国博电子中报点评：业绩快速增长，持续推荐背靠中电科T/R组件稀缺龙头

证券研究报告 | 点评报告 | 军工电子Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国博电子(688375) 报告日期：2022 年 08 月 30 日 业绩快速增长，持续推荐背靠中电科 T/R 组件稀缺龙头 ——国博电子中报点评 点评  公司 2022 年半年报业绩保持快速增长，净利率稳定，下半年业绩更值得期待 公司上半年实现营业收入 17.36 亿元，同比增长 53.31%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.62 亿元，同比增长 36.09%，净利率维持稳定。另外，公司所属国防科工领域，收入季节性特征明显，下半年业绩增长更值得期待。  背靠中电科有源相阵控 T/R 组件龙头，弹载等 T/R 组件业务高速增长，在手订单持续交付，自研 GaN 射频芯片已在 T/R 组件中得到应用 有源相阵控 T/R 组件（芯片）为军用雷达核心部件，国内主要只有 3 家公司具备研制量产能力。公司 T/R 组件业务承接于中电科 55 所，是国基南方唯一上市平台，市占率最高，天然具备行业技术和市场竞争优势。 中美冲突、台海紧张局势持续出现使得军工装备重要性、紧迫性提升。“十四五”是我国多款新装备加速放量阶段，2021 年 10 月 T/R 组件在手订单 50 亿元，目前已经逐步完成各类重点型号 T/R 组件的生产交付，T/R 组件业务未来2~3 年高速增长值得期待。 公司面向宽带、高频应用积极推进新一代产品研制，积极开展系列化功率放大器、低噪声放大器、多功能芯片等有源芯片与 IPD 无源集成芯片的自主研制工作，并批量工程化应用于各类宽带、高频、大功率有源相控阵 T/R 组件产品，研制的 GaN 射频芯片已在 T/R 组件中得到广泛的工程应用。  5G 基站芯片新品增长迅速，通信终端、车载射频产品通过客户认证并批量供货 2022 年上半年，在国内 5G 基站建设放缓的大环境下，公司通过拓展产品领域，加强新产品研发和新客户拓展。新产品方面，公司研发的应用于 5G 基站新一代智能天线的高线性控制器件业务增长迅速，保持了射频芯片业务的稳定增长。新业务方面，公司积极拓展新客户和新业务领域，加大通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广，部分产品已经通过客户认证并取得批量订单。  投资建议 考虑到台海紧张局势和“十四五”期间导弹等需求放量，我们小幅调整公司盈利预 测 ， 预 计 2022-2024 年 营 收 分 别 为 31.35/40.04/52.98 亿 元 ， 同 比 增 长24.95%/27.75%/32.30%；预计 2022-2024 年归母净利润分别为 5.47/7.47/11.01 亿 元，同比增速分别为 48.67%/36.45%/47.43%。预计 2022-2024 年公司 PE 分别为 70.70/51.82/35.15 倍，维持“买入”评级。  风险提示 技术迭代和人才流失风险；市场需求不及预期；募投项目进展不及预期 投资评级: 买入(维持) 分析师：程兵 执业证书号：S1230522020002 chengbing01@stocke.com.cn 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥107.50 总市值(百万元) 43,001.07 总股本(百万股) 400.01 股票走势图 相关报告 1 《【国博电子】深度报告：背靠中电科 T/R 组件稀缺龙头，射频基站芯片突破者》 2022.07.27 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 2508.81 3134.70 4004.48 5298.12 (+/-) (%) 13.40% 24.95% 27.75% 32.30% 归母净利润 368.16 547.36 746.85 1101.06 (+/-) (%) -17.89% 48.67% 36.45% 47.43% 每股收益(元) 1.02 1.52 2.07 3.06 P/E 105.12 70.70 51.82 35.15 资料来源：浙商证券研究所 -10%-3%4%12%19%27%22/0722/08国博电子上证指数国博电子(688375)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：有源相阵控 T/R 组件龙头，弹载组件最大受益者  “十四五”是我国实现“建军百年奋斗目标”的关键时期，多型号导弹进入加速放量阶段，中美冲突、台海紧张局势持续紧张也使得提升军工装备信息化和战略储备数量的重要性、紧迫性进一步提升。 台海局势紧张持续，实战化演练频繁，提升导弹等军品景气度。8 月 2 日，美国国会众议长佩洛西不顾中方强烈反对和严正交涉，窜访我国台湾地区，我方对此坚决反对，并采取了一些列强有力措施。中国人民解放军在多个海域和空域进行重要军事演训行动，并组织实弹射击，对台岛东部外海预定海域，实施多区域、多型号常导火力突击，导弹全部精准命中目标，检验了精确打击和区域拒止能力。 现代战争已经精确制导化，以雷达制导为核心的导引头成了整个精确制导武器更新换代的方向。导引头作为精确制导武器的“眼睛”，可有效地把导弹和目标关联起来并输出它们之间的相对运动信息。根据《防空导弹成本与防空导弹武器装备建设》中关于导弹按价值量拆分的描述，导引头和动力装置占据导弹 40%~60%的成本。 图1： 中国人民解放军 8 月 4 日军演区域 图2： 东部占据导弹发射场景 资料来源：新华社，浙商证券研究所 资料来源：东部战区微信号，浙商证券研究  有源相阵控 T/R 组件为军用雷达核心部件，国内主要只有 3 家公司具备研制量产能力。公司 T/R 组件业务承接于中电科 55 所，是中电科国基南方唯一上市平台，天然具备行业技术和市场竞争优势，市占率最高，将成为我国新型导弹快速列装的最大受益者，核心增速超 35%以上。 图3： 有源相阵控 T/R 组件产业链 资料来源：公司官网，浙商证券研究所 国博电子(688375)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分  公司背靠中电科 55 所，原材料 T/R芯片供应有保障，客户均为军工集团及下属单位，业内竞争优势显著。 公司控股股东为中电科，军工电子国家队。中国电子科技集团有限公司成立于 2002 年3 月 1 日，是中央直接管理的国有重要骨干企业，是我国军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量。 图4： 国博电子股权结构 资料来源：公司招股说明书，浙商证券研究所 核心原材料 T/R 芯片采购自中国电科，确保了供给和价格稳定。T/R 组件主要原材料为 T/R 芯片，属于海外禁运领域，国内供应商主要来自于中国电科，保障