业绩好于预期，资产质量平稳

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 5 月 4 日 [Table_Stock] 601998.SH 增持 原评级: 增持 市场价格:人民币 5.03 板块评级:强于大市 本报告要点  业绩好于预期，资产质量平稳 [Table_PicQuote] 股价表现 (16%)(11%)(6%)(2%)3%8%May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22中信银行上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 8.6 3.3 8.2 0.4 相对上证指数 24.8 8.2 17.5 12.7 发行股数 (百万) 48,935 流通股 (%) 70 总市值 (人民币 百万) 246,142 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 195 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 中国中信有限公司 65 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 4 月 29 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《中信银行：业绩好于预期，中收持续快速增长》20220325 《中信银行：业绩好于预期，中收快速增长》20211101 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 股份制银行Ⅱ [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 证券分析师：林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 中信银行 业绩好于预期，资产质量平稳 季报摘要：中信银行2022年1季报归母净利润 173.5亿元，同比增长10.9 %。同比拨备、规模、非息等贡献业绩。净利息收入同比下降 1.2%，净手续费收入和其他非息同比分别增长 4.1%和 42%，营业收入、拨备前利润同比分别增长 4.1%、2.8%。总资产较年初增长 2.38%，贷款和存款分别增长 2%和 3.9%。 业绩好于预期，资产质量平稳。1 季报业绩增长好于预期、非息贡献，盈利能力和资本水平同比提升。年报表现最为突出是：市场压力下，手续费保持正增长，其他非息亦实现快速增长，非息收入总体较快增长；资产质量持续改善，不良双降，拨备平稳。1 季报看，净息差同步行业，或仍下行。 公司估值偏低，股息高位，估值过度反映悲观预期，公司存量问题不断化解，转型不断推进业务改善，中长期价值凸显。  盈利能力和资本水平提升，资本或有缓冲需求。 ROAE 为 13.57%，同比提升 0.28 个百分点，ROAA 0.87% 同比增加 4bp。核心一级、资本充足率、一级资本充足率分别 8.66%/10.59%/13.05%，同比提升7bp/63bp/32bp。公司系统性重要银行第二组，附加要求 0.5 个百分点，核心一级资本或有缓冲需求。  1 季度单季净息差或仍收窄。 公告 1 季度净息差 2.02%，同比下降 11bp，较去年全年下降 3bp。测算单季度净息差 1 季度环比去年 4 季度亦下降，资产收益率和负债付息率均有下降，资产收益率下降更多。  不良双降，生成趋缓，拨备平稳。 不良率 1.35%，较去年下降 4bp，不良贷款余额下降 0.59%。测算 4 季度不良生成率 1.06%，较去年有所改善。增量总资产拨备下降，存量信贷拨备基本平稳。资产减值损失同比下降 6.8%，贷款拨备覆盖率 184.09%，较去年上升4 个百分点，贷款减值损失计提或好于全部资产减值损失。 我们维持公司 2022/2023 年 EPS 为 1.24/1.36 元，目前股价对应市净率为0.43x/0.39x，股息率 6.0%，维持增持评级。  评级面临的主要风险 经济大幅下行，资产质量恶化超预期。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 (人民币 百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 194,731 204,557 219,979 239,635 258,626 变动 (%) 3.81 5.05 7.54 8.94 7.92 净利润 48,980 55,641 60,659 66,535 72,572 变动 (%) 2.01 13.60 9.02 9.69 9.07 净资产收益率(%) 10.82 11.42 11.25 11.03 10.77 每股收益(元) 1.00 1.14 1.24 1.36 1.48 市盈率 (倍) 5.03 4.42 4.06 3.70 3.39 市净率 (倍) 0.53 0.48 0.43 0.39 0.35 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 5 月 4 日 中信银行 2 季报摘要：中信银行 2022 年 1 季报归母净利润 173.5 亿元，同比增长 10.9 %。同比拨备、规模、非息等贡献业绩。净利息收入同比下降 1.2%，净手续费收入和其他非息同比分别增长 4.1%和 42%，营业收入、拨备前利润同比分别增长 4.1%、2.8%。总资产较年初增长 2.38%，贷款和存款分别增长 2%和3.9%。 业绩好于预期，资产质量平稳。1 季报业绩增长好于预期，主要拨备、非息贡献，盈利能力和资本水平同比提升。年报表现最为突出是：市场压力下，手续费保持正增长，其他非息亦实现快速增长，非息收入总体较快增长；资产质量持续改善，不良双降，拨备平稳。1 季报看，净息差同步行业，或仍下行。 公司估值偏低，股息高位，估值过度反映悲观预期，公司存量问题不断化解，转型不断推进业务改善，中长期价值凸显。 1、盈利能力和资本水平提升，资本或有缓冲需求。 ROAE 为 13.57%，同比提升 0.28 个百分点，ROAA 0.87% 同比增加 4bp。核心一级、资本充足率、一级资本充足率分别 8.66%/10.59%/13.05%，同比提升 7bp/63bp/32bp。公司系统性重要银行第二组，附加要求 0.5 个百分点，核心一级资本或有缓冲需求。 2、1 季度规模增速略缓，存款增长较好。 1 季度规模增长略缓，贷款推动资产增长，存款支撑负债增长。总资产较上年增长 2.38%，贷款增长2%，存款增长 3.9%。增速较上年回落，结构上看，存贷款占比上升。 3、1 季度单季净息差或仍收窄。 公告 1 季度净息差 2.02%，同比下降 11bp，较去年全年下降 3bp。测算单季度净息差 1 季度环比 4 季度亦下降，资产收益率和负债付息率均有下降，资产收益率下降更多。 4、净手续费收入同比 4.1%，其他非息持续高增。 市场压力下，手续费净收入保持正增长，其他非息收入同比上升 42%，主要投资相关贡献较多。 5