公司深度报告：国产自主通用CPU核心供应商，步入发展黄金期

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 龙芯中科（688047.SH） 2022 年 07 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/7/27 当前股价(元) 83.53 一年最高最低(元) 106.63/78.85 总市值(亿元) 334.96 流通市值(亿元) 26.07 总股本(亿股) 4.01 流通股本(亿股) 0.31 近 3 个月换手率(%) 456.83 股价走势图 数据来源：聚源 《领先国产 CPU 厂商，全面打造自主生态—公司首次覆盖报告》-2022.6.29 国产自主通用 CPU 核心供应商，步入发展黄金期 ——公司深度报告 刘翔（分析师） 傅盛盛（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 fushengsheng@kysec.cn 证书编号：S0790520070007  国内领先的自主通用 CPU 供应商，维持“买入”评级 公司是国内领先的通用 CPU 生产商，公司坚持自主创新，全面掌握 CPU 指令系统、处理器 IP 核、操作系统等计算机核心技术。我们维持之前盈利预测，预计2022~2024 年归母净利润为 3.19/4.31/5.79 亿元，当前股价对应 2022~2024 年 PE为 104.9/77.7/57.9 倍。在各地推进信创工程、核心零部件自主可控背景下，作为国内自主通用 CPU 领先企业，未来几年，公司将步入发展黄金期，维持龙芯中科“买入”评级。  坚持自主研发指令系统、IP 核等核心技术 公司坚持基于自主指令系统 LoongArch 构建独立于 Wintel 体系和 AA 体系的开放性信息技术体系和产业生态的 CPU 企业。与国内多数 CPU 企业主要基于 ARM或者 X86 指令系统融入已有的国外信息技术体系不同，龙芯中科推出了自主指令系统 LoongArch，并基于 LoongArch 迁移或研发了操作系统的核心模块，包括内核、三大编译器（GCC、LLVM、GoLang）、三大虚拟机（Java、JavaScript、.NET）、浏览器、媒体播放器、KVM 虚拟机等。与国内多数集成电路设计企业购买商业IP 进行芯片设计不同，龙芯中科坚持自主研发核心 IP，形成了包括系列化 CPU IP核、GPU IP 核、内存控制器及 PHY、高速总线控制器及 PHY 等上百种 IP 核。  桌面 CPU 和海外龙头技术差距大幅缩短 公司桌面 CPU 和海外龙头技术差距大幅缩短。根据中关村在线测评显示，龙芯3A5000（2021 年 7 月发布）在 UnixBench 性能、SPEC 2006、办公软件 WPS 打开等性能测试上，CPU 性能基本接近 intel i5 9500 六核（2019 年 8 月上架售卖）水平。其中，UnixBench 性能测试中，龙芯 3A5000 单核性能达到了 1685 分，逼近 intel i5 9500 六核 14nm 的 1889 分。办公软件 WPS 打开速度上，龙芯 3A5000打开 10MB（文本+图片）文档速度为 1.54 秒，快于 intel i5 9500 六核的 1.86 秒。  风险提示：公司技术迭代进度低于预期；行业竞争加剧风险；CPU 国产化进度低于预期；人才流失风险；原材料成本上涨等风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,082 1,201 1,505 2,034 2,740 YOY(%) 122.9 11.0 25.3 35.1 34.7 净利润(百万元) 72 237 319 431 579 YOY(%) -62.8 229.8 34.9 34.9 34.3 毛利率(%) 48.7 53.7 52.0 51.8 51.4 净利率(%) 6.7 19.7 21.1 21.2 21.1 ROE(%) 6.4 17.0 18.6 20.1 21.3 EPS(摊薄/元) 0.18 0.59 0.80 1.07 1.44 P/E(倍) 466.5 141.4 104.9 77.7 57.9 P/B(倍) 29.7 24.1 19.6 15.6 12.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2021-072021-112022-03龙芯中科沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司深度报告 公司研究 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、公司概况：国内 CPU 领先企业 ................................................................................................................................................. 3 2、国内 CPU 市场拥有广阔的进口替代空间 ................................................................................................................................. 5 2.1、中央处理器是计算机的运算和控制核心 ........................................................................................................................ 5 2.2、国内 CPU 市场空间广阔 .................................................................................................................................................. 6 2.3、intel 和 AMD 垄断全球服务器和 PC 用 CPU 市场，国产替代空间大 ........................................................................ 8 3、坚持自主创新，打造国产 CPU 引领者 ..................................................................................................................................... 9 3.1、多年研发获回报，推出自主架构高性能通用 CPU ....................................................................................................... 9 3.2、坚持自