投资策略专题：把握经济复苏与转型趋势，中证1000配置价值凸显

投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 2022 年 07 月 20 日 《投资策略周报-反转尚欠“东风”，乐观而不冒进》-2022.7.17 《投资策略周报-实现长期稳健投资回报的基石：配置高附加价值产业》-2022.7.10 《投资策略周报-中报前瞻：坚定新半军方向，规避行业“雷区”》-2022.7.3 把握经济复苏与转型趋势，中证 1000 配置价值凸显 ——投资策略专题 张弛（分析师） zhangchi1@kysec.cn 证书编号：S0790522020002 ⚫ 中证 1000：兼备成长和周期双重属性 当前中证 1000 具备两大特性：（1）中证 1000 是小盘股的代表，相比沪深 300 更具备估值优势，即价值属性凸显。中证 1000 交易 PE_ttm 30.3x，尚处于该指数发布以来 1 倍标准差下限，且实际估值分位数已降至 12.1%的历史偏底部水平。（2）中证 1000 偏成长与周期风格，且更符合“新经济”动能的切换方向，亦具备景气向上的成长属性。中证 1000 成分中成长与周期风格占比分别高达 29.3%和 50.8%，且主要分布在代表“新经济”的行业，包括：医药生物（10.8%）、电力设备（10.3%）、电子（8.5%）、计算机（5.3%）、国防军工（4.0%）等合计占比38.8%，远高于沪深 300 成分中约 24.6%的“新经济”分布比率。这意味着：一方面，中证 1000 更为符合经济结构转型发展方向，将受益于细分领域的景气趋势向上；另一方面，中证 1000“新半军”占比趋于上升或将进一步打开该指数“新经济”占比空间，有望备受机构资金青睐。 ⚫ 以史为鉴，三情形刻画中证 1000 占优条件 复盘 2005 年以来，中证 1000 跑赢沪深 300 的主要时间区间包括：“2008 年 11月~2010 年 11 月”、“2013 年 2 月~2014 年 10 月”、“2015 年 1 月~2015 年 6 月”和“2021 年 2 月~2021 年 11 月”。期间中证 1000 相对沪深 300“跑赢”，往往基于以下三类情形：（1）国内经济向好叠加流动性剩余扩张，盈利及估值均受益于较高弹性；（2）国内经济向好叠加科技驱动，其中，周期风格受益于盈利驱动，而成长风格更是“戴维斯双击”；（3）估值贡献>盈利贡献（2015 年）；盈利贡献>估值贡献（2021 年）。否则，参考 2016~2017 年美国加息周期期间，即便国内经济复苏、企业盈利正向贡献；但由于当时中证 1000 估值较贵（超过 1 倍标准差上限）导致 PE 调整幅度高达 63%，从而拖累其最终表现弱于沪深 300（期间沪深 300 估值上涨 5%）。 ⚫ 短看“戴维斯双击”，长看国内经济结构转型 2022H2 中证 1000 或大概率“跑赢”沪深 300，有望迎来趋势性投资机会。主要基于：一方面，宏观经济基本面或趋于改善，中证 1000 将受益于顺周期“量价齐升”；另一方面，我们站在流动性剩余复苏的初期，中证 1000 亦将受益于估值的弹性与空间。 中证 1000 有望长期享受国内经济结构转型的时代机遇。随着中证 1000 中“第一类（高附加价值）&第二类”（附加价值趋势上升）公司占比继续上升，将有望长期受益于国内经济结构转型，充分享受以“新半军”为代表的成长制造业所带来的附加价值率及其 GDP 结构占比“双升”的时代机遇。 ⚫ 风险提示： 1、国内疫情反复；2、工业用电回升低于预期；3、人民币汇率趋于贬值；4、历史经验具有一定局限性。 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 策略研究 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 中证 1000：兼备成长和周期双重属性 ............................................................................................................................... 3 1.1、 以小盘股为代表的中证 1000 更具估值优势 ........................................................................................................... 3 1.2、 中证 1000 偏成长与周期风格，且更符合“新经济”动能的切换方向 .................................................................... 3 2、以史为鉴，三情形刻画中证 1000 占优条件 ........................................................................................................................ 5 3、短看“戴维斯双击”，长看国内经济结构转型 ....................................................................................................................... 9 4、风险提示 ................................................................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1： 沪深 300PE 尚处于 12.2x 均线附近 ................................................................................................................................ 3 图 2： 中证 1000PE 处于指数发布以来 1 倍标准差下限附近 ................................................................................................. 4 图 3： 相比沪深 300，中证 1000 成分股市值的均值和中位数均较小 ................................................................................... 4 图 4： 沪深 300：周期和金融占比较高 ......................................................................