电子行业深度研究：后智能手机时代光学看什么？光学标的未来谁能走出来？

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子 证券研究报告 2022 年 08 月 25 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 俞文静 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070003 yuwenjing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《电子-行业投资策略:下半年的重点还是汽车、虚拟显示、中游扩产》 2022-08-03 2 《电子-行业深度研究:向“第三生活空间”迈进，智能化大潮座舱先行》 2022-06-14 3 《电子-行业专题研究:电子行业一季 报总结》 2022-05-05 行业走势图 后智能手机时代光学看什么？光学标的未来谁能走出来？ 光学两大重要下游应用——消费电子和车载，从空间和格局维度剖析光学产业链投资机会： 1） 智能手机：最大的硬件终端市场，2020 年市场空间为 1723 亿元，2015 至 2020 年 CAGR 为11%（高于手机整体销售额 CAGR=1%），预计 2025 年市场空间有望达到 2823 亿元，2020-2025年 CAGR=10%。手机光学技术升级关注①7P→8P 升级，玻塑混合镜头渗透率提升；②ToF、潜望式渗透率提升。 手机核心逻辑为：①安卓：关注行业需求变化及竞争情况；②苹果：关注苹果创新（23 年引入潜望式摄像头）+供应链格局变化（舜宇光学科技（港股）21 年切入份额有望持续提升）。 2） ARVR：后智能手机时代有力支撑产品，2020 年虚拟现实光学市场空间为 27.4 亿元，预计 2025年市场空间有望达到 273 亿元，2020-2025 年 CAGR=58%。VR 光学升级路线：非球面透镜→菲涅尔透镜→pancake 透镜；AR 处于发展初期，技术多点开花，光波导有望成为技术主流。 ARVR 核心逻辑为：建议关注绑定龙头客户 Meta、苹果的光学供应链厂商，提前卡位有望随着产品升级持续进行技术迭代，同时后期也有望受益终端销量的放量，看好立讯精密、建议关注高伟电子（港股）在苹果 MR 光学的卡位潜力。 3） 车载光学：智能化驱动下的车载硬件增量，2020 年车载摄像头市场空间为 443 亿元，预计 2025年市场空间有望达到 1339 亿元，2020-2025 年 CAGR=25%。受益于汽车智能化转型，车载摄像头复制智能手机量价齐升，量：2020 年 1.9 颗，2025 年 3.8 颗，ASP：2020 年 300 元/颗，2025 年 400 元/颗。竞争格局来看，产业链厂商积极横向、纵向延伸：横向：由传统手机、安防等领域切入车载领域，纵向，镜头向模组延伸。 车载光学核心逻辑为：关注精准发力车载领域且已经导入主流车企的光学标的，看好全球车载镜头龙头舜宇光学科技（港股），建议关注宇瞳光学。 4） 激光雷达：L3 之后关键的光学硬件增量。多传感器冗余要求下激光雷达成为自动驾驶升级的优选硬件，2020 年激光雷达光学元件市场空间为 3 亿元，预计 2025 年市场空间有望达到 51 亿元，2020-2025 年 CAGR=76%，增速为感知层硬件中最为领先。激光雷达技术主要从发射端、扫描端、接收端进行分类，技术路线存在一定分化，光学元件主要功能为光学整形和调整光路，需求不会消失。 核心逻辑为：优先看好绑定激光雷达第一梯队（速腾聚创、华为、禾赛、图达通、大疆 Livox）的光学标的，推荐舜宇光学科技（港股），建议关注炬光科技、永新光学、蓝特光学。 投资建议：建议重点关注光学产业链，推荐舜宇光学科技（港股）、立讯精密、闻泰科技、歌尔股份，建议关注欧菲光、联创电子、永新光学、炬光科技、凤凰光学、蓝特光学、福晶科技、宇瞳光学、力鼎光电、美迪凯、苏大维格、联合光电、中光学、福光股份、五方光电、腾景科技、丘钛科技（港股）、高伟电子（港股）、瑞声科技（港股） 风险提示：市场竞争激烈，产品降价幅度大、终端硬件销量及渗透率提升不及预期、产品技术路线分化/迭代风险 -40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2%2021-082021-122022-042022-08电子沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 光学行业标的概览 ........................................................................................................................ 7 1.1. 核心逻辑：从上至下优选光学标的，看好绑定龙头客户落地产品厂商 .................... 7 1.2. 光学标的积极拓展下游应用，往增速快的新兴硬件市场规模延伸 ........................... 10 1.3. 核心能力：技术→产品类型，下游应用→收入体量上限&增速 ................................. 10 1.4. A 股及港股光学标的一览 ............................................................................................................ 11 2. 智能手机—光学体量最大的下游终端应用 ............................................................................ 12 2.1. 存量市场：摄像头空间增速高于行业增速，后续创新持续引领增长 ....................... 12 2.2. 智能手机光学技术发展趋势 ..................................................................................................... 13 2.2.1. 镜头：高 P 化渐缓，当前处 7P/8P 升级，玻塑混合有望成为新趋势 .......... 14 2.2.2. 模组：后置三摄已下沉至千元机，仅中高端机型搭载长焦镜头 .................... 15 2.2.3. ToF 应用有望提升摄像头模组价值量 ......................................................................... 15 2.2.4. 潜望式替代长焦有望提升摄像头模组价值量 ......................................................... 16 2.3. 光学核心元件成本占比&行业集中度高 ............................