2022年6月策略月报：波折难免，景气为王

1 Table_First|Table_ReportType 投资策略│投资策略 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 波折难免，景气为王 ——2022 年 6 月策略月报（2022.06.05） 专题内容摘要  策略观点： 5月份A股市场呈现出两个明显特征：一是大盘呈现明显的触底反弹，上证综指、深证成指、创业板指5月份分别上涨4.6%、4.6%和3.7%；二是在风格上，中小成长和科创50等成长风格显著胜出。上述特征的背后或主要有以下几方面原因：一是美国通胀预期回落，美债及美元指数回落，全球风险偏好上行，全球股指涨多跌少，新兴市场表现居前；其次是5月份复工复产预期的加强叠加稳增长政策的密集出台，使得市场预期有所回暖。最典型的是汽车行业，同时受到复工复产和消费稳增长双重提振，板块单月大幅上涨18.3%。 展望6月份，我们认为波折难免，景气为王。外部环境方面，美联储加息仍在途中，值得注意的是，5月份一度下降的加息预期，在近期一周又有所回升，这或影响全球市场风险偏好。而从国内看，随着各项稳增长政策的落地，当前政策底或已出现，但其传导至盈利和预期的变化或仍需时日。市场或仍以高景气的结构性行情为主，建议关注一是上游涨价相关的能源和粮食安全主题；二是景气度较高的国防军工、半导体、新能源板块；主题方面，近期改革政策加速落地，建议关注国企改革主题相关机会。  全球大类资产表现回顾 股票市场：俄罗斯以11.7%涨幅领跑； 国债利率：中美利率均有所下行； 大宗市场：NYMEX原油上涨超10%； 主要汇率：离岸人民币汇率小幅贬值； 美债及中债收益率：本周美债收益率上行后，中美利差继续下探0%； 美股：股指下跌，波动率下降，能源板块领涨； 港股：恒指周涨幅1.86%，本周科技和消费强势反弹； A股：科创50领涨，成长板块强势反弹。  资本市场资金流动跟踪 全球美元流动：美元指数趋势走低，共同基金持续净流出； 外资流入流出：外资持债持续下滑，北向资金处于持续流入状态； 货币市场：公开市场操作本周实现净回笼100亿元；5年期LPR超预期降15个基点；回购利率整体平稳； A股流动性：交易量维持在8000多亿元；发行募资和限售解禁规模偏低；基金发行收缩而两融余额恢复；仅食饮、电气设备、汽车和电子行业主力净流入。  风险提示：经济超预期下行；疫情反复；市场超预期波动风险。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 06 月 05 日 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：郭荆璞 执业证书编号：S0590522030002 电话：010-64285217 邮箱：guojp@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 分析师：虞梦艳 执业证书编号：S0590522030001 电话：0510-82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 分析师： 吴诚 电话：0510-85611779 邮箱：wucheng@glsc.com.cn 联系人 杨敏行 电话：0510-85611779 邮箱：yangmx@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《多重因素提振，高耗能行业出口优势凸显:null》2022.06.02 2、《国联研究一周重点报告回顾:null》2022.06.02 3、《【国联研究】2022 年 6 月十大金股推荐:null》2022.05.31 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-19%-8%3%2021-062021-102022-012022-05上证指数沪深300本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 正文目录 1 5 月市场回顾：市场触底反弹，成长风格占优 ............................... 4 2 6 月市场展望：波折难免，景气为王 ....................................... 7 3 全球大类资产表现回顾 ................................................. 12 3.1 全球概况——股票、债券、商品、汇率市场 ............................................ 12 3.2 重要债券市场——美债及中债 .................................................................. 13 3.3 重要权益市场——美股、港股与 A 股 ...................................................... 14 4 资本市场资金流动跟踪 ................................................. 17 4.1 全球美元流动——美元指数趋势走低，共同基金持续净流出 ................... 17 4.2 外资流入流出——北向资金处于持续流入状态 ........................................ 18 4.3 货币市场流动性——量缩价稳 .................................................................. 18 4.4 A 股流动性——交易量稳定、募资额走弱、两融余额持续恢复 ............... 19 5 风险提示 ............................................................ 22 图表目录 图表 1：大盘在 5 月份触底反弹（%） ............................................................................ 4 图表 2：风格上，中小成长风格显著胜出 ........................................................................ 4 图表 3：美国核心 PCE 连续两个月回落（%） ............................................................... 4 图表 4：联储加息预期点阵图 .......................................................................................... 4 图表 5：中美