民生食饮周报：中期业绩表现分化，关注行业边际变化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生食饮周报 20220822 中期业绩表现分化，关注行业边际变化 2022 年 08 月 22 日 ➢ 啤酒及高端、区域白酒消费展现韧性，次高端白酒消费场景有待修复：上半年疫情影响下，啤酒行业仍保持高端化趋势，同时不受疫情影响区域消费旺盛，重庆啤重庆啤酒半年报销量同比+6.36%、吨价同比+4.3%；华润啤酒销量同比-0.7%、吨价同比+7.7%，高端化方面，重庆啤酒高档产品收入同比增长+13.3%，华润啤酒次高端及以上产品销量同增约 10%。啤酒行业高端化趋势不改，短期高温有望催化啤酒销量增长。 白酒行业高端依然稳健，上半年茅台营收同比+17.20%，利润+20.85%；区域白酒于当地经济强相关，受益安徽省内经济发展，古井半年报表现靓丽，营收同比+28.46%，利润同比+39.17%（为公司业绩快报数据）。而次高端白酒主要消费场景在商务及一、二线城市宴席，上半年特别是二季度受疫情管控影响较大，舍得酒业单二季度营收利润分别下降 16.27%、29.67%，短期业绩承压，后续随着经济企稳，疫情管控更为有效，相关消费场景有望修复，企业业绩拐点可期。 ➢ 成本压力下大众品表现分化，部分企业低基数下实现高增：受部分原材料价格高企，运输、能源费用支出增多的影响，大众品企业营收、利润表现分化，比如洽洽食品营收同比+12.49%、利润同比+7.25%；安琪酵母营收同比+16.36%，利润-19.33%；东鹏饮料营收+16.5%，利润同比+11.7%。后续可关注成本端边际变化带来的利润弹性。 部分企业 2021 年第二、第三季度业绩基数低，阶段性实现高增，如甘源食品单Q2 收入同比+42.67%，利润同比+550%；涪陵榨菜单 Q2 营收同比+14.98%，利润同比+74.68%；盐津铺子单 Q2 收入同比+34.6%，利润同比+302%，同时盐津铺子预计 2022 年前三季度将实现归母净利润 2.0~2.2 亿元，同比+159.9%~178.0%。低基数下，部分企业 Q3 仍有望实现阶段性高增。 ➢ 投资建议：我们认为高端白酒具备长期确定性，持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；次高端宴席场景受疫情冲击，预期逐步消化，下半年有望加速恢复，推荐山西汾酒、舍得酒业；区域型白酒受益于经济强省的消费升级，当地企业产品结构进一步提升，推荐低估值，具有改革预期的拐点型企业洋河股份及中报催化的古井贡酒。大众品关注成本费用端边际改善的个股，推荐安琪酵母。 ➢ 风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600519.SH 贵州茅台 1,895.01 41.76 48.82 57.69 45 39 33 推荐 000858.SZ 五粮液 173.66 6.02 7.08 8.25 29 25 21 推荐 000568.SZ 泸州老窖 216.30 5.41 6.82 8.09 40 32 27 推荐 600809.SH 山西汾酒 265.04 4.36 6.29 8.50 61 42 31 推荐 002304.SZ 洋河股份 170.85 4.98 6.65 8.32 34 26 21 推荐 600600.SH 青岛啤酒 103.52 2.32 2.41 2.66 45 43 39 推荐 600887.SH 伊利股份 35.78 1.43 1.67 1.93 25 21 19 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 08 月 19 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王言海 执业证书： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师 李啸 执业证书： S0100521100002 电话： 021-80508453 邮箱： lixiao@mszq.com 相关研究 1.22Q2 食品饮料板块基金持仓专题：白酒大幅加配，食饮板块整体超配比例明显增加-2022/07/25 2.食品饮料行业 2022 年中期策略报告：静坐听雨无畏：回归产业逻辑，拥抱确定性的改善-2022/07/15 3.民生食饮周报 20220620：茅台扩建提速，行业基本面修复加速，推荐加配弹性-2022/06/20 4.民生食饮周报 20220606：稳经济、促消费，乐观看待场景修复-2022/06/06 5.乳制品 4 月线上线下数据跟踪：线下销售情况持续向好，龙头乳企表现较为稳定-2022/05/31 行业定期报告/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行情回顾 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 板块内行情回顾——食饮板块弱于沪深 300，肉制品领涨 ....................................................................................................... 3 2 白酒批价跟踪........................................................................................................................................................... 6 3 本周中报披露情况更新 ............................................................................................................................................. 9 3.1 盐津铺子：业绩回归高速增长，转型红利持续释放 ................................................................................................................... 9 3.2 东鹏饮料：费用投放精细化，全国多点布局持续推进 ..............................................................