公用事业行业研究周报：国家电投集团资产梳理：优质资产整合未来可期

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2022 年 06 月 05 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《公用事业-行业点评:政策支持新能源发展，空间、扩张速度有望双提升》 2022-05-31 2 《公用事业-行业研究周报:公用事业国企改革第一篇：国家电网资产证券化前景》 2022-05-30 3 《公用事业-行业研究周报:天风问答系列：当前时点如何看电力各细分板 块？》 2022-05-22 行业走势图 国家电投集团资产梳理：优质资产整合未来可期 本周专题： 5 月 18 日国资委表示，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。本周，我们将延续上周主题，对国家电投集团资产进行系统性梳理。 核心观点 以电力生产销售为核心，“煤-电-铝”全产业链延伸 国家电投集团为我国五大国有独资发电集团之一，控股股东及实控人为国资委，综合实力雄厚。集团业务以电力生产和销售为核心，“煤-电-铝”全产业链延伸，依托其协同效益优势，集团整体营收规模稳步增长，2021 年，公司实现营业收入 3323.1 亿元，同比增长 20.9%。资产方面，截至 2021年底，集团旗下有 5 家 A 股上市公司（上海电力、远达环保、吉电股份、电投产融、电投能源）、1 家香港红筹股公司（中国电力）和 2 家新三板挂牌交易公司。 业务发展：多类型发电资产布局，能源结构转型加速 截至 2021 年底，集团电力总装机规模为 195.44GW，其中火电装机量为83.34GW，风电装机量为 38.23GW，水电装机量为 24.65GW，核电装机量8.09GW，光伏及其他装机量 41.13GW。新能源装机方面，集团集团清洁能源装机占比由 2017 年 43.3%上升至 2021 年 53.2%，是五大发电集团中首个清洁能源装机占比过半的企业。集团规划，到 2025 年电力装机将达到 2.2亿千瓦，清洁能源装机比重提升到 60％；到 2035 年，电力装机达 2.7 亿千瓦，清洁能源装机比重提升到 75％。核电方面，集团是我国三大核电投资建设运营商之一，拥有在运核电机组 7 台、在建机组 3 台和一批核电项目前期厂址，拥有第三代非能动核电产业链。 资产整合：旗下企业证券化需求仍存，优质资产整合未来可期 一方面，截至 2021 年底，集团旗下已上市水电及新能源装机占比约为 31%，比例较低且分散性相对较高；另一方面，集团新能源发展规划下资金需求量较大，而集团截至 2022Q1 资产负债率为 73.98%，仍高于国资委 65%的资产负债率要求。因此我们认为集团下属资产仍存在证券化需求。 集团旗下黄河水电公司资产优质，其中水电装机量为 1154.24 万千瓦，光伏装机量为 840.55 万千瓦，风电装机量为 488.95 万千瓦。2021 年黄河水电公司实现营业收入 409.97 亿元，净利润 62.4 亿，净利率达 15.2%，盈利能力可观。其主要子公司青海黄河公司或为首选上市平台，未来值得期待。 投资建议：我国碳中和工作加速推进，在双碳目标承诺下，国家能源转型按下加速键，而国家电投集团作为国内五大国有独资发电集团之一，担当着能源革命推动者的重要使命，其清洁能源装机占比不断提升，成为五大发电集团中首个清洁能源装机占比过半的企业。未来伴随集团对自身优质资产进一步整合，其清洁能源规模有望持续扩张，增长空间显著。标的方面，建议关注【中国电力】【吉电股份】【远达环保】【电投产融】。 风险提示：政策推进不及预期、用电需求不及预期、电价下调的风险、煤炭价格波动的风险、行业竞争加剧、技术进步不及预期、集团资产整合情况不及预期等。 -28%-20%-12%-4%4%12%20%28%2021-062021-102022-02公用事业沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 国家电投集团资产梳理 ................................................................................................................ 4 1.1. 以电力生产销售为核心，“煤-电-铝”全产业链延伸 .................................................... 4 1.2. 业务发展：多类型发电资产布局，能源结构转型加速 .................................................... 6 1.3. 资产整合：资产重组计划中止，优质资产整合未来可期 ................................................ 8 1.3.1. 中国电力与吉电股份重组计划中止，集团下属资产仍存在证券化需求 ........ 8 1.3.2. 黄河水电公司：集团清洁能源旗舰企业，优质资产整合未来可期 ................. 9 1.4. 投资建议 .......................................................................................................................................... 10 2. 环保公用投资组合 ...................................................................................................................... 10 3. 重点公司外资持股变化 .............................................................................................................. 11 4. 行业重点数据跟踪 ...................................................................................................................... 11 5. 行业历史估值 .............................................................................................................................. 12 6. 上周行情回顾 .......................