6月经济数据点评：政策发力及疫情好转下二季度GDP录得正值，后续关注地产销售及新增政策

请阅读最后一页的免责声明 1 2022 年 7 月 16 日 证券研究报告·宏观经济研究 宏观经济 政策发力及疫情好转下二季度 GDP 录得正值， 后续关注地产销售及新增政策 看好（短期） 事件 7/15 日，国家统计局披露二季度 GDP 及 6 月经济数据，即： 二季度 GDP 同比增长 0.4%，预期增 1.1%，前值为 4.8%； 6 月规模以上工业增加值同比增长 3.9%，预期 4.5%，前值 0.7%； 1-6 月固定资产投资同比增长 6.1%，预期 5.9%，前值 6.2%； 6 月社零同比增 3.1%，预期降 0.5%，前值降 6.7%； 此外，海关 13 日披露 6 月外贸数据，出口同比增长 17.9%，预期 11.9%，前值 16.9%；进口同比 1.0%，预期 3.0%，前值 4.1%。 简评  疫情拖累下，4 月经济大幅下跌，随后 5 月疫情减缓经济确立复苏趋势，6 月持续回暖，最终二季度同比录得正增长。除受疫情影响较大的上海、吉林、北京、海南、江苏五个省/直辖市为负增长，其余均为正增长。  6 月数据来看，经济延续复苏，出口、基建及制造业仍为主要拉动项，消费深蹲反弹，地产仍为主要拖累。后续来看，常态化核酸下，经济将持续复苏，主要边际变量一是地产销售及投资情况，二是疫情好转下居民信心恢复程度，同时密切关注后续是否有增量政策出台。  二季度 GDP 增速维持正增长 二季度 GDP 同比增长 0.4%，低于预期，环比较一季度下滑2.6%，增速较一季度环比的 1.4%大幅下滑，主因疫情拖累下，4 月经济大幅下跌，随后 5 月疫情减缓经济确立复苏趋势，6月持续回暖，最终二季度同比录得正增长。 看好（中长期） 市场数据（2022-7-15） 上证综指涨幅（%） 近一周 -3.81 近一月 -2.34 近三月 0.52 股价走势图 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 大 研究员 张志刚 执业证书编号：S0070519050001 电话：010-83991712 邮箱：zhangzg@grzq.com 相关报告 《5 月数据验证经济开启复苏之路，但力度较弱仍需增量政策来添砖加瓦》20220616 2,2002,6003,0003,4003,8003,5004,0004,5005,0005,5006,0002021-07-142021-08-142021-09-142021-10-142021-11-142021-12-142022-01-142022-02-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-14沪深300创业板指（右）—6 月经济数据点评 证券研究报告·宏观经济跟踪 请阅读最后一页的免责声明 2 省份上看，二季度除了受疫情影响较大的上海、吉林、北京、海南、江苏五个省/直辖市为负增长，其余均为正增长。 图 1 疫情冲击下二季度 GDP 增速有所下滑 图 2 价格上涨导致名义 GDP 与实际增速扩大 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部（2021 年为两年平均） 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 分产业看，一二三产均有回落。一产受疫情影响较小，所以整体回落幅度最小，一产二季度增速仅回落 1.6 个百分点至 4.4%，二产二季度增速为 0.9%，较一季度回落 4.9 个百分点，主因国内产业链供应链在疫情冲击下明显承压；三产二季度增速则从一季度的 4.0%掉落至-0.4%，主因线下消费场景缺失叠加疫情导致的居民收入不确定性增强，使得线下经营难以维系。 图 3 一二三产业均有回落，服务业增速跌至负增长区间（%） 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部（2021年为两年平均增速） 3.1 4.8 6.4 4.9 5.5 4.8 5.2 4.8 0.4 0.01.02.03.04.05.06.07.02020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06GDP不变价当季同比-4-20246810GDP:平减指数:GDP:累计同比PPI:全部工业品:累计同比-5.00-3.00-1.001.003.005.007.009.002017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06GDP:第一产业当月增速GDP:第二产业当月增速GDP:第三产业当月增速 证券研究报告·宏观经济跟踪 请阅读最后一页的免责声明 3 整体来看，二季度 GDP 实现正增长，消费的深蹲反弹是基础，同时出口、基建及制造业投资是主要拉动力量，但是房地产仍为主要拖累。后续来看，能否巩固经济持续恢复，一是看地产销售及投资能否改善；二是疫情好转下居民信心恢复程度，密切关注后续是否有增量政策出台。  疫情好转及需求改善下，生产延续修复 6 月规模以上工业增加值同比增速为 3.9%，较前值提升 3.2 个百分点，生产延续修复，略低于预期。主因疫情减弱物流恢复，复工复产持续推进，汽车消费大幅走强提振生产，同时前期积压外贸订单释放，出口交货值从 5 月的 11.1%上涨到了 6 月的 15.1%，共同带动工业增加值走强。 三大门类看，均较前值有所提升，其中采矿业增速维持高位。保供稳价及基建持续发力下，6 月采矿业增速为 8.7%；在高温及经济复工复产下，用电需求增加，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.3%，较前值提升 3.1 个百分点；制造业则在出口带动下，较前值提升 3.3 个百分点至 3.4%，改善幅度最大。 图 4 工业增加值环比高于季节性 图 5 采矿业增速仍维持高位 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部（2021 年为两年平均增速） 分行业看，汽车制造业边际改善最大，6 月汽车制造业较前值大幅提升 23.2 个百分点至 16.2%，在政策发力下，可以看出汽车供需均明显好转；基建持续发力下，运输设备、专用设备、非金属矿物分别较前值提升 7.9、4.9 和 1.7 个百分点；同时受益于出口提振，医药制造业，电子设备及电器机械器材也较前值有所反弹。 0.320.30 0.050.41 0.38 0.400.34 0.51 0.41-4.104.220.84-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00工业增加值:环比:季调-8.00-4.000.004.008.0012.002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-0