2022年半年报点评：非经常性损益影响当期业绩，激励计划彰显信心

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 30 日 公司研究 非经常性损益影响当期业绩，激励计划彰显信心 ——复星医药（600196.SH、2196.HK）2022 年半年报点评 A 股：买入（维持） 当前价：40.61 元 H 股：买入（维持） 当前价：25.35 港元 作者 分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 010-57378027 wangmingrui@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 26.70 总市值(亿元)： 1084.15 一年最低/最高(元)： 36.70/65.38 近 3 月换手率： 79.68% 股价相对走势 -42%-29%-16%-3%10%08/2111/2103/2206/22复星医药沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -5.40 -9.67 -22.18 绝对 -7.77 -6.95 -36.39 资料来源：Wind 相关研报 新产品拉动收入强劲增长，逐步进入研发成果收获期——复星医药（600196.SH、2196.HK）2022 年一季报点评（2022-04-27） 新产品驱动收入增长，创新与国际化稳步推进——复星医药（600196.SH、2196.HK）2021 年报点评（2022-03-24） 事件： 1) 公司发布 2022 年半年报，实现营业收入 213.40 亿元，同比+25.88%；归母净利润 15.47 亿元，同比-37.67%；扣非归母净利润 18.62 亿元，同比+18.57%；经营性净现金流 18.20 亿元，同比+6.66%；EPS 0.60 元。业绩符合市场预期。 2) 控股子公司上海复星医药产业发展有限公司及/或其控股子公司复星安特金（成都）生物制药有限公司投资不超过人民币 100,000 万元在成都天府国际生物城建设“创新疫苗总部及产业化基地项目”； 3) 公司发布《2022 年限制性 A 股股票激励计划（草案）》、《2022 年 H 股股票员工持股计划（草案）》。 点评： 非经常性损益影响当期业绩，各板块健康有序发展：2022Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为 103.82/109.58 亿元，同比+28.87%/23.18%；归母净利润 4.63/10.85亿元，同比-45.41%/-33.66%；扣非归母净利润 8.01/10.61 亿元，同比+21.73%/16.29%。公司 2022H1 非经常性损益-3.14 亿元，主要是持有的 BNTX 股票股价变动导致公允价值损失等净影响 10 亿余元。分业务板块来看：  制药：营业收入 143.27 亿元，同比+16.97%；利润 15.73 亿元，同比+25.14%（未包含 BNTX 股票公允价值变动损失及部分股票出售收益）。增长主要来自于： 1) 新产品和次新品的收入贡献：复必泰（mRNA 新冠疫苗）持续向港澳台地区供货，实现销售 800 余万剂，儿童剂型于 2022 年 4 月、5 月先后获批于中国澳门和中国台湾地区开展 5 至 11 岁儿童接种；汉曲优（注射用曲妥珠单抗）于 2022 年 5 月实现产能升级，实现收入 8.13 亿元，同比增长150.15%；汉利康（利妥昔单抗注射液）实现收入 8.19 亿元，新适应症类风湿关节炎(RA)于 2022 年 2 月获批上市；苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）实现收入 3.60 亿元； 2) 汉斯状（斯鲁利单抗注射液）于 2022 年 3 月获批上市后加速市场准入并快速得到市场认可； 3) 随着集采推进常态化以及对销售费用的持续管控，仿制药的收入、利润均趋于稳定。 截至 2022H1，公司制药板块商业化团队约 6000 人，覆盖超过 2000 家三级医院、10000 家一、二级医院和近 20 万家零售药店。其中创新药商业化团队共计约 2000 人，海外商业化团队约 1000 人。  医疗器械与医学诊断：营业收入 40.43 亿元，同比+42.51%；剔除 2021 年亚能生物股权转让等因素影响后，收入同口径增长 66.24%；利润 6.99 亿元，同口径增长 19.97%。增长主要来自： 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 复星医药（600196.SH、2196.HK） 1) 复锐医疗科技（Sisram）营业收入 1.75 亿美元、净利润 2,053 万美元，同比均有大幅增长，其驱动因素为北美、欧洲等核心区域业务的强势攀升，多维度产品线及渠道的拓展与协同，研发能力和基础设施升级，以及积极的人才管理战略。截至 2022H1，营销网络覆盖全球 90 多个国家和地区，2022 年上半年，直销收入占比进一步提升至约 65%。 2) 新冠抗原检测试剂盒等新上市产品的收入贡献； 3) 抗疫物资销售业务的贡献。  医疗健康服务：营业收入 29.18 亿元，同比+58.24%；剔除新并购的广州新市医院等因素影响后，同口径增长 38.39%，收入增长主要得益于线上业务的增长以及线下医院收入的恢复。但由于线上业务的技术开发等投入较高、线下医院受疫情影响，相应开支有所增加，利润为-4.42 亿元，同比减少 4.27亿元。截至 2022H1，已累计获得 8 家互联网医院牌照；控股医院核定床位合计 5,732 张；已与上千家医院形成数字化业务合作，平台注册合作医生累计认证超过 6 万人，在包括肿瘤、慢性肾病等专病领域实现了创新模式突破，形成打通院内院外、线上线下的服务闭环；处方服务覆盖超过 4 万家合作药店门店，携手国大药房及国药健康在线合作创新支付方案，“医药保”模式初步打通。  医药分销和零售：国药控股实现营业收入 2,614.72 亿元、净利润 62.29 亿元、归属于母公司股东的净利润 36.94 亿元，分别较上年同期增长 4.96%、3.32%和 3.10%。药品分销业务实现收入 1,965.24 亿元，同比增长 3.19%；医疗器械业务实现收入 536.84 亿元，同比增长 12.36%；零售业务实现收入 152.74 亿元，同比增长 11.31%； 持续大力投入研发，创新转型卓有成效：2022H1，制药业务的研发投入为 20.62亿元，同比增加 2.85 亿元，增长 16.04%，占制药业务收入的 14.39%，占营业收入的 11.24%。其中，研发费用为 14.91 亿元，同比增加 1.06 亿元，增长 7.65%，占制药业务收入的 10.41%。2022 年上半年，公司自主研发的首款生物创新药汉斯状（斯鲁利单抗注射液）用于微卫星高度不稳定（MSI-H）实体瘤治疗获批上市，汉利康（利妥昔单抗注射液）创新适应症类风湿关节炎(RA)获批上市；FS-1502（注射用重组 HER2 人源化单克隆抗体单甲基奥瑞他汀 F 偶联剂）、MEK1/2 选择性抑制剂 FCN-159 等创新产品陆续进入关键临床/审批阶段，包括复必泰、汉利康、汉曲优