2019年 71%。2020年第一季度，中国航空公司整体亏损 336.2 亿元。2021 年第一季度，中国航空公司整体亏损 300.5 亿元。 考虑机队低周转，且油价高企，预计航司一季度将再现大额亏损。  航空短期仍将处于数据真空期，建议关注逆向时机 过去一个季度，我们持续提示短期业绩承压，且国际放开仍将缓慢。 考虑疫情影响，预计短期基本面仍将处于真空期。待未来疫情得控，三季度基本面恢复仍有望超预期。中期看，未来两年复苏趋势确定。长期看，中国航空业长期供需向好。需求端，疫情未改需求结构与长期增长动能。供给端，中国航空业拥有周期行业最难得的长期供给瓶颈。“十四五”机队与时刻匹配度提升，叠加票价市场化，航网优秀的航司长期盈利将超预期上行。 建议关注航空逆向时机。维持中国国航