策略月报：“稳增长”还是新赛道？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月28日策略月报“稳增长”还是新赛道？核心观点策略研究·策略月报证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)8479.03/-5.06创业板/月涨跌幅(%)2705.90/-4.74AH 股价差指数143.55A 股总/流通市值 (万亿元)77.21/66.68市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略月报-外资影响有限、精选优质赛道》 ——2022-06-30《策略月报-疫后修复主线,布局哪些行业？》 ——2022-05-29《6 月大类资产配置观点-A 股 ESG 投资的回报来源探讨》 ——2022-05-29《策略月报-股汇同跌何时刹车》 ——2022-04-28《策略专题研究-新冠疫情对全球价值链的重构——5 月多资产配置观点》 ——2022-04-287 月市场复盘：整体市场结构进入盘整态势，创业板相对于上证综指的超额收益波动较上月有所下降。上证综指小幅下跌，跌幅为 3.41%，创业板指小幅下跌，累计下跌 3.73%，万得全 A 本月录得 1.76%下跌幅度。7 月份 31 个申万一级行业指数涨少跌多。截至 7 月 28 日，本月 2 个行业上涨 5%以上，6个行业涨幅 0-5%，23 个行业下跌，赚钱效应小于亏钱效应。新兴赛道和“稳增长”主题在近两年此消彼长，成为了对成长和价值权衡取舍的微观缩影。如果从行业分布来看，“稳增长”条线下低估值的行业居多；“新兴赛道”估值整体偏高，和传统认知的“价值”与“成长”异曲同工。从指数的级别、行情的回报率来看，早在金融危机后新兴产业似乎就持续占优，在 2021 年以来赛道风格演绎更加明显。这点和美国高通胀以前成长股单边跑赢的行情非常接近。在产业升级和产业进步的背景下，新兴产业、热门赛道似乎也更加符合长期价值投资的内涵。“稳增长”适合作为市场回调时短期抓手，新兴产业仍是下半年看好的方向。“稳增长”类别的金融和地产难以成为贯穿下半年的逻辑，只是作为新兴赛道累计涨幅较高出现调整时的短期防守。后续我们仍看好新兴赛道的景气，继续关注新能源产业链在调整后的修复；同时在海外衰退逻辑下关注黄金相关产业；关注油价下行过程中交运和化工产业链成本压力缓解的机会。风险提示：海外加息幅度和节奏仍有不确定性，美国经济下半年衰退风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录“稳增长”还是主题赛道？ ...................................................... 4复盘：7 月权益市场回顾 ................................................................ 4展望：“稳增长”还是主题赛道？ ........................................................ 5免责声明 ..................................................................... 16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2022 年 7 月 A 股市场主要指数涨跌幅 ....................................................4图2： 2022 年 7 月创业板相对上证综指走势 ....................................................4图3： 2022 年 7 月申万一级行业月涨跌幅（%） .................................................4图4： 6 月成交面积走强，7 月开始回落 ....................................................... 5图5： 从宏观环境到盈利预期 ................................................................ 5图6： 外需订单对制造业投资的带动作用 ...................................................... 5图7： 2020 年出口补消费的逻辑在今年难重现 ..................................................5图8： 新兴赛道的趋势性机会成为新冠疫情以来行业配置的关键词 ................................ 6图9： 新兴赛道和“稳增长”板块在近两年呈现跷跷板效应 ...................................... 6图10： 2021 年赛道化投资大行其道时，恰恰发生在经济下行且不及预期时 .........................7图11： 金融危机后美国房地产周期还存在，核心城市房价和地产股同步变化 ....................... 7图12： 技术成熟度曲线与海外科技股走势 ..................................................... 8图13： “稳增长”板块的股债性价比走势 ..................................................... 8图14： 新兴赛道的股债性价比走 ............................................................. 8图15： 7 月新兴产业 EPMI 回落属于正常季节现象 ...............................................9图16： 2009 年“稳增长”持续跑赢新兴产业 ...................................................9图17： 2018 年“稳增长”下半年反超新兴产业 .................................................9图18： 2020 年新兴产业持续占优优势地位 .....................................................9图19： 衰退美股多熊市，衰退后市场开始上涨 ................................................ 10图20： 经济衰退中黄金多牛市 .............................................................. 10表1： 2008 年出台的金融和地产调控政策列举 .................................................11表2： 2018 年出台的