2022年中报点评：收入增长环比提速，车载显示蓄势待发

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月23日买 入光峰科技（688007.SH）2022 年中报点评：收入增长环比提速，车载显示蓄势待发核心观点公司研究·财报点评家用电器·其他家电Ⅱ证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004联系人：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值36.30 - 40.30 元收盘价27.46 元总市值/流通市值12522/12522 百万元52 周最高价/最低价39.00/14.45 元近 3 个月日均成交额161.94 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光峰科技（688007.SH）-2021 年年报&2022 年一季报点评：全年 B 端业务弹性凸显，C 端自有品牌快速发展》 ——2022-04-27《光峰科技-688007-2021 年年度业绩预增点评：业绩如期增长，费用投入蓄势未来》 ——2022-02-06《光峰科技-688007-2021 年三季报点评：利润超预期，C 端新品开启新世代，B 端如期前行》 ——2021-10-26《光峰科技-688007-2021 年中报点评：激光龙头双轮如期前行》——2021-09-04《国信证券-光峰科技-688007-深度报告：激光显示之峰，科技垒筑空间》 ——2021-06-17收入增长提速，经营利润表现环比好转。公司2022H1 实现收入12.7 亿/+15%，归母净利润0.46亿/-70%，扣非利润0.22亿/-67%。其中Q2营收7.4亿/+28%，环比+42%；归母净利润 0.28 亿/-71%，环比+57%；扣非利润 0.21 亿/-29%，环比+3796%。公司 Q2 收入增速环比 Q1 提升 28pct；利润若剔除股份支付 0.24亿的影响，则经营性扣非利润降幅较 Q1 收窄，营收利润均出现环比改善。C 端：自有品牌实现亮眼增长。上半年峰米收入增长 15%至 6 亿，其中激光电视下降 17%、微投增长 36%。从结构来看，自有品牌 H1 收入增长 50%，贡献峰米收入比例达 51%。其中旗舰 4K 投影新品 V10 的发售进一步补齐产品矩阵，成为 618 期间 LED 4K 超高清投影仪新品销量冠军。下半年预计公司仍会推出激光投影新品，有望带动 C 端业务的进一步成长。B 端：核心器件业务翻倍增长，车载及 AR 积极推进。1）公司 H1 光源与光机收入同比增长 121%至 2.3 亿。凭借激光显示的强大技术禀赋，公司抓取投影行业快速成长的红利，为国内外头部家用投影企业提供激光光机，业务成长快。2）公司上半年影院放映业务收入下滑 27%至 1.4 亿元，考虑到疫情的变化，Q2 或为最差时点。当前公司国内覆盖的屏幕数已增长至 2.7 万块，线下流量恢复后有望贡献更大的收入利润弹性。3）车载方面，目前车内显示形态日趋多元，而公司见长的激光、超短焦等技术有望成为主导路线。公司在车载显示、航空显示、AR 等新领域应用进一步推进，4 月取得汽车行业质量管理体系认证，标志公司获得进入国内外汽车供应链的准入通行证，车用领域业务的拓展有望成为公司技术优势的放大器，进而成为新的增长点。盈利能力受 B 端结构、股份支付等影响处于低点，恢复可期。公司 H1 毛利率减少 4.2pct 至 30.3%，其中 B 端业务主要受电影放映业务以及光源光机结构性影响拖累，C 端业务中激光电视和微投毛利率分别提升 4.3/2.3pct 至33.5%/10.2%。公司费用率全面降低，Q2 期间费用同比降低 4.0pct 至 23.0%，净利润率则由于 2021 年同期较高的政府补助（0.6 亿）及股份支付费用（0.4亿）影响有所降低。展望来看，随着 B 端业务中影院收入利润的双恢复和基数的正常化、C 端自有品牌盈利能力的提升，整体利润率有望逐渐恢复向好。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；渠道开拓不及预期。投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到股权激励支付费用和疫情对影院相关业务的影响，调整盈利预测，预计 2022-24 年归母净利润为 2.3/3.7/5.4 亿（前值为 2.5/3.7/4.9亿），增速为 0%/56%/48%，对应 PE=53/34/23x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,9492,4983,2214,4136,027(+/-%)-1.5%28.2%28.9%37.0%36.6%净利润(百万元)114233234365541(+/-%)-38.9%105.0%0.4%55.9%48.1%每股收益（元）0.250.520.520.811.19EBITMargin3.9%6.4%4.0%7.3%9.7%净资产收益率（ROE）5.4%9.6%9.0%12.8%17.0%市盈率（PE）109.253.353.134.023.0EV/EBITDA74.150.871.636.222.9市净率（PB）5.945.104.784.353.91资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级21A22E23E24E21A22E23E24E（22E）688007.SH光峰科技27.461250.520.520.811.1953.353.134.023.01.6买入688696.SH极米科技371.022609.6710.3914.8318.8738.435.725.019.71.4买入600060.SH海信视像12.891690.871.161.411.6314.811.19.17.90.5无评级资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测注：海信视像盈利预测取自 wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）20202