食饮行业周报(2022年8月第3期)：“不及预期”提供布局时点，中报超预期带来催化

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2022 年 08 月 21 日 “不及预期”提供布局时点，中报超预期带来催化 ——食饮行业周报（2022 年 8 月第 3 期） 投资要点  报告导读 食饮本周观点：“不及预期”提供布局时点，中报超预期带来催化 白酒板块：我们认为近期部分优质酒企 22Q2 财报的不及预期为布局提供了较好时点，我们仍看好 22Q3 板块机会，当前板块直接催化剂为：22Q2 业绩预期差&其他信息催化&股权激励&中秋国庆预期差等。后续我们仍认为应坚持布局两条主线：1）中长期具备确定性（贵州茅台、洋河股份、五粮液、古井贡酒等）；2）阶段性具备弹性（舍得酒业、泸州老窖等）。 大众品板块：本周建议重点关注：劲仔食品、盐津铺子、莱茵生物、青岛啤酒、仙乐健康、安井食品。进入中报密集披露期，应关注中报超预期带来的部分标的的投资机会，中长期继续布局两大投资主线： 即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的；后续重点关注疫后修复的标的：即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小 or 后续弹性较大的公司。本周更新：劲仔食品半年报超预期、盐津铺子继续关注、重庆啤酒中报点评、华润啤酒中报点评、洽洽食品中报更新、妙可蓝多中报点评。 8 月 15 日~8 月 19 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.96%，食品饮料板块下跌2.49%，白酒板块下跌幅度大于沪深 300，跌幅为 2.57%。具体来看，本周饮料板块兰州黄河（+4.48%）、燕京啤酒（+4.25%）涨幅相对偏大，皇台酒业（-8.14%）、舍得酒业（-7.99%）跌幅相对偏大；本周食品板块皇氏集团（+22.55%）、华统股份（+15.58%）涨幅相对居前，*ST 麦趣（-20.77%）、恰恰食品（-11.51%）跌幅相对偏大。  【白酒板块】：中秋国庆渠道信心强于市场，坚定看好布局机会 板块回顾：看好 22Q3 业绩弹性，部分酒企业绩低于预期提供布局好时机 8 月 15 日~8 月 19 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.96%，食品饮料板块下跌2.49%，白酒板块下跌幅度大于沪深 300，跌幅为 2.57%。具体白酒板块来看，金种子酒（+2.81%）、天佑德酒（-0.12%）、古井贡酒（-0.81%）涨幅居前。本周舍得酒业、金徽酒、顺鑫农业均发布了不及预期的 22Q2 业绩，虽此前业绩预期均已下修至较低水平，但在一定程度上仍影响短期板块情绪的同时。我们认为：1）7 月起板块表现趋弱原因之一为频频下修 22Q2 酒企报表业绩，为部分酒企业绩不及预期布局了情绪缓冲垫，因此悲观情绪影响短暂；2）22Q2 部分酒企业绩的不及预期实际上反映了疫情下真实经营情况（利空出尽），在合同负债表现预计普遍向好+库存正常下品牌酒企多措并举加速抢抓中秋国庆动销背景下，22Q3酒企业绩或将迎来弹性机会，因此 22Q2 业绩的不及预期提供了难得的布局机会。 一、舍得酒业：经营节奏掌控力强，看好后续业绩弹性 2022Q2 公司收入 11.41 亿（-16.27%）；归母净利润 3.05 亿（-29.67%），业绩低于预期，但看好 22Q3 弹性机会。值得注意的点： 1）亮点 1：低端酒抗压性强，公司主动控制发货体现强经营能力。虽然 22Q2 公司高档酒收入下滑 21.05%至 8.31 亿元，低档酒同比提升 2.51%至 2.06 亿元，但业绩低于预期或主因公司为保证价盘稳定，发货节奏有所控制（22H1 预收账款同比上升 18.72%、环比上升 43.77%至 4.96 亿元）。22Q2 公司在强经营控制力下实现高质量&留有余力的增长，薄弱市场实现加速开布局； 2）亮点 2：公司大力开拓新市场，经销商数量增加显著。22H1 经销商数量达到2456 家（同比增长 412 家，环比增长 47 家），为后续发展奠定基础； 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《劲仔食品点评报告：22Q2业绩超市场预期，大包装放量拉动业绩加速增长》 2022.08.16 2 《安琪酵母 2022 中报点评：盈利能力边际改善，22H2 起业绩弹性待释放》 2022.08.15 3 《旺季备战即将开始，关注中报业绩催化——食饮行业周报（2022 年 8 月第 2 期）》 2022.08.14 股票报告网行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 二、金徽酒：高端酒收入占比提升+省外经销商快速扩张为亮点 22Q2 公司实现营业总收入 5.20 亿元（+12.23%），归属于母公司的净利润为 0.47亿元（-34.50%）。#由于：1）甘肃地区 4 月+6 月受疫情影响；2）星级换代铺货或为低端酒增长显著原因之一，业绩低于市场预期。值得注意的点： 1）亮点 1：高档酒收入占比持续提升，不改升级趋势。22Q2 百元以上高档产品收入 3.17 亿元（+15.07%），占收入比提升至 61.78%（+1.60%）。另外，在中档酒表现平稳的同时，低档酒实现收入 0.90 亿元（+77.61 %），占比 1.75%（+0.65%），疫情下韧性较强的低档酒贡献可观规模。 2）亮点 2：团购占比提升，省外经销商数量迅速抬升为后续超预期发展奠定基础。我们认为 22Q2 公司直销（团购）渠道占比提升 0.65 个百分点至 3.75%为向好指标；另外，虽华东地区 22H1 受疫情影响明显，但 22Q2 公司经销商的快速增长为省外市场加速开拓奠定基础（22Q2 经销商数量同比变动+185 家/环比变动+45 家至 701 家，其中省外经销商数量同比变动+186 家/环比变动+61 家至 444家），考虑到公司正通过复星赋能加速开拓华东地区（将于 9 月底之前在江苏完成百商招聘，华东地区将完成保底 6000 万目标），省外经销商增长迅速为亮点。 三、顺鑫农业：受疫情影响，多业务拖累利润端表现 公司实现营业总收入 26.12 亿元（-29.52%）；归属于母公司的净利润为-0.64 亿元（-162.74%）；扣非归母净利润-0.63 亿（-160.91%）。 1）注意点 1：白酒板块业绩下滑较为显著，地产利润仍拖累。22H1 酒类业务收入 49.10 亿元（-24.88%），其中高档酒/中档酒/低档酒分别实现收入 3.57（-55.20%）/7.32（-4.25%）/38.21（-23.20%）亿元；22H1 地产板块实现营业收入3.5