计算机行业：行业低配明显，估值角度已具备向上空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.07.27 行业低配明显，估值角度已具备向上空间 李沐华(分析师) 李雪薇(分析师) 010-83939797 021-38031656 limuhua@gtjas.com lixuewei@gtjas.com 证书编号 S0880519080009 S0880520120006 本报告导读： 我们看好疫情缓解后需求复苏所带来的利润端增长，计算机行业目前整体处于低配状态，估值位于底部，已具备中长期的向上空间。 摘要： [Table_Summary]  计算机行业低配明显，持仓比例进一步下降。2022年Q2公募基金重仓中，计算机板块的总市值占比为 2.44%，较 2021 年底又下降 1.51个百分点，仅高于 2017 年的行业低点。此外，我们分别以全 A 与沪深 300 作为基准，可以看到计算机行业整体处于低配状态，超配比例分别为-0.62%以及 0.39%，双双接近近十年来历史低点。  疫情恢复后行业需求韧性十足，看好人员增速放缓下的利润释放。2020 年计算机行业整体受到疫情的影响，营收端出现了小幅下降，但随着疫情的缓解，需求很快释放，使得行业整体 2021 年营收同比增长了 15%以上，已超 2019 年同期增速。我们持续看好疫情缓和后行业全面复苏所带了的营收增长。此外，计算机行业也在不断出现新兴技术的迭代，使得公司人均产出进一步攀升，对人数的依赖度在降低。近年公司人员扩张的速度已趋缓，我们看好人员增速放缓下更强劲的利润释放。  行业估值处于低位水平。受各种内外因素影响，计算机板块自 2020年中后持续走弱，估值水平出现了较大幅度的回落，已接近 2019 年同期低点水平。另外，当前行业动态市盈率处于 43.37 倍，低于机会值 45.77，且位于近 10 年 15.79%的分位，估值的安全边际已很高，具备中长期的向上空间。  投资建议：推荐关注新点软件、虹软科技、金山办公、和达科技。  风险提示：疫情反复带来需求端疲软的风险、政策落地不及预期的风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 计算机《政策利好再出，数字经济和信创板块可期》 2022.07.26 计算机《政策催化加速，看好疫情缓解下的医疗信息化需求改善》 2022.07.21 计算机《车载 OS潜力大，国内外各显其能》 2022.07.15 计算机《极氪 OS3.0发布，自动驾驶再迎催化》 2022.07.12 计算机《激光雷达上车，驶向千亿星辰大海》 2022.07.11 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 计算机 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目 录 1. 行业低配状态继续延续 ................................................................ 3 1.1. 行业重仓持股比例处于低位 ................................................... 3 1.2. 行业近年来低配状态持续 ....................................................... 3 2. 看好人员增速放缓下的利润释放 .................................................. 4 3. 行业估值处于洼地，具备向上潜力 ............................................... 5 4. 投资建议 ..................................................................................... 6 5. 风险提示 ..................................................................................... 6 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1. 行业低配状态继续延续 1.1. 行业重仓持股比例处于低位 2022Q2 计算机行业持股比例仍维持低位。以计算机行业重仓持股为计算基础，可以看到计算机行业的持仓比例近年来持续处于低位。持股比例自 2012 年的 2.95%上涨至 2015 年的 13.82%，CAGR 为 67.43%，随后持续下降至 2017 年的 1.39%，CAGR 为-68.33%。在 2018 年至 2021年间，行业持股比例在 4%上下波动，并在 2022 年 2 季度进一步下降至2.44%。 图 1：计算机板块重仓持股比例处于低位（单位：亿元） 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 1.2. 行业近年来低配状态持续 计算机行业低配状态延续。我们分别以全 A 以及沪深 300 作为参考依据，可以看到计算机行业近年来一直处于低配状态。以全 A 作为基准，计算机板块的超配比例由 2012 年的 2.56%上升至 2015 年的 12.31%，随后在两年间下降至较低水平,并持续至今。2017 年超配比例最低，为-1.39%，在之后几年内比例稍有上升，在仍然在 0%上下波动，并在 2022年 2 季度降至-0.62%。以沪深 300 作为基准，计算机板块的超配比例由2012 年的 2.56%上升至 2015 年的 12.31%，随后在两年间下降至较低水平，并持续至今；2017 年超配比例最低，为 0.18%，在之后几年内比例稍有上升，在 2%上下波动，并在 2022 年 2 季度降至 0.39%。 图 2：计算机板块超配比例持续偏低或处于低配状态 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.00计算机持股市值计算机重仓持股比例-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20122013201420152016201720182019202020212022Q2以沪深300做基准以全A做基准 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2. 看好人员增速放缓下的利润释