江阴银行(002807)2022半年度业绩快报点评：营收增速近30%，资产质地优异

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 江阴银行（002807）公司公告点评 2022 年 07 月 20 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 19 日收盘价（元） 4.70 52 周股价波动（元） 3.62-4.87 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 2172 流通 A 股（百万股） 2169 B 股/H 股（百万股） 0/0 相关研究 [Table_ReportInfo] 《"海通银行"制造业复兴，江阴区域优势凸显——江阴银行深度报告》2022.06.02 《江阴银行 2022Q1 业绩点评：营收增速、不良降幅、拨备增幅均为上市银行第一》2022.05.02 市场表现 [Table_QuoteInfo] -14.35%-6.35%1.65%9.65%17.65%25.65%2021/7 2021/10 2022/1 2022/4江阴银行海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 7.8 14.9 14.7 相对涨幅（%） 8.7 8.2 11.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@htsec.com 证书:S0850515040002 分析师:林加力 Tel:(021)23154395 Email:ljl12245@htsec.com 证书:S0850518120003 联系人:徐凝碧 Tel:(021)23154134 Email:xnb14607@htsec.com 江阴银行 2022 半年度业绩快报点评：营收增速近 30%，资产质地优异 [Table_Summary] 投资要点：江阴银行 22 年上半年营收同比增长 26%，归母净利润同比增长 22%，和 22Q1 相比均有提速。自 20Q2 以来，江阴银行的不良率和关注率连续 8 个季度下降，22Q2 拨备覆盖率与拨贷比双升。我们预计江阴银行息差稳中有升，维持“优于大市”评级。  22Q2 营收同比增速为 29.8%，在目前已披露业绩快报的银行中排名第一，我们认为江阴银行营收增速处于上市银行第一梯队。相比 22Q1，江阴银行 22Q2 营收和利润同比增长双双提速，营收同比增速接近 30%，归母净利润同比增 24%。江阴银行自 2021 年以来利息净收入占营收比例在 80%左右，我们认为江阴银行22Q2 息差大概率稳中有升。  资产结构中贷款占比持续上升。22Q2 末江阴银行贷款占总资产比例为 62.24%，较 22Q1 提高约 3pct。根据公司披露的《2022 年 7 月 6 日投资者关系活动记录表》，江阴银行开发贷敞口极低，房地产开发贷占总贷款的比例在 0.2%以下。  资产质量全面优化，不良率、关注率、拨备覆盖率、拨贷比四个指标均向好。拨备覆盖率较 22Q1 环比提升 39.24pct 至 496.08%，我们认为年内有望突破 500%；不良率在 22Q2 继续下降 1bp 至 0.98%，关注类贷款占总贷款比例则是在 22Q2下降 2bps 至 0.49%。拨贷比较 22Q1 提高约 35bps 至 4.86%。  投资建议。江阴银行 22Q2 营收高增，业绩增长提速，经疫情试炼后资产成色愈亮。我们预测 2022-2024 年 EPS 为 0.74、0.87、1.09 元，归母净利润增速为26.31%、17.33%、24.97%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为 6.21元；根据 PB-ROE 模型给予公司 2022E PB 估值为 0.85 倍（可比公司为 0.60 倍），对应合理价值为 5.43 元。因此给予合理价值区间为 5.43-6.21 元（对应 2022 年PE 为 7.34-8.38 倍，同业公司对应 PE 为 5.46 倍），维持“优于大市”评级。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3351 3367 4145 4756 5522 YOY（%） -1.56% 0.46% 23.12% 14.74% 16.11% 净利润（百万元） 1057 1274 1609 1888 2359 YOY（%） 4.36% 20.51% 26.31% 17.33% 24.97% 平均净资产收益率（%） 9.12% 10.42% 12.12% 12.87% 14.35% 平均总资产收益率（%） 0.79% 0.86% 0.99% 1.04% 1.16% 全面摊薄 EPS（元） 0.49 0.59 0.74 0.87 1.09 BVPS（元） 5.42 5.83 6.39 7.11 8.03 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 股票报告网 公司研究〃江阴银行（002807）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 2022E 2021 002839 张家港行 116 5.52 6.25 6.91 0.97 0.85 0.77 7.32 11.08 600908 无锡银行 109 7.09 8.10 9.08 0.83 0.73 0.65 5.77 11.41 601128 常熟银行 214 7.22 8.04 8.96 1.08 0.97 0.87 8.05 11.62 603323 苏农银行 98 7.21 7.86 8.60 0.75 0.69 0.63 6.99 9.31 002958 青农商行 174 5.16 - - 0.61 - - - 10.63 601077 渝农商行 411 8.85 9.56 10.26 0.41 0.38 0.35 3.98 9.87 601860 紫金银行 103 4.25 4.62 5.00 0.66 0.61 0.56 6.32 9.85 601825 沪农商行 606 9.72 10.75 11.93 0.65 0.58