鑫策

ydx 2022年5月19日 华鑫证券·鑫策 分析师：严凯文 执业证书编号：S1050516080001 电话：021-54967584 邮箱：yankw@cfsc.com.cn ▌ 策略观点 本周三，沪深三大股指早盘震荡休整为主，午后缓慢攀升，上证指数一度收复3100点关口但随即回落，宁德时代集合竞价再次被砸。截止收盘，上证指数跌0.25%，深证成指跌0.20%，创业板指跌0.16%，沪深300跌0.35%，上证50跌0.41%，中证500跌0.32%。两市上涨家数为2836家，低于上周均值3114家，高于前一交易日1963家。涨停家数为114家，低于上周均值115家，高于前一交易日83家。两市下跌家数为1757家，高于上周均值1475家，低于前一交易日2641家。跌停家数为11家，低于上周均值30家，低于前一交易日34家。北向资金为净流出22.78亿元，上周均值为净流出18.31亿元，前一交易日为净流入59.60亿元。两市成交额为7706.43亿元，上周均值为8352.23亿元，前一交易日为7903.60亿元。继续弱势震荡，目前市场依然处于方向选择的零界点，目前我们维持《短周期角度，逢高控仓》中观点：“上证指数目前能有效突破3100概率偏小，近一阶段行情在诸多利好以及空头动能枯竭的背景下，营造出了良好的做多环境，但以目前量能依然无法有效突破3100-3150点强压区域，建议投资者逢高控仓”。 ▌ 股指期货交易策略 观点:期货贴水再度收窄，短期指数偏强震荡 （1）5月18日，IF、IH、IC合约持仓量分别为21.96万手、11.14万手、34.32万手，日环比变动为1.25%、6.89%和0.71%； （2）5月18日，IF、IH、IC当月合约与现货价差为-9.51点、-2.33点、-13.69点，较上一交易日变化1.99点、2.81点和5.65点。 操作建议：IF2206高抛低吸为主，支撑位3930点，阻力位4010点 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率再度走低，指数波动趋于下降 （1）5月18日，50ETF期权、华泰300ETF期权、嘉实300ETF期权、300股指期权PCR（持仓量）分别为0.74、1.02、1.11、0.79，其中50ETF和300ETF期权PCR值小幅下降； （2）5月18日，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为21.1%、20.7%，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率小幅下降。 操作建议：激进型策略：暂无；稳健型策略：买入一份300ETF购5月4000期权，并同时卖出一份300ETF购5月4100期权，单个组合最大收益为725元，最大亏损为275元；套保对冲策略：暂无 ▌ 风险提示 1 市场交易快速回冷；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 金融衍生品策略日报 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 图表1 股指期货持仓量 图表2 中证500股指期货与指数价差 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 图表3 沪深300股指期货与指数价差 图表4 上证50股指期货与指数价差 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 图表5 50ETF期权PCR（持仓量）与收盘价 图表6 华泰300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.80.20.30.40.50.60.70.80.91.01.11.22021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.50.60.70.80.91.01.11.21.31.42021-052021-062021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-032022-042022-05持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表7 嘉实300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价 图表8 300股指期权PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 图表9 300ETF历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 图表10 50ETF历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 3.03.54.04.55.05.50.40.50.60.70.80.91.01.11.21.32021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05持仓量PCR收盘价3,0003,5004,0004,5005,0