宏观点评报告：通胀无虞，宽松可期

2022 年 09 月 09 日 通胀无虞，宽松可期 —宏观点评报告 事件 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《75BP 是市场对美联储的“预期管理”》2022-09-03 2、《重回弱复苏：需求好于生产，内需仍需发力》2022-08-31 3、《工业利润再承压，新旧能源成亮点》2022-08-29 9 月 9 日，国家统计局公布 8 月通胀数据，CPI 同比 2.5%，低于 2.8%的市场预期和前值 2.7%，主要是猪肉放缓带来的超预期回落。PPI 同比 2.3%，低于 3.1%的市场预期和前值4.2%，主因是海外大宗商品价格下行。 投资要点 ▌食品增速放缓，CPI 年内首降，但仍有破 3 动能 食品增速放缓叠加非食品贡献减弱，导致 CPI 下行超预期，出现了年内首次同比增速下行。特别是猪肉价格环比上行放缓，后续猪肉价格还有温和上行空间，推动 CPI 破 3 风险还在，但对货币宽松的掣肘有限。 ▌电力由跌转涨，大宗价格回落，PPI 加速下行 在国际主要大宗商品价格下行的背景下，PPI 同比环比均在加速回落，主因是煤炭石油等能源价格下行，仅有电力在高温限电的影响下同比增速由跌转涨。 ▌PPI-CPI 剪刀差逆转，消费毛利改善难敌需求疲弱 时隔 19 个月，PPI-CPI 剪刀差再次转负，上游成本压力趋于缓和，企业盈利空间逐步打开，对消费行业产生一定的支撑，但仍需等待需求预期的修复。 ▌海外密集鹰派加息，国内错峰宽松，降准可期 通胀阶段性缓和对货币政策掣肘有所减弱，但当前海内外货币政策周期错位，9 月欧美接连鹰派加息，国内宽松需兼顾时间节点，9-10 月降准可期，四季度还有降息空间，特别是5 年期 LPR。 ▌ 风险提示 海外衰退加速到来，地缘政治冲突再起，能源危机再次恶化 -30-25-20-15-10-505(%)沪深300宏观研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 事件： ............................................................................................................................................................ 3 评论： ............................................................................................................................................................ 3 1、 食品增速放缓，CPI 年内首降，但仍有破 3 动能 .................................................................................... 3 2、 电力由跌转涨，大宗价格回落，PPI 加速下行 ........................................................................................ 4 3、 PPI-CPI 剪刀差逆转，消费毛利改善难敌需求疲弱 ................................................................................. 5 4、 海外密集鹰派加息，国内错峰宽松，降准可期 ........................................................................................ 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................. 7 图表目录 图表 1：主要食品项环比涨幅均收窄 ............................................................................................................... 3 图表 2：疫情扰动能源回落影响非食品项价格 ................................................................................................ 4 图表 3：大多数行业增速出现了加速下行（环比） ........................................................................................ 5 图表 4：疫情扰动能源回落影响非食品项价格 ................................................................................................ 5 图表 5：美联储加息 75BP 预期进一步上升 ..................................................................................................... 6 图表 6：8 月物价数据一览 ................................................................................................................................ 7 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 事件： 9 月 9 日，国家统计局公布 8 月份的通胀数据，CPI 同比 2.5%，低于 2.8%的市场预期和前值 2.7%，出现超预期回落，主要是猪肉价格环比增速放缓。PPI 同比 2.3%，低于 3.1%的市场预期和前值 4.2%，加速回落，主因是海外大宗商品价格下行。 评论： 1、 食品增速放缓，CPI 年内首降，但仍有破3 动能 8 月份 CPI 同比较上月减少 0.2%来到 2.5%，环比减少了 0.1%。食品增速放缓叠加非食品贡献减弱，导致 CPI 下行超预期，出