社交电商持续高增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月02日买 入星期六（002291.SZ）社交电商持续高增长核心观点公司研究·财报点评传媒·广告营销证券分析师：张衡证券分析师：夏妍021-60875160021-60933162zhangheng2@guosen.com.cnxiayan2@guosen.com.cnS0980517060002S0980520030003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价16.48 元总市值/流通市值15013/13893 百万元52 周最高价/最低价26.08/10.20 元近 3 个月日均成交额419.82 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《星期六（002291.SZ）-Q1 业绩拐点向上，关注新业务落地进展》——2022-04-15《星期六-002291-深度报告：打通人货场，遥望直播电商未来》——2021-06-13上半年业绩扭亏为盈。1）公司上半年实现营业收入 18.02 亿元、同比增长77%；实现归母净利润 1.11 亿元，相比上年同期（亏损 5915 万元）实现扭亏为盈，对应摊薄 EPS 0.12 元；2）Q2 单季度实现营业收入 9.99 亿元，同比增长 93.7%；实现归母净利润 0.24 亿元（上年同期亏损 0.69 亿元），对应摊薄 EPS 0.03 元；3）上半年收入和业绩增长主要受益于直播电商业务推动。直播电商保持高增长，盈利能力有望持续提升。1）上半年公司社交电商业务实现营业收入 12.2 亿元，同比增长 96.7%、收入占比达到 68%，是公司营收增长的主要来源；盈利贡献上来看，子公司遥望网络实现净利润 1.81 亿元，亦是公司利润的主要来源；2）上半年直播电商业务毛利率 26.4%，相比上年同期提升 5.12 个百分点，盈利能力持续向上；3）上半年疫情影响对公司快递物流以及传统鞋履业务带来较大负面影响，同时上半年摊销 3640 万元股权激励费用亦对财务带来较大负面影响。展望未来，随着电商旺季来临、传统鞋履业务有望剥离之下，公司盈利能力有望持续提升。主播矩阵持续扩充，竞争实力不断提升。1）公司持续扩充主播矩阵，累计签约艺人超过 40 位，上半年新增黄圣依、杨子、郑秀妍、黄宥明、何晟铭、黄奕、徐海为、吴雅婷、李黎等较多艺人；2）同时公司在供应链在供应链侧不断扩充细分类目并提升商品丰富度；数字化方面，遥望云逐渐投入使用，直播电商业务标准化体系建设不断推进；组织架构和人才梯队上不断优化升级，形成了由行业运营、专家中台、内容中台、赋能与发展中台、投放中台等构成的相对完整的中台化架构，公司整体竞争实力不断提升。风险提示：监管政策风险；商誉减值风险；头部主播/艺人流失风险；供应链风险等。投资建议：看好直播电商发展，维持 “买入”评级。考虑疫情对上半年业务影响，我们下调 22 年盈利预测至 5.68 亿元（前值为7.4 亿元），维持 23/24 年盈利预测为 9.39/13.32 亿元，对应同期摊薄EPS=0.62/1.03/1.46 元，当前股价对应 22/23/34 年 PE=28/17/12x。短期来看，电商旺季来临、传统业务有望剥离，公司盈利能力有望持续提升；中长期，直播电商行业趋势向上，公司从主播/艺人团队到供应链体系均具备较为显著优势；同时在新兴数字技术上，公司已经布局虚拟人「孔襄」、孪生主播、NFT 等领域，整体竞争实力以及商业化能力有望进一步提升。我们持续看好公司成长潜力，继续维持“买入”评级。盈利预测和财务指标201920212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,1512,8114,5736,1347,361(+/-%)3.9%30.7%62.7%34.1%20.0%净利润(百万元)24-7005689391,332(+/-%)-83.9%-2980.9%-181.1%65.3%41.9%每股收益（元）0.0-0.80.61.01.5EBITMargin11.3%-2.2%12.6%17.6%20.6%净资产收益率（ROE）0.7%-12.6%9.5%14.2%17.6%市盈率（PE）521.2-22.327.516.611.7EV/EBITDA56.0-441.627.115.311.2市净率（PB）3.82.82.62.42.1资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2上半年业绩扭亏为盈。1）公司上半年实现营业收入 18.02 亿元、同比增长 77%；实现归母净利润 1.11 亿元，相比上年同期（亏损 5915 万元）实现扭亏为盈，对应摊薄 EPS 0.12 元；2）Q2 单季度实现营业收入 9.99 亿元，同比增长 93.7%；实现归母净利润 0.24 亿元（上年同期亏损 0.69 亿元），对应摊薄 EPS 0.03 元；3）上半年收入和业绩增长主要受益于直播电商业务推动。直播电商保持高增长，盈利能力有望持续提升。1）上半年公司社交电商业务实现营业收入 12.2 亿元，同比增长 96.7%、收入占比达到 68%，是公司营收增长的主要来源；盈利贡献上来看，子公司遥望网络实现净利润 1.81 亿元，亦是公司利润的主要来源；2）上半年直播电商业务毛利率 26.4%，相比上年同期提升 5.12 个百分点，盈利能力持续向上；3）上半年疫情影响对公司快递物流以及传统鞋履业务带来较大负面影响，同时上半年摊销 3640 万元股权激励费用亦对财务带来较大负面影响。展望未来，随着电商旺季来临、传统鞋履业务有望剥离之下，公司盈利能力有望持续提升。图1：星期六营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：星期六归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：星期六季度营业收入及增速（单位：百万元、%）图4：星期六单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理主播矩阵持续扩充，竞争实力不断提升。1）公司持续扩充主播矩阵，累计签约艺人超过 40 位，上半年新增黄圣依、杨子、郑秀妍、黄宥明、何晟铭、黄奕、徐海为、吴雅婷、李黎等较多艺人；2）同时公司在供应链在供应链侧不断扩充细分类目并提升商品丰富度；数字化方面，遥望云逐渐投入使用，直播电商业务标准化体系建设不断推进；组织架构和人才梯队上不断优化升级，形成了由行业运营、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3专家中台、内容中台、赋能与发展中台、投放中台等构成的相对完整的中台化架构，公司整体竞争实力不断提升。布局虚拟人及 NFT 着眼未来。1 虚拟人方面，公司已推出首款数字虚拟人「孔襄」、孪生主播技术及数字影棚等创新业务；NFT 方面将打造自有品牌 IP 数字藏品，虚拟数字人“孔襄”首款数字藏品已上线。图5：首款数字虚拟人「孔襄」资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理投资建议：考虑疫情对上半年业务影响，我们下调 22