疫情影响致使一季度经济增速低于预期

请务必阅读正文后免责条款部分 宏观研究 [Table_Summary] 分析师 李怀军 证书编号：S1080510120001 电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 摘要：  按可比价格计算，一季度 GDP 同比增长 4.8%，环比增长 1.3%，与2021 年四季度 1.5%相比，环比增速略有回落，但与疫情前 2019年四季度 1.3%的环比相当，说明今年一季度经济恢复动能虽受疫情反复影响有所回落，略低于 5%的市场预期值，但仍保持着基本稳定，经济筑底回升大局并未改变。  从同比增速看，3 月基建投资表现最强，是增速高于 1-2 月的唯一分项；而工业生产和制造业投资表现居中，今年 3 月增速低于 1-2 月但高于去年 12 月；而房地产投资和社会消费品零售总额表现最差，今年 3 月增速不仅低于 1-2 月，而且低于去年 12 月。  具体从生产看，3 月全国规模以上工业增加值同比增长 5.0%，较1-2 月回落 2.5 个百分点。3 月份工业企业产销率为 94.5%，较 1-2月低 1.5 个百分点，同比增速为-2%；工业企业实现出口交货值同比名义增长 10.8%，较 1-2 月大幅回落 6.1 个百分点。一季度全国工业产能利用率为 75.8%，较去年四季度下滑 1.6 个百分点。  从零售看，3 月社会消费品零售总额同比名义增长-3.5%，较 1-2 月回落 10.2 个百分点；而 3 月社会消费品零售总额实际增速为-6.0%，较1-2 月回落 10.9 个百分点。3 月城镇调查失业率为 5.8%，较 2 月上升0.3 个百分点，已经明显高于疫情前 5.2%的水平，可见我国目前面临的就业形势已出现明显恶化，将影响到城镇居民的收入预期和消费信心的恢复。  从固定资产投资看，今年一季度全国固定资产投资（不含农户）同比增长 9.3%，较 1-2 月回落 2.9 个百分点。分三大类别看，全国房地产开发投资同比增长 0.7%，较 1-2 月回落 3 个百分点；制造业投资同比增长 15.6%，较 1-2 月回落 5.3 个百分点；基建投资同比增长 8.5%，较1-2 月回升 0.4 个百分点。可见，房地产、制造业投资与基建投资出现分化走势。 疫情影响致使一季度经济增速低于预期 2022 年 4 月 18 日 请务必阅读本页免责条款部分 一、产能利用率下滑致使 3 月工业生产回落 2022 年 4 月 18 日国家统计局公布 2022 年一季度宏观经济数据，按可比价格计算，一季度 GDP 同比增长 4.8%，比 2021 年第四季度环比增长 1.3%（图 1 所示）。从季节调整后的环比看，2021 年 1-4 季度分别为：0.2% 1.2%、0.2%和 1.5%，与2021 年四季度相比，环比增速略有回落，但与疫情前 2019 年四季度 1.3%的环比相当，说明今年一季度经济恢复动能虽受疫情反复影响有所回落，略低于 5%的市场预期值，但仍保持着基本稳定，经济筑底回升大局并未改变。 图 1 从 GDP 环比增速看今年一季度经济恢复动能略有回落 资料来源：WIND 第一创业整理 分产业看，2022 年第一季度第一产业增加值同比增长 6.0%，较去年四季度回落 0.4 个百分点；第二产业增加值同比增长 5.8%，较去年四季度回升 3.3 个百分点；第三产业增加值同比增长 4.0%，较去年四季度回落 0.6 个百分点。可见，第二产业仍是经济回升的主力。 从 2022 年一季度的工业生产、社会消费品零售总额和固定资产投资的数据看（表1 所示），首先看经过季节调整后的环比数据：3 月工业生产环比较 2 月有所回落，但高于 1 月；社会消费品零售总额名义增速受疫情影响较大，呈现快速回落的态势，3月较 2 月环比回落幅度达到 2 个百分点；固定资产投资的走势与工业增加值类似，3 月环比增速低于 2 月但高于 1 月。而从同比看，3 月基建投资表现最强，是增速高于 1-2月的唯一分项；而工业生产和制造业投资表现居中，今年 3 月增速低于 1-2 月但高于去年 12 月；而房地产投资和社会消费品零售总额表现最差，今年 3 月增速不仅低于 1-2月，而且低于去年 12 月。 1.30 -10.50 11.60 3.40 2.60 0.50 1.20 0.70 1.50 1.30 5.80 -6.90 3.10 4.80 6.40 18.30 7.90 4.90 4.00 4.80 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00GDP:环比:季调GDP:不变价:当季同比 请务必阅读正文后免责条款部分 3 表 1 2022 年一季度工业生产、社会消费品零售总额和固定资产投资数据 同比（%） 季节调整后环比（%） 3 月/2022 1-2 月/2022 12 月/2021 3 月 2 月 1 月 工业增加值（实际） 5.0 7.5 4.3 0.39 0.51 0.34 社会消费品零售总额（名义） 社会消费品零售总额（实际） -3.5 -6.0 6.7 4.9 1.7 -0.5 -1.93 0.18 0.56 固定资产投资（累计） 其中：房地产 基建（不含电力） 制造业 9.3 0.7 8.5 15.6 12.2 3.7 8.1 20.9 4.9 4.4 0.4 13.5 0.61 0.71 0.53 资料来源：国家统计局 第一创业整理 具体从生产看，3 月全国规模以上工业增加值同比增长 5.0%，较 1-2 月回落2.5 个百分点。其中分三大门类看，采矿业增加值同比增长 12.2%，较 1-2 月回升2.4 个百分点；制造业同比增长 4.4%，较 1-2 月大幅回落 2.9 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长 4.6%，较 1-2 月回落 2.2 个百分点。 分行业看（表 2 所示），3 月各行业工业增加值实际同比增速比，增速为负的行业有 3 个，分别是黑色金属冶炼和压延加工业（-1.6%）、通用设备制造业（-0.7%）和汽车制造业（-1%），比 1-2 月增加了二个行业；而同比增速高于 10%的行业也有四个：分别是煤炭开采和洗选业（16.7%）、计算机、通信和其它电子设备制造业（12.5%）、电气器械和器材制造业（10.6%）和医药制造业（10.1%），比 1-2 月少一个行业；而增速在 5-10%之间的行业有五个，比 1-2 月少了四个行业。 请务必阅读正文后免责条款部分 4 表 2 一季度三大门类及主要行业工业增加值实际同比增长率（%） 3 月/2022 1-2 月/2022 12 月/2021 规模以上工业增加值 5 7.5 4.3 分三大门类 采矿业 12.2 9.8 7.3 制造