2022年5月PMI数据点评：制造业景气度恢复，政策加码下有望进一步回升

宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 3 制造业景气度恢复，政策加码下有望进一步回升 ――2022 年 5 月 PMI 数据点评 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2022 年 5 月 31 日 [Table_Summary] 事件： 2022 年 5 月 31 日，统计局公布了 PMI 数据，5 月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6，较上月回升 2.2 个百分点。 点评： 2022 年 5 月 PMI 指数为 49.6，较上月回升 2.2 个百分点，制造业景气度有所恢复。从各分项数据来看，5 月在上海疫情明显受控、稳增长政策“应出尽出”背景下，生产需求纷纷改善。具体而言，5 月生产指数回升 5.3 个百分点至 49.7，新订单指数回升 5.6 个百分点至 48.2，与 3 月制造业景气度相近。进出口方面，出口与进口指数均出现改善，新出口订单指数回升 4.6 个百分点至 46.2，进口指数回升 2.2 个百分点至 45.1，人民币贬值背景下出口改善程度相对明显。价格方面，出厂价格及原材料购进价格指数大幅回落，其中出厂价格回落至萎缩区间内，而原材料价格尚处扩张区间，两者剪刀差有所收窄，考虑到近期原油期货价格逐步走高，上游原材料价格对制造业企业利润带来的挤占仍需关注。库存方面，在疫情受控所带来的部分需求恢复背景下，产成品库存重回收缩区间，而原材料库存减少步伐有所放缓。 对不同类型制造业企业 PMI 而言，疫情影响在 5 月份有所减弱。5 月大、中、小型企业制造业景气度均分别较 4 月份回升 2.9、1.9、1.1 个百分点，至 51.0、49.4、46.7。复工复产的逐步恢复，首先有利于大型企业的恢复，大型企业的生产、新订单均已经升至荣枯线之上。而中、小企业的生产、新订单景气度虽然位于荣枯线之下，但已较之 4 月疫情最严重的之时出现改善。预计伴随复工复产的逐步推进，中、小制造业企业的景气情况还将进一步改善。在从业人员指数方面，5 月制造业从业人员指数相比上月小幅回升至 47.6，而伴随复工复产的推进和“三稳”政策的加速落地，制造业就业情况还将延续改善的态势。 总的来看，在 5 月上海复工复产持续推进、管理层频频布局稳增长政策并要求“新举措 5月应出尽出”背景下，制造业企业产需两端均出现大幅改善，尽管当前制造业景气度仍处荣枯线以下，但在局部疫情受控以及未来核酸常态化背景下，企业生产及居民生活有望进一步恢复，叠加 23 日国常会部署的一揽子稳增长政策将逐步落地，制造业景气度未来有望进一步回升。 风险提示：国内疫情再度发酵、政策推进不及预期。 宏观研究 证券研究报告 点评报告 [Table_Author] 证券分析师 宋亦威 SAC NO: S1150514080001 SAC NO:S1150514080001 022-23861608 严佩佩 SAC No:S1150520110001 022-23839070 [Table_IndInvest] 张佳佳 022-23839073 SAC No:S1150521120001 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 3 图 1：2022 年 5 月 PMI 为 49.6 图 2：生产、需求情况 30.035.040.045.050.055.060.02018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-01PMI财新中国PMI 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-01PMI:生产PMI:新订单PMI:在手订单 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：进出口指数情况 图 4：出厂、原材料购进价格 -12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.00.010.020.030.040.050.060.02018-09-012018-12-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-01差额PMI:新出口订单PMI:进口 -15.0-10.0-5.00.05.010.015.030.035.040.045.050.055.060.065.070.075.02017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-01差额PMI:出厂价格PMI:主要原材料购进价格 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：产成品、原材料库存 图 6：各类型企业景气度 -10.0-5.00.05.010.015.020.030.035.040.045.050.055.02017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-1