传媒行业动态点评：游戏版号重启第二批落地，逐步常态化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 游戏版号重启第二批落地,逐步常态化 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陆文韬 SAC No. S0570120050009 SFC No. BQL549 luwentao@htsc.com +(86) 755 2394 8451 联系人 吴晓宇 SAC No. S0570120070141 wuxiaoyu@htsc.com +(86) 755 2399 3324 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 三七互娱 002555 CH 28.50 买入 吉比特 603444 CH 404.46 买入 完美世界 002624 CH 16.49 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 6 月 08 日│中国内地 动态点评 游戏版号发放逐渐回归常态，支撑行业健康发展 国家新闻出版署 6 月 7 日晚间公布新一批国产网络游戏审批信息，也是 2022年的第二批，共发放 60 个游戏版号，较 4 月发放 45 个游戏版号有所增加。继今年 4 月游戏版号恢复发放以来，游戏版号发放或逐渐回归常态，有望支撑中国游戏行业健康发展，推动游戏公司基本面改善及估值修复。截止至 6月 7 日收盘，A 股中信游戏板块 Wind 一致预期 2022E PE 14X（整体法）。建议关注国内产品表现稳健、出海业务持续推进的行业龙头三七互娱、吉比特、完美世界等。 部分上市游戏公司及头部厂商新游获批 22 年 6 月国产网络游戏获批的 60 款版号中，包括 58 款移动游戏，1 款客户端游戏，1 款网页游戏。部分上市游戏公司和头部游戏厂商的新游戏审批通过，包括完美世界《黑猫奇闻社》、世纪华通子公司盛趣网络《龙之谷世界》、电魂网络《跃迁旅人》、IGG《龙魂大乱斗》、米哈游《科契尔前线》、多益网络《神武 5 逍遥外传》等。《黑猫奇闻社》是完美世界自研的都市奇幻解谜类手游，截止至 6 月 7 日，TapTap 预约量达 18.3 万，评分 8.7 分。 6 月版号发放数量较 4 月增加，首次出现“试点”备注 22 年 6 月本次共发放 60 个游戏版号，相较 4 月发放的 45 个游戏版号增加15 个，但较 2021 年 1-7 月每月平均发放 97 个国产游戏版号仍有一定差距。监管对于游戏题材、内容质量和未成人保护机制的审核维持高要求，游戏市场份额或将进一步向优质产品集中。值得注意的是，本次版号审批还首次出现了“试点”字样，共有 16 款游戏打上了这一备注，据 21 世纪经济报道，业内猜测或与此前“试点下放游戏版号审批权至地方”有关。 版号推动业绩和估值修复，推荐研运实力较强的龙头企业 游戏版号发放节奏逐渐回归常态有望支撑游戏公司业绩和估值从底部逐渐修复。游戏板块估值目前仍处于 20 年以来历史低位，中信游戏板块 Wind一致预期 2022E PE 14X，具备较高配置性价比。版号常态化发放有望助力行业业绩与估值修复，我们推荐行业中具备较强研运实力、丰富优质游戏产品储备、出海快速发展的龙头企业三七互娱、吉比特、完美世界等。 风险提示：版号发放数量及节奏不及预期，新品上线进度及表现不及预期，政策变动风险。 (28)(18)(9)111Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22(%)传媒沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 图表1： 重点公司一览表 06 月 07 日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称 公司代码 评级 收盘价 (元) 目标价 (元) 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 三七互娱 002555 CH 买入 21.83 28.50 1.30 1.50 1.74 2.02 16.79 14.55 12.55 10.81 吉比特 603444 CH 买入 350.87 404.46 20.43 22.47 25.69 28.94 17.17 15.62 13.66 12.12 完美世界 002624 CH 买入 13.91 16.49 0.19 0.97 1.02 1.19 73.21 14.34 13.64 11.69 资料来源：Wind，华泰研究预测 三七互娱（002555 CH，“买入”评级，目标价：28.50 元） 自研+出海突破构筑基本盘，22 年出海高增可期。公司 2021 年继续贯彻精品化、多元化和全球化发展战略，自研新品《斗罗大陆：魂师对决》国内表现稳健出海持续推进，海外《Puzzle & Survival》《叫我大掌柜》等多款游戏步入回收期，自研+出海共同助力下，21Q2 以来业绩持续提升，21Q4 实现单季度利润新高。国内游戏版号恢复发放，22 年海内外新品可期，有望进一步助力增长。我们预计 22-24 年归母净利实现 33.19/38.64/44.80 亿元，可比公司22 年 Wind 一致预期平均 PE 13X，公司战略转型有效推进，给予 22 年 PE 19X，目标价28.50 元，维持“买入”评级。（估值日期：2022 年 5 月 4 日） 风险提示：新品上线进度及表现不及预期，买量市场竞争加剧。 吉比特（603444 CH，“买入”评级，目标价：404.46 元） 公司《一念逍遥》表现稳健，贡献 21 年主要收入及利润增量，22Q1 位列大陆 iOS 游戏畅销榜 Top10；《问道手游》长周期运营并于 21 年加大投放力度，维持稳健表现同时贡献部分收入增量，22Q1 位列大陆 iOS 游戏畅销榜 Top20。公司自研能力突出，核心产品表现稳健夯实业绩基本面，同时品类扩张逻辑逐渐得到印证，期待新品表现及出海拓展。公司新品及版号储备丰富。据年报，截至 21 年末公司储备主要产品有 11 款，其中 6 款拥有版号，包括 IP 类社区养成手游《奥比岛：梦想国度》，全网预约超 500 万。据国家新闻出版署 4月最新发布的版号信息，公司旗下雷霆游戏《塔猎手》及《盒裂变》均获得版号。我们预计 22-24 年归母净利 16.15/18.46/20.79 亿元，22 年可比公司 Wind 一致预期 13X，考虑公司自研能力突出，品类扩张逻辑逐渐得到验证，给予 2022 年 18X PE 估值，对应目标价404.46 元，维持“买入”评级。（估值日期：2022 年 4 月 24 日） 风险提示：行业监管趋严、新游戏上线进度及流水不及预期。 完美世界（002624 CH，“买入”评级，目标价：16.49 元） 2021 年公司游戏业务转型升级成效逐步显现，《梦幻新诛仙》、《幻塔》等新品表现亮眼，但因前期疫情高基数、部分在运营产品流水随生命周期自然衰减，以及